鋼價為何跌？跌勢會持續(xù)嗎？5位市場分析師一起探討！

　　最近一個月來，鋼價出現(xiàn)大幅下跌。以螺紋鋼為例，11月1日其價格為4715元/噸，11月28日已降至3907元/噸，不到1個月時間下跌了 808元/噸。其他品種鋼材價格也呈現(xiàn)大幅下跌趨勢。這一次造成鋼價大幅下跌的原因是什么？今后走勢又是如何？鋼鐵企業(yè)和鋼貿(mào)商該如何應(yīng)對？

　　本報記者采訪了業(yè)內(nèi)5位市場分析師，包括中信建投證券研究發(fā)展部副總裁、鋼鐵有色行業(yè)首席分析師秦源，冶云商股份有限公司營銷中心首席分析師曾節(jié)勝，光大期貨有限公司研究所黑色研究總監(jiān)邱躍成，招商期貨有限公司研究所黑色產(chǎn)業(yè)研究主管趙超越，卓鋼鏈黑色研究院首席分析師張磊。一起來聽聽他們對鋼市走勢的看法。

　　一、進入11月份鋼材價格出現(xiàn)持續(xù)下跌，您認(rèn)為鋼價如此大幅度下跌的原因是什么呢？

　　秦源：鋼價下跌的原因有三個：一是鋼價特別是螺紋鋼之前已上漲至接近5000元/噸，從長期歷史區(qū)間來看， 價格處于絕對高位。二是下游需求放緩，特別是板材的需求已有明顯轉(zhuǎn)弱跡象，這也可以從熱軋卷板特別是中厚板在7月份就失去上漲動能看出。三是環(huán)保限產(chǎn)力度 邊際減弱。最早是生態(tài)環(huán)境部取消了環(huán)保限產(chǎn)一刀切，再后來是各地出臺的限產(chǎn)比例低于去年同期。再后來是11月15日進入采暖季后，唐山等地限產(chǎn)并不嚴(yán)格， 對產(chǎn)量影響非常有限。從中長期來看，2018年第三季度是鋼鐵行業(yè)盈利的高點，2018年10月是鋼價的月度高點。盈利和鋼價拐點均已出現(xiàn)。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性 改革對鋼價和鋼廠盈利最友好的階段已過，未來仍然是支持方向，但力度已呈減弱態(tài)勢。短期鋼價暴跌之后，鋼廠盈利已大幅萎縮。螺紋噸鋼毛利已下降至400元 下方，熱軋卷板噸鋼毛利已經(jīng)200元下方。

　　曾節(jié)勝：鋼價下跌的原因有四個：一是宏觀經(jīng)濟環(huán)境不佳、經(jīng)濟下行壓力增大、需求增長乏力一直是懸在鋼材市場 上方的達(dá)摩克利斯之劍。二是供給受限一直是鋼價維持堅挺乃至上漲的關(guān)鍵推手，而環(huán)保限產(chǎn)放松則意味鋼價的支撐點坍塌，供需平衡被打破。三是上下游利潤分配 不均、產(chǎn)業(yè)鏈利益分配過度向中上游傾斜，鋼價的持續(xù)上漲使這一矛盾累積，這是鋼價下跌的深層次原因。四是除環(huán)保限產(chǎn)放松外，多個利空因素聚集是導(dǎo)致鋼價提 前快速下跌的間接推手。

　　邱躍成：11月以來鋼價出現(xiàn)大幅下跌，我認(rèn)為主要原因一是環(huán)保限產(chǎn)力度有所放松，鋼廠產(chǎn)量維持高位，從統(tǒng)計 數(shù)據(jù)看，10月份粗鋼日均產(chǎn)量僅次于9月和6月份，居歷史第三高位，如果從月度產(chǎn)量來看，10月份粗鋼產(chǎn)量是歷史新高水平。此外，11月上旬會員企業(yè)粗鋼 產(chǎn)量環(huán)比小幅回升，在當(dāng)前市場即將進入消費淡季的情況下，高產(chǎn)量對市場心態(tài)有較大影響；二是國內(nèi)市場需求逐步進入淡季，尤其是東北地區(qū)，當(dāng)?shù)匦枨笾鸩酵?滯，東北鋼廠資源主要以發(fā)往華東及華南沿海為主，對南方市場走勢形成較大影響；三是中美貿(mào)易摩擦加劇，改變了市場預(yù)期，全球金融和大宗商品價格暴跌，也給 鋼材市場帶來了恐慌氛圍，貿(mào)易商對后市情緒悲觀，加快手中資源拋售。

