庫存壓力較大 未來橡膠跌勢或有所趨緩

后期膠市仍面臨弱需帶來的利空困擾，同時庫存壓力依然較大，但在膠價逼近國內(nèi)割膠成本線以及產(chǎn)區(qū)臨近停割期的支撐下，未來滬膠跌勢將有所趨緩。

　　受膠市供需基本面疲弱的制約，10月下旬以來，滬膠期貨1901合約呈現(xiàn)出加速下滑態(tài)勢，期價重心自12000元/噸一線迅速回落至11200元/噸附近。隨著近期中美貿(mào)易關(guān)系顯露緩和跡象，加之膠價逼近國內(nèi)割膠成本線，并且臨近云南和海南停割期，在潛在利多因素浮現(xiàn)的影響下，預(yù)計后市多頭抵抗信心將逐漸恢復(fù)，滬膠跌勢或有所趨緩。

　　成本支撐因素凸顯

　　在逐漸消化掉此前利空影響后，目前膠價已然逼近11000元/噸一線。由于云南的割膠成本在11000—12000元/噸，而海南的割膠成本在10000—11000元/噸區(qū)間，膠價回落無疑會令國內(nèi)膠農(nóng)失去割膠積極性。據(jù)了解，目前云南西雙版納產(chǎn)區(qū)原料膠水收購價在9.2—9.4元/公斤，海南產(chǎn)區(qū)國有膠廠原料膠水收購價在9.6元/公斤，較上一個月均有不同程度的下跌。

　　部分膠園的膠農(nóng)表示，如果膠價繼續(xù)走低，或早于往年半個月進(jìn)入停割期。一般來講，云南產(chǎn)區(qū)的傳統(tǒng)停割期在11月底，而海南產(chǎn)區(qū)的傳統(tǒng)停割期在12月中旬。換言之，未來在成本因素的影響下，今年國內(nèi)天膠產(chǎn)區(qū)的停割期或提前，這將提前緩解新膠入庫的壓力。同時，疊加滬膠1811合約到期交割，老膠倉單集中出庫釋放，11月中旬以后，期貨盤面供應(yīng)端不利的環(huán)境將有所改善。

　　下游終端需求不佳

　　保持了幾年高速增長的重卡消費市場，在今年下半年迎來“寒冬”?？梢园l(fā)現(xiàn)，2018年國內(nèi)重卡市場呈現(xiàn)出“前高后低”的特征。自7月開始，國內(nèi)重卡銷售量顯著回落，同比下滑17%，8月同比下滑23%，9月同比下滑25%，10月雖環(huán)比出現(xiàn)略微回升，但同比降幅依然高達(dá)14%。筆者分析認(rèn)為，導(dǎo)致上述現(xiàn)象出現(xiàn)的原因有三：其一，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓延續(xù)對貨運周轉(zhuǎn)量的增長帶來很大影響，導(dǎo)致物流運輸市場對重卡的需求減弱；其二，環(huán)保政策導(dǎo)致高污染企業(yè)限產(chǎn)增多，工程型重卡銷量下降；其三，此前治超限超的政策紅利漸至尾聲，在高基數(shù)制約下，下半年重卡市場的增長壓力凸顯。

　　鑒于后市基建開工情況不樂觀，以及在嚴(yán)峻的環(huán)保監(jiān)察下，重卡需求將繼續(xù)萎縮。雖然“雙十一”采購臨近，但物流公司已經(jīng)提前完成車輛采購。因此，未來工程型重卡和物流型重卡的需求將難以獲得新的發(fā)力點，后市淡季效應(yīng)凸顯會削弱重卡消費的增長潛力。作為天膠需求“晴雨表”的重卡消費持續(xù)走弱，無疑令后市膠價缺失反彈的動力。

　　進(jìn)口商放慢采購步伐

　　由于輪胎廠商對于后期新車配套需求持有悲觀心態(tài)，導(dǎo)致其對于天膠原料補貨意愿不強(qiáng)，這也拖累進(jìn)口商放慢采購步伐。據(jù)統(tǒng)計，9月我國天膠進(jìn)口量約為20.98萬噸，不僅環(huán)比下降11.70%，而且同比下降8.05%。雖說天膠進(jìn)口量放緩在一定程度上減輕了現(xiàn)貨庫存壓力，令9月中旬以來青島保稅區(qū)天膠顯性庫存大幅回落了約10萬噸，但主要原因還是海關(guān)政策所致，令統(tǒng)計范圍內(nèi)的保稅區(qū)庫存下降，出庫的那部分量只是轉(zhuǎn)移至了區(qū)外，顯性庫存轉(zhuǎn)為隱性，并非消費大增帶來的實質(zhì)性利好。綜上來看，后期膠市依然面臨弱需帶來的利空困擾，同時庫存壓力依然較大，但在產(chǎn)區(qū)臨近停割期以及中美貿(mào)易關(guān)系初露緩和跡象的支撐下，未來膠價跌勢將趨緩，只是依然缺失反彈機(jī)會，預(yù)計滬膠1901合約會在11000—11500元/噸構(gòu)筑新的振蕩整理平臺。