庫(kù)存壓力較大 未來(lái)橡膠跌勢(shì)或有所趨緩

后期膠市仍面臨弱需帶來(lái)的利空困擾，同時(shí)庫(kù)存壓力依然較大，但在膠價(jià)逼近國(guó)內(nèi)割膠成本線以及產(chǎn)區(qū)臨近停割期的支撐下，未來(lái)滬膠跌勢(shì)將有所趨緩。

　　受膠市供需基本面疲弱的制約，10月下旬以來(lái)，滬膠期貨1901合約呈現(xiàn)出加速下滑態(tài)勢(shì)，期價(jià)重心自12000元/噸一線迅速回落至11200元/噸附近。隨著近期中美貿(mào)易關(guān)系顯露緩和跡象，加之膠價(jià)逼近國(guó)內(nèi)割膠成本線，并且臨近云南和海南停割期，在潛在利多因素浮現(xiàn)的影響下，預(yù)計(jì)后市多頭抵抗信心將逐漸恢復(fù)，滬膠跌勢(shì)或有所趨緩。

　　成本支撐因素凸顯

　　在逐漸消化掉此前利空影響后，目前膠價(jià)已然逼近11000元/噸一線。由于云南的割膠成本在11000—12000元/噸，而海南的割膠成本在10000—11000元/噸區(qū)間，膠價(jià)回落無(wú)疑會(huì)令國(guó)內(nèi)膠農(nóng)失去割膠積極性。據(jù)了解，目前云南西雙版納產(chǎn)區(qū)原料膠水收購(gòu)價(jià)在9.2—9.4元/公斤，海南產(chǎn)區(qū)國(guó)有膠廠原料膠水收購(gòu)價(jià)在9.6元/公斤，較上一個(gè)月均有不同程度的下跌。

　　部分膠園的膠農(nóng)表示，如果膠價(jià)繼續(xù)走低，或早于往年半個(gè)月進(jìn)入停割期。一般來(lái)講，云南產(chǎn)區(qū)的傳統(tǒng)停割期在11月底，而海南產(chǎn)區(qū)的傳統(tǒng)停割期在12月中旬。換言之，未來(lái)在成本因素的影響下，今年國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)區(qū)的停割期或提前，這將提前緩解新膠入庫(kù)的壓力。同時(shí)，疊加滬膠1811合約到期交割，老膠倉(cāng)單集中出庫(kù)釋放，11月中旬以后，期貨盤面供應(yīng)端不利的環(huán)境將有所改善。

　　下游終端需求不佳

　　保持了幾年高速增長(zhǎng)的重卡消費(fèi)市場(chǎng)，在今年下半年迎來(lái)“寒冬”。可以發(fā)現(xiàn)，2018年國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)呈現(xiàn)出“前高后低”的特征。自7月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)重卡銷售量顯著回落，同比下滑17%，8月同比下滑23%，9月同比下滑25%，10月雖環(huán)比出現(xiàn)略微回升，但同比降幅依然高達(dá)14%。筆者分析認(rèn)為，導(dǎo)致上述現(xiàn)象出現(xiàn)的原因有三：其一，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓延續(xù)對(duì)貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量的增長(zhǎng)帶來(lái)很大影響，導(dǎo)致物流運(yùn)輸市場(chǎng)對(duì)重卡的需求減弱；其二，環(huán)保政策導(dǎo)致高污染企業(yè)限產(chǎn)增多，工程型重卡銷量下降；其三，此前治超限超的政策紅利漸至尾聲，在高基數(shù)制約下，下半年重卡市場(chǎng)的增長(zhǎng)壓力凸顯。

　　鑒于后市基建開(kāi)工情況不樂(lè)觀，以及在嚴(yán)峻的環(huán)保監(jiān)察下，重卡需求將繼續(xù)萎縮。雖然“雙十一”采購(gòu)臨近，但物流公司已經(jīng)提前完成車輛采購(gòu)。因此，未來(lái)工程型重卡和物流型重卡的需求將難以獲得新的發(fā)力點(diǎn)，后市淡季效應(yīng)凸顯會(huì)削弱重卡消費(fèi)的增長(zhǎng)潛力。作為天膠需求“晴雨表”的重卡消費(fèi)持續(xù)走弱，無(wú)疑令后市膠價(jià)缺失反彈的動(dòng)力。

　　進(jìn)口商放慢采購(gòu)步伐

　　由于輪胎廠商對(duì)于后期新車配套需求持有悲觀心態(tài)，導(dǎo)致其對(duì)于天膠原料補(bǔ)貨意愿不強(qiáng)，這也拖累進(jìn)口商放慢采購(gòu)步伐。據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月我國(guó)天膠進(jìn)口量約為20.98萬(wàn)噸，不僅環(huán)比下降11.70%，而且同比下降8.05%。雖說(shuō)天膠進(jìn)口量放緩在一定程度上減輕了現(xiàn)貨庫(kù)存壓力，令9月中旬以來(lái)青島保稅區(qū)天膠顯性庫(kù)存大幅回落了約10萬(wàn)噸，但主要原因還是海關(guān)政策所致，令統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的保稅區(qū)庫(kù)存下降，出庫(kù)的那部分量只是轉(zhuǎn)移至了區(qū)外，顯性庫(kù)存轉(zhuǎn)為隱性，并非消費(fèi)大增帶來(lái)的實(shí)質(zhì)性利好。綜上來(lái)看，后期膠市依然面臨弱需帶來(lái)的利空困擾，同時(shí)庫(kù)存壓力依然較大，但在產(chǎn)區(qū)臨近停割期以及中美貿(mào)易關(guān)系初露緩和跡象的支撐下，未來(lái)膠價(jià)跌勢(shì)將趨緩，只是依然缺失反彈機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)滬膠1901合約會(huì)在11000—11500元/噸構(gòu)筑新的振蕩整理平臺(tái)。