　　趙超越：其實期貨市場在8月底就見頂了，當(dāng)時的原因是有兩個：一是環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行不嚴(yán)，市場認(rèn)為環(huán)保管不住產(chǎn) 量了，鋼廠高利潤下將維持260萬噸/天的高產(chǎn)量過冬。二是制造業(yè)需求不景氣，地產(chǎn)高開工維持的需求的持續(xù)性也不好，需求預(yù)期很差。但是現(xiàn)貨市場在 9-10月旺季還高位維持了2個月，直到10月底，東北入冬后成交下行，北材南下導(dǎo)致價格急跌。去年貿(mào)易商冬儲普遍虧錢，今年貿(mào)易商不但不愿意冬儲，還主 動拋售庫存，近期鋼材庫存都是鋼廠庫存積累，社會庫存下降。這個主動去庫存行為，加速了價格的下跌。

　　張磊：首先，看供應(yīng)。無論是采暖季停限產(chǎn)還是其他政策性的停限產(chǎn)，力度弱于去年，這也導(dǎo)致市場的供應(yīng)始終在 鋼廠高利潤格局下保持高壓。更何況北方地區(qū)逐步進入冬歇期，大量的資源提前從北向南轉(zhuǎn)移，同樣加大了市場的供應(yīng)壓力。其次，看需求。板材方面，冷軋系列產(chǎn) 品下游需求的萎縮導(dǎo)致了鋼廠訂單壓力陡增，而且其產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性也遭遇了近年少見的挑戰(zhàn)。在這種情況下，一些產(chǎn)品線延伸較長的企業(yè)，主動開始縮短產(chǎn)品線條， 重新來擠占中低端市場，而中低端產(chǎn)品在鋼廠以后結(jié)算定價方式來火拼的情況下，迅速出現(xiàn)崩塌。建材方面，其實直到現(xiàn)在，還沒有出現(xiàn)需求斷崖式下跌的情況，之 所以連續(xù)暴跌，北材南下的后定價資源沖擊是一方面，另一方面在偏高的訂貨價格下貿(mào)易商大量減少訂單同樣導(dǎo)致了鋼企壓力增加。再加上馬上可見的北方需求萎 縮，市場很難有底氣繼續(xù)堅挺。不過在市場開始快速下跌后，終端采購需求放緩，以及基建項目的資金落實不到位等問題疊加出現(xiàn)，使得市場的預(yù)期迅速轉(zhuǎn)向悲觀甚 至恐慌。最后，看北材南下的影響。其實每年到這個時點，都會出現(xiàn)這種情況，之所以今年大家覺得壓力大，一方面北材發(fā)貨量同比往年確實增加明顯，另一方面， 其多為后定價的結(jié)算方式，給了市場貿(mào)易商快速降價拋貨的底氣。

　　二、您對鋼價后期走勢如何看？有哪些因素將對鋼價產(chǎn)生影響？

　　秦源：近期石油和鋼材價格均大幅下跌，而有色類的銅、鋅跌幅相對有限。需求轉(zhuǎn)弱是共性，供給端變化才是決定 跌幅的核心因素。因此，鋼價止跌反彈關(guān)鍵在于供給端出現(xiàn)改善。從利潤角度來看，鋼材目前已進入微利，熱軋卷板基本沒有利潤。從價格利潤收縮到鋼廠的生產(chǎn)時 滯來看，也快一個月，部分鋼廠已經(jīng)開始對鋼價和利潤暴跌有反應(yīng)。從庫存的角度來看，貿(mào)易商一直低庫存，在宏觀悲觀預(yù)期和價格劇烈波動背景下，貿(mào)易商也不會 大幅補庫，庫存壓力主要反映在鋼廠，這一點在最新的庫存數(shù)據(jù)上也反映的很明顯。本周社會庫存合計下降了21萬噸，而廠庫增加了24萬噸。并且，近期熱卷主 動去庫存跡象明顯。鋼廠減產(chǎn)預(yù)期可以憧憬。從做空動能來看，環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期已兌現(xiàn)，北材南下已在兌現(xiàn)中，待12月初G20峰會過后，不確定性將進一步減 少。短期來看，宏觀悲觀預(yù)期導(dǎo)致需求斷崖式下降的概率并不大。綜合來看，鋼價有望企穩(wěn)，但需求淡季也將制約鋼價反彈的高度。

