期螺11月整體看漲，12月看跌

    觀點一

    期螺11月整體看漲，理由：

     1、鋼材庫存維持低位。上周四的數(shù)據(jù)顯示，全國35個主要城市，螺紋、線材社會庫存和鋼廠庫存總共下降了64萬噸，而杭州、南昌、福州、廣州、貴陽等城市有不少規(guī)格短缺。如果后期環(huán)保加強(qiáng)或需求不錯，庫存繼續(xù)下降，缺貨問題加劇，期螺將再次獲得上行動能；即使庫存有小幅度的回升，只要幅度不大，也將給期螺提供支撐。

     2、11月需求端將保持穩(wěn)健。11月上半月工地仍處于趕工旺季，下半月仍有年底沖刺的動力，需求不會太差，實際上，只要不下雨、不下雪、資金到位，單純的降溫對施工影響有限。從最新數(shù)據(jù)來看，9月份全國交通固定資產(chǎn)投資環(huán)比增長18.24%，增速已經(jīng)加快。由于第三季度經(jīng)濟(jì)增速弱于預(yù)期，國家對穩(wěn)投資非常重視，后期貨幣政策、財政政策將更加積極，對年底基建相關(guān)投資形成利好。

     3、供給端來看，鋼廠在高利潤刺激下生產(chǎn)積極性高企，在噸鋼利潤超1000的情況下，鋼廠產(chǎn)量已經(jīng)是天花板了，政策限產(chǎn)比例松動，很多人認(rèn)為利空，但限產(chǎn)力度并未大幅放寬，唐山和華東主導(dǎo)鋼廠正在或即將進(jìn)入不同程度限產(chǎn)，11月份供給壓縮力度將較10月份加強(qiáng)。據(jù)傳沙鋼、永鋼均收到政府限產(chǎn)文件，11月份可能會限產(chǎn)50%，如果限產(chǎn)力度顯著增強(qiáng)，在需求穩(wěn)健的情況下，鋼價存在大幅上行可能。

     4、高貼水對期螺利多。截至10月23日，期螺主力貼水全國現(xiàn)貨均價534元，處于較高的水平。后期修復(fù)貼水的形式，要么是現(xiàn)貨快速下跌，要么是期貨上行，相比較之下，通過前面的分析可知，11月份期貨上行來修復(fù)基差的可能性更大。

     5、目前宏觀政策利好增加，鋼廠紛紛挺價，原料重心不斷上移，11月份進(jìn)入取暖季，對動力煤需求增加，焦炭政策性限產(chǎn)力度仍較強(qiáng)，山西提出環(huán)保特別排放限值不達(dá)標(biāo)焦化企業(yè)將被停產(chǎn)，以上均對期螺構(gòu)成利好。

     觀點二

     期螺12月看跌，理由：

     1、12月份需求將加速萎縮，不管限產(chǎn)力度會不會放松，需求減弱后，鋼廠庫存將逐步進(jìn)入上升周期，鋼廠挺價的態(tài)度也將放松。而且，年底貿(mào)易商及鋼廠都有甩貨回款的意愿，價格易跌難漲。

     2、北京時間12月20日凌晨3點，美聯(lián)儲將公布FOMC利率決策，目前市場預(yù)期加息25個基點的概率為75%-80%，如果標(biāo)普500指數(shù)進(jìn)一步下跌約13%，美聯(lián)儲可能會暫停加息，但總體上12月加息的可能性仍是非常高的。加息的影響可以參見前兩年的情況，詳見附錄。

     3、12月份是年末及季度末，市場資金壓力將回升，特別是今年股市大幅下跌，年底股票質(zhì)押到期及美聯(lián)儲加息都將加大市場流動性風(fēng)險。

     4、市場對明年經(jīng)濟(jì)的預(yù)期欠佳，而且，鋼價處于高位，今年12月到明年1月份，商家冬儲的意愿將較去年大大降低，對鋼價來說較為利空。

     附錄

     近兩年12月份美聯(lián)儲加息對期螺的影響

     1、2016年12月14號，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個基點到0.5%至0.75%的水平。國內(nèi)螺紋指數(shù)從12月13日的3495點，一直跌到2017年1月3日2849點，跌了646個點，跌幅18.48%，后來1月4日-3月15日逐步走強(qiáng)。

