產(chǎn)業(yè)需求深度趨弱 甲醇很“受傷”

十一后僅一個(gè)月時(shí)間，中國(guó)甲醇市場(chǎng)則集中大幅下挫，部分片區(qū)跌幅達(dá)12%；從短期產(chǎn)品走勢(shì)來(lái)看，基于外圍經(jīng)濟(jì)顯弱壓制背景下，商品間趨弱聯(lián)動(dòng)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)終端需求弱化特征明顯，當(dāng)前該因素仍處消化階段，故后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈條產(chǎn)品“舉動(dòng)”變化仍需持續(xù)警惕。

　　首先，來(lái)看一下，近段時(shí)間烯烴單體波動(dòng)情況。

　　9月下至今，受歐洲烯烴單體需求弱化，中東、東南亞批量乙烯貨物順勢(shì)轉(zhuǎn)移至東北亞市場(chǎng)，導(dǎo)致區(qū)內(nèi)供應(yīng)端激增邏輯快速升溫，全球烯烴單體供需平衡狀況被打破。至稿前，來(lái)自于供應(yīng)端問(wèn)題給予烯烴單體壓力尚在延續(xù)，不過(guò)，經(jīng)前期大幅回落后，當(dāng)前跌幅略顯收窄。如下圖所示：

　　跌幅：目前乙烯CFR東北亞收921美元/噸，較9月底下滑310美元/噸，折合人民幣2528元/噸；山東丙烯收9100-9150元/噸，較10月初下滑900元/噸，降幅近10%。重點(diǎn)警惕的是，今年甲醇絕對(duì)價(jià)格較往年高出明顯，且外盤(pán)持續(xù)倒掛給予MTO的成本壓力較明顯；伴隨乙烯價(jià)格回落助推下，外購(gòu)性MTO項(xiàng)目外購(gòu)烯烴單體來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)舉措不容忽視，該因素對(duì)于甲醇市場(chǎng)的深入沖擊影響需持續(xù)密切關(guān)注。

　　乙烯、丙烯作為石化產(chǎn)品基礎(chǔ)原料之一，其下游涉列的化工產(chǎn)品較為廣泛，如：乙烯可產(chǎn)下游有聚乙烯、乙二醇、環(huán)氧乙烷、PVC、苯乙烯等，丙烯用來(lái)生產(chǎn)聚丙烯、丙烯腈、環(huán)氧丙烷、丁辛醇等。值得一提的是，近幾年在甲醇制烯烴行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展中，甲醇行情的演變與上述產(chǎn)品的關(guān)聯(lián)度不斷持續(xù)加深，與此同時(shí)，下游產(chǎn)品漲跌波動(dòng)亦很大程度上反作用于MTO項(xiàng)目的運(yùn)作，故當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈條變化已逐步成為甲醇市場(chǎng)分析中不可忽視因素之一。

　　考慮到國(guó)內(nèi)外購(gòu)性MTO項(xiàng)目下游多涉及到乙二醇、丙烯腈、PVC等精細(xì)類(lèi)品種，我們重點(diǎn)選取其中兩個(gè)產(chǎn)品做簡(jiǎn)要分析：

（1）丙烯腈：高位跳水，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)驟然壓縮。

　　國(guó)慶節(jié)后，國(guó)內(nèi)丙烯腈市場(chǎng)大幅下挫，以山東市場(chǎng)為例，截止11月7日該地價(jià)格未13000元/噸，較10月8日的18800元/噸，降幅達(dá)31%；值得一提的是，對(duì)于一個(gè)生產(chǎn)成本在12000-14000元/噸區(qū)間波動(dòng)的行業(yè)而言，產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格的快速回落，無(wú)疑對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)形成較為顯著的打擊；例如：據(jù)相關(guān)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，10月初山東丙烯腈理論盈利在5000-5600元/噸，然至11月7日該數(shù)值已降至千元下方，理論在600元/噸附近；受此影響，悉目前國(guó)內(nèi)丙烯腈項(xiàng)目降負(fù)/停工現(xiàn)象有出現(xiàn)。

　　而造成丙烯腈短期快速驟跌的因素來(lái)看，除原油價(jià)格大幅下挫下，上游段丙烯隨著下滑，成本端支撐趨弱外，現(xiàn)階段產(chǎn)品供需段博弈激烈很大程度上壓制了行情，譬如：丙烯腈下游行業(yè)高成本壓制下，停工降負(fù)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)增多，需求端弱化明顯，進(jìn)而導(dǎo)致丙烯腈廠家?guī)齑娓咂螅糠置媾R脹庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)；與此同時(shí)，山東新裝置投產(chǎn)釋放，部分時(shí)段低價(jià)貨源沖擊效應(yīng)明顯。配合外圍面偏弱，商品間趨弱聯(lián)動(dòng)共同導(dǎo)致此波暴跌行情。

（2）乙二醇：多工藝競(jìng)爭(zhēng)，甲醇制經(jīng)濟(jì)性受壓明顯。

　　同樣，國(guó)慶節(jié)后，國(guó)內(nèi)乙二醇市場(chǎng)亦大幅下挫，同樣來(lái)自于外圍經(jīng)濟(jì)較弱、原油大幅下滑、產(chǎn)業(yè)供需趨弱等因素對(duì)行情驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)。此外，國(guó)內(nèi)乙二醇生產(chǎn)趨于多元化背景下，各企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，且煤制工藝逐步滲入下游需求過(guò)程中，其所體現(xiàn)的優(yōu)勢(shì)性略顯；而甲醇制乙二醇在成本價(jià)格高位下，來(lái)自原料端波幅影響略有加劇。以華東乙二醇測(cè)算來(lái)看，9月底以來(lái)，甲醇制乙二醇產(chǎn)業(yè)逐步步入虧損期，且伴隨市場(chǎng)價(jià)格大幅下滑，11月初理論虧損幅度達(dá)500-600元/噸水平，后續(xù)持續(xù)性需密切關(guān)注。

　　回歸甲醇端，近期期貨盤(pán)面不斷尋底下挫，目前主力合約MA1901由10月15日的最高3525點(diǎn)，已跌至11月7日的2802點(diǎn)，跌723點(diǎn)，幅度達(dá)21%。而期間，國(guó)內(nèi)MTO/P所釋放的消息無(wú)疑再度對(duì)行業(yè)形成進(jìn)一步?jīng)_擊打擊，如停工、降負(fù)、外銷(xiāo)原料、采購(gòu)烯烴單體及取消外盤(pán)長(zhǎng)約等等。截止目前，我國(guó)甲醇制烯烴行業(yè)開(kāi)工預(yù)估值降至6成或略低水平，較10月初下滑近15個(gè)百分點(diǎn)。

　　此外，美國(guó)對(duì)伊朗制裁過(guò)程中，中國(guó)亦短暫性豁免；短期伊朗甲醇貨物對(duì)華輸出量將保持穩(wěn)定，且新裝置放量節(jié)奏下，不排除仍有增量可能。且近日恰逢國(guó)際甲醇外盤(pán)長(zhǎng)約談判期，多因素“拉鋸”背景下，業(yè)者入市需持續(xù)高度謹(jǐn)慎，中間商鎖單、背靠背操作延續(xù)；而內(nèi)地產(chǎn)區(qū)工廠需依據(jù)自身庫(kù)存狀況把控好出貨節(jié)奏，防范庫(kù)存積累風(fēng)險(xiǎn)。另隨氣溫逐步降低，國(guó)內(nèi)局部地區(qū)雨雪天氣增多，后續(xù)運(yùn)輸問(wèn)題對(duì)市場(chǎng)牽制影響亦需警惕。