　　曾節(jié)勝：經(jīng)過近一個月的快速大幅下跌，鋼材價格已經(jīng)逼近鋼廠生產(chǎn)成本，鋼廠減產(chǎn)和檢修的欲望會增強，供給增 加的節(jié)奏相應(yīng)也會放緩。而對于下游企業(yè)和鋼貿(mào)商來說，現(xiàn)在的市場風(fēng)險要比1個月前小得多。隨著價格的下跌，市場成交有所轉(zhuǎn)好，鋼貿(mào)商進行冬儲的意愿也已增 強。然而，當(dāng)前宏觀環(huán)境仍然不太樂觀，美國經(jīng)濟有見頂?shù)嫩E象，全球經(jīng)濟增長速度減緩，中美貿(mào)易摩擦有加劇的可能。鋼廠減產(chǎn)的力度和環(huán)保限產(chǎn)加強的跡象并不 明顯，原材料價格下跌才開始不久，其下跌還會導(dǎo)致鋼廠成本下行，況且，原材料價格下跌并不充分，存在補跌的可能。由此可見，鋼價在短期內(nèi)仍將處于弱勢，估 計鋼材市場要到12月份下旬才會企穩(wěn)，隨后會出現(xiàn)小幅的反彈，但預(yù)計反彈空間相對有限。經(jīng)過充分調(diào)整之后，在宏觀政策適度放松、春節(jié)后基建投資項目全面開 工的帶動下，明年上半年鋼材市場仍有一波可觀的行情?？梢哉f，鋼價何時止跌，很大程度上取決于鋼廠何時真正開始減產(chǎn)及是否愿意挺價，因為11月中旬以來的 鋼價快速下跌與鋼廠競相下調(diào)出廠價以實現(xiàn)出售資源、保證銷售暢通不無關(guān)系。

　　邱躍成：隨著現(xiàn)貨持續(xù)大幅下跌，鋼廠已經(jīng)從部分品種沒有利潤到全品種虧損方向發(fā)展，目前北方鋼廠無論是螺紋 鋼還是熱軋卷板都已經(jīng)全面虧損，南方鋼廠熱軋卷板也已經(jīng)虧損，螺紋鋼還有微利。近期鋼廠在打壓原料價格的同時，宣布檢修、減產(chǎn)的明顯增加，部分鋼廠還通過 降低廢鋼添加比例、降低鐵礦石入爐品種來技術(shù)性減產(chǎn)。不過整體看當(dāng)前的檢修、減產(chǎn)力度依然不夠，整體供應(yīng)依然處于高位。需求方面，華東需求仍存在較強剛 性，杭州市場出庫依然維持高位，但北方市場需求快速收縮且缺乏投機需求，壓力迅速向鋼廠轉(zhuǎn)移。目前看現(xiàn)貨仍將繼續(xù)尋底，在鋼廠沒有實質(zhì)性減產(chǎn)之前，鋼材現(xiàn) 貨要實質(zhì)止跌的難度都比較大。后期對鋼價的影響因素我認(rèn)為有四個：一是采暖季鋼廠環(huán)保限產(chǎn)的執(zhí)行情況；二是市場終端需求以及貿(mào)易商冬儲需求的變化情況；三 是社庫庫存及鋼廠庫存變化情況；四是鋼廠冬儲價格政策的制定情況。