     在這次加息出臺的時候，國內(nèi)京津冀魯豫等20余省市將同步啟動紅色預(yù)警，國家治理污染措施不斷升級，環(huán)保部派出13個督查組落實執(zhí)行力度。受此影響，邯鄲、河北、山東、山西、河南等地均有廠家生產(chǎn)受限，個別電爐廠有拉閘限電情況，現(xiàn)貨市場心態(tài)再次走強(qiáng)，鋼廠更是力挺廠價；另一方面，中頻爐生產(chǎn)受限導(dǎo)致市場部分小廠資源不多，大廠規(guī)格也多有不齊，整體庫存壓力不大。

     不過，在這次美聯(lián)儲加息之后，期螺下挫，打擊市場信心，現(xiàn)貨承壓接連下挫，特別是在12月末、及季度末，資金回籠操作占主導(dǎo)，且隨著空氣質(zhì)量好轉(zhuǎn)，多地解除紅色一級響應(yīng)，停止執(zhí)行相關(guān)工業(yè)的停限產(chǎn)措施，部分鋼企準(zhǔn)備復(fù)產(chǎn)，而淡季特征愈發(fā)明顯，市價跌勢加重，商家虧損加劇。到12月底的時候市價仍處高位，尚未達(dá)到商家心理價位，故冬儲意愿均不強(qiáng)，選擇觀望為主，雖北方多數(shù)市場再次啟動紅色預(yù)警，但市場習(xí)以為常，提振作用不大。直到進(jìn)入了2017年1月初，市場資金壓力逐步緩解，沙鋼平盤挺價，商家虧損不愿低出，政策再次“出手救市”，主要是徹底出清“地條鋼”等落后產(chǎn)能，并要求在6月30日前全部取締，期貨及現(xiàn)貨市場共同受之帶動，價積極上調(diào)，帶動一批冬儲操作。這樣期螺才止跌轉(zhuǎn)漲了。

     總結(jié)：這次加息出臺的時候，國內(nèi)鋼材基本面良好，并沒有出現(xiàn)顯而易見的利空，但是卻存在一些潛在的利空因素：1、價格經(jīng)過2016年一年的拉漲，已經(jīng)處于高位，市場有恐高情緒；2、12月份是年末及季度末，且當(dāng)年的春節(jié)較早，在2017年1月28日就是春節(jié)，市場整體資金壓力，以及鋼材行業(yè)回籠資金的壓力隨著時間延后，將越來越大；3、12月份處于淡季，價格高位下，商家冬儲意愿不強(qiáng)?？梢哉f，這次加息充當(dāng)了“催化劑”的作用，逐步引爆了這些利空。

     2、2017年12月13日，美聯(lián)儲宣布加息25個基點，將聯(lián)邦基金利率從1%-1.25%調(diào)升至1.25%-1.5%。國內(nèi)螺紋指數(shù)來看，從12月5日開始已經(jīng)在下跌了，12月13日至1月16日價格維持震蕩偏弱。

     這次加息出臺的時候，北方依然大規(guī)模限產(chǎn)，且部分地區(qū)缺規(guī)格升級，導(dǎo)致市場庫存和資源仍偏緊，鋼廠挺價意愿濃厚。不過，北方需求下降明顯，隨著氣溫的進(jìn)一步下降，工地施工條件不足，需求將越發(fā)低迷；資金面，隨著年末臨近，貿(mào)易商面臨還款壓力，資金面壓力趨緊，市場低出增多；資源流通速度加快，不利于市價企穩(wěn)；成品材市場庫存后來逐步增加，各資源將相繼到貨；到了2018年1月份，各地雨雪天氣阻礙成交釋放，各鋼企無奈下調(diào)降低風(fēng)險，隨著南北價差擴(kuò)大，北方資源大量南下，導(dǎo)致華南跌勢放大；到了1月中旬，社會庫存和廠庫延續(xù)增倉態(tài)勢，供應(yīng)壓力趨增。直到到了1月15日，部分冬儲操作漸顯，整體出貨有所好轉(zhuǎn)，1月20日價格才再度走強(qiáng)。

     總結(jié)：這次加息的時候，正好是“年末”加“淡季”，資金壓力、需求轉(zhuǎn)弱催動價格走弱，是冬儲操作最終拯救了這次跌價。（來源：富寶鋼鐵）