焦煤后期上漲幅度有限

近期，在山東煤礦事故和進口煤政策調(diào)整等因素刺激下，焦煤現(xiàn)貨價格堅挺，但是從期貨方面來看，由于鋼材利潤快速壓縮，鋼廠的降價壓力開始向上游傳導，焦煤后期上漲幅度較為有限。

現(xiàn)貨價格堅挺

　　今年以來，煤炭整體供給量較前期有所回升。從產(chǎn)量來看，1—10月全國原煤產(chǎn)量為28.98億噸，相比于2017年1—10月的28.52億噸，產(chǎn)量增加4600萬噸。當然，相比于市場對于今年產(chǎn)量增加8000萬噸至1億噸的預期，仍然低很多，因為環(huán)保、安全檢查等工作影響了部分時間段的煤炭產(chǎn)量釋放。

　　就近期的事件性沖擊而言，山東煤礦事故和進口煤政策調(diào)整對焦煤價格形成了進一步支撐。為防止龍鄆煤礦沖擊地壓事件的再次發(fā)生，保證煤礦安全生產(chǎn)，山東地區(qū)42處受沖擊地壓威脅嚴重的煤礦于10月22—23日陸續(xù)收到停產(chǎn)通知，并且進行檢查，制定防范措施，直到相關(guān)部門檢查通過為止。

　　從進口政策來看，10月之后，政策層面要求收緊煤炭進口量的呼聲與日俱增。數(shù)據(jù)顯示，1—10月焦煤及褐煤累計進口量為2.52億噸，如果按照政策要求，2018年全年煤炭進口量不超過2017年的指導思想，2017年全年進口量為2.7億噸，則在2018年11—12月的進口量不能超過2000萬噸，這意味著2018年11—12月的進口量將出現(xiàn)顯著壓縮。受進口煤政策調(diào)整的影響，蒙古焦煤的通關(guān)量持續(xù)下降，最新一期的通關(guān)量僅為161車/天。蒙古是我國焦煤主要的進口來源地，1—9月中國進口蒙古焦煤2016萬噸，蒙煤進口受限使得國內(nèi)的焦煤價格持續(xù)位于高位，最新一期沙河驛5號蒙古精煤報價仍然維持在1560元/噸的高位。

補庫接近尾聲

　　一方面，焦煤供應(yīng)釋放受到限制;另一方面，由于前期焦化廠的利潤率維持高位，在高利潤刺激和冬儲囤貨的雙重心態(tài)影響下，焦化廠對焦煤的補庫比較積極。在近期價格回調(diào)之前，焦炭價格已經(jīng)創(chuàng)近3年新高，全國焦化行業(yè)平均利潤超過700元/噸。從全國100家獨立焦化廠的焦煤庫存來看，10月5日當周的焦煤庫存為806.73萬噸，最新一期的庫存已經(jīng)上升到851.68萬噸。焦化廠持續(xù)補庫推升了焦煤需求，支撐了前期焦煤價格的堅挺，但是由于鋼材價格快速下行，鋼廠利潤迅速壓縮，利潤壓縮也開始向焦化廠進行傳導。近期，山東、河北等地鋼廠下調(diào)焦炭采購價格100—150元/噸，焦化廠利潤見頂，對焦煤的補庫也將接近尾聲。

利潤壓縮傳導

　　受環(huán)保放松和后期需求走弱的影響，近期鋼材價格大幅下挫。以山東鋼廠為例，11月1日的出廠價為4770元/噸，至最新一期下調(diào)到4150元/噸，半個月左右時間下跌超過600元/噸。鋼廠的生產(chǎn)利潤大幅壓縮，熱卷廠已經(jīng)臨近盈虧平衡線。利潤壓縮后，鋼廠開始下調(diào)焦炭價格，促使焦化廠利潤同樣壓縮。筆者認為，利潤壓縮將逐步向上游傳導，焦煤向上空間已經(jīng)極為有限。

　　分析認為，在進口煤控制等政策影響下，焦煤現(xiàn)貨價格短期仍然保持堅挺，但是隨著鋼廠利潤壓縮向上游傳導，焦化廠對焦煤補庫接近尾聲，焦煤價格向上的幅度有限。