　　趙超越：短期看仍不樂觀，雖然現(xiàn)在內(nèi)地鋼廠生產(chǎn)已經(jīng)沒有利潤，但原材料成本，焦炭、鐵礦石也在快速下降，成 本支撐并不牢固。但市場的成本邊際電爐鋼來測算，華東的螺紋鋼成本可能跌倒3100元/噸（華東廢鋼不含稅1700元/噸），才有比較牢固的成本支撐。后 期2個關(guān)鍵因素影響市場：一是鋼廠能不能及時減產(chǎn)。二是貿(mào)易商愿不愿意主動建庫存，通過補庫阻止價格螺旋式下跌。第一個因素更加關(guān)鍵，因為貿(mào)易商愿意建庫 存，也是基于鋼廠供給收縮的基礎(chǔ)。

　　張磊：接下來的市場，冬儲可能還是大家最關(guān)注的一個話題，不過真要說冬儲的話，顯然還是有些過早，在經(jīng)歷了 連續(xù)幾年的冬儲持續(xù)傷害之后，貿(mào)易商基本上都會把儲貨時間無限壓后。所以在當(dāng)前市場，低價并不一定能夠吸引大量商家儲貨，除非是非常有吸引力的保價政策， 否則冬儲時間還是會延后。如此一來，鋼廠的訂單問題在短時間內(nèi)仍然是制約當(dāng)前鋼市行情的一個重要因素。此外，宏觀經(jīng)濟方面，從宏觀角度來說，無論是外部貿(mào) 易戰(zhàn)還是內(nèi)部自生的經(jīng)濟壓力，當(dāng)前都處于一個相對困難的局面，所以市場預(yù)期都很難完全扭轉(zhuǎn)。不過一旦整體經(jīng)濟形勢較為嚴(yán)峻，一些相應(yīng)的托底政策以及政策改 革，還是會對市場起到一些提振作用?？偟膩碚f，當(dāng)前的市場可能會出現(xiàn)一定的恐慌下跌后的震蕩，但要說就此觸底，恐怕條件也還不夠成熟。

　　三、在鋼價下跌的情況下，您對鋼廠和鋼貿(mào)商有何建議？

　　邱躍成：在當(dāng)前鋼價大跌的情況下，對鋼廠的建議我認(rèn)為最重要的還是要控制產(chǎn)量，特別是對于已經(jīng)轉(zhuǎn)入虧損的品 種要堅決減產(chǎn)，鋼廠之間要更多協(xié)調(diào)，不能在接單困難情況下競相降價，共同維持區(qū)域市場的價格穩(wěn)定。對于貿(mào)易商來說，當(dāng)前市場處于傳統(tǒng)消費淡季，冬儲時點又 還沒有到來，建議現(xiàn)貨還是維持快進快出為主，一旦鋼廠出現(xiàn)實質(zhì)性減產(chǎn)，建議可以考慮積極建倉進行冬儲。

　　曾節(jié)勝：不要過分賭行情，可利用期貨工具規(guī)避風(fēng)險，應(yīng)將差異化服務(wù)作為贏利手段。鋼廠則不能盲目擴產(chǎn)、要以銷定產(chǎn)，不要成為價格上漲和下跌的推動力。

　　趙超越：建議鋼廠、貿(mào)易商降低庫存，按需采購，適度利用期貨工具套保。

　　張磊：對鋼廠來說，應(yīng)該適當(dāng)?shù)亟档彤a(chǎn)量來減少供應(yīng)端的壓力，并加強出口力度，但減產(chǎn)力度和范圍如果不夠的 話，在冬季北方需求即將萎縮的時候，市場的格局還是不太容易扭轉(zhuǎn)。對貿(mào)易商來說，每年這個節(jié)點都面臨冬儲難題，但年年難年年儲，年年儲年年傷，即便今年鋼 廠能夠給到一個相對合理的冬儲價格政策，來年開春也不見得能夠獲取收益。所以有條件的鋼貿(mào)商，可以適當(dāng)結(jié)合深貼水的期貨市場進行盤面虛擬囤貨，或許要比實 單存貨風(fēng)險要小得多。（來源：中國冶金報-中國鋼鐵新聞網(wǎng)）