2020年全球石油成本預(yù)計增幅不大

　　根據(jù)IHSMarkit估計，全球范圍內(nèi)新增石油項目平均全周期盈虧平衡成本從2017年的42美元/桶升至2018年的44美元/桶，增幅僅有5%。2018年平均全周期盈虧平衡成本較2014年57美元/桶下降了近20%。盡管國際油價和上游勘探活動有所回升，但長期的產(chǎn)能過剩和美國以外地區(qū)勘探生產(chǎn)活動持續(xù)復(fù)蘇，將在未來幾年內(nèi)抑制成本過快增長，預(yù)計全球主要油氣區(qū)塊的成本僅增長2%~5%。

　　1、全球油氣產(chǎn)能過剩，多數(shù)油氣產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)成本可與美國頁巖競爭

　　經(jīng)濟衰退期間，石油行業(yè)在降低上游成本方面取得了重大進(jìn)展，服務(wù)業(yè)成本降低帶來的收益超出了周期性通縮的影響。2018年平均全周期盈虧平衡成本較2014年下降了近20%，據(jù)IHSMarkit估計，大多數(shù)大型油氣區(qū)塊的新增項目盈虧平衡成本均低于60美元/桶，而2014年這一臨界值值為90美元/桶。目前，只有中國和加拿大礦采油砂新增項目的盈虧成本高于60元/桶。2018年新增上游項目多分布在非OPEC國家及地區(qū)，包括美國墨西哥灣深水地區(qū)、巴西、北海和俄羅斯等地區(qū)的項目成本均低于美國頁巖油氣成本47美元/桶。

　　全球平均上游成本在2017年觸底，2018年開始回升。然而，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩將制約周期性通脹和結(jié)構(gòu)性成本下降，這意味著在2020年前成本回升很有可能會受到抑制。預(yù)計今年全球新增石油項目的全周期盈虧平衡成本僅微增5%，即從2017年全球平均水平的42美元/桶增至44美元/桶。

　　從純經(jīng)濟學(xué)理論上來看，成本大幅下降促使一些大型石油供應(yīng)增長地區(qū)成本可與美國頁巖油競爭，且有可能成為未來幾年抑制油價上行的重要因素，除非地緣政治因素超過基本面。此外，即使在行業(yè)復(fù)蘇的情況下，過去幾年中取得的成本下降帶來的收益也是可以持續(xù)的。

　　2、到2025年周期性成本下降或?qū)⑾?/p>

　　例如，由于深水項目投資巨大且在全球上游管道項目中占比較大，其資本支出和運營受成本油價下降的沖擊較大。一些大型項目被迫延期，最終投資決策的總設(shè)計運輸量從2013年140萬桶/日降至2016年的15萬桶/日。然而，自2014年以來，運營商已經(jīng)將開發(fā)成本降低了近35%，其中多數(shù)大型深水項目成本甚至降至45美元/桶左右。

　　由于項目經(jīng)濟性的提高和油價回升，截至目前，已獲批管道項目的設(shè)計運輸量已經(jīng)從2016年的15萬桶/日回升至2017年的60萬桶/日。

　　為了達(dá)到更高的價格和持續(xù)降低成本，預(yù)計未來幾年審批速度將繼續(xù)加速，而這一增速將對中期全球石油市場產(chǎn)生重大影響。

　　由于海上設(shè)備和油服產(chǎn)能過剩及海上項目活動恢復(fù)相對緩慢，預(yù)計未來兩年，油氣盈虧成本升幅將保持在5%以下，上游資本支出成本指數(shù)和上游運營成本指數(shù)相對穩(wěn)定，將與2017年水平持平。

　　從中期來看，隨著油價回升和海上開發(fā)活動增加，預(yù)計到2025年周期性成本下降或?qū)⑾ВS著新工藝成為常態(tài)，較大一部分結(jié)構(gòu)性成本下降仍將持續(xù)。預(yù)計未來10年，油氣項目整體成本將保持在2014年之前的高點以下。

　　3、周期性成本和結(jié)構(gòu)性成本共同制約油價

　　成本下降大致可分為兩類：周期性和結(jié)構(gòu)性。截至目前，約60%的成本下降是周期性的。

　　周期性：是指由于油價下跌導(dǎo)致的成本下降，包括鉆機日費、原材料及油服供需，其直接影響上游活動和服務(wù)行業(yè)的定價權(quán)。由于供應(yīng)過剩促使成本大幅下滑，這部分成本緊縮可能會隨著經(jīng)濟活動和油價回升而逐漸放緩，但由于目前服務(wù)行業(yè)仍然存在嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，預(yù)計到2020年，不太可能恢復(fù)到大跌前的水平。

　　結(jié)構(gòu)性：在結(jié)構(gòu)性成本下降中，提高效率的貢獻(xiàn)占比最大，主要是指由于改善項目操作而帶來的成本下降，例如縮短鉆井時間、高效的完井操作所帶來的更高生產(chǎn)效率和經(jīng)濟型，數(shù)字技術(shù)應(yīng)用帶來的成本消減，尤其是標(biāo)準(zhǔn)化的設(shè)備的使用等。經(jīng)過長期低油價的影響，這些結(jié)構(gòu)性收益在公司文化和經(jīng)營方式上的作用越來越根深蒂固，預(yù)計這些結(jié)構(gòu)性成本降低在一段時期內(nèi)難以改變。但結(jié)構(gòu)性成本下降很大程度上取決于公司管理層的領(lǐng)導(dǎo)力和決策力，因此，這類成本下降幅度和可持續(xù)性在各個公司會有所不同。

　　結(jié)構(gòu)性：這涉及到從原始設(shè)計到油田開發(fā)理念的改進(jìn)，將項目分成幾個階段進(jìn)行，而不是一次性運作一個大項目，以加速現(xiàn)金流和提高回報率。但目前使用這種方式降低成本相對較少。

　　即使在行業(yè)復(fù)蘇時期，仍有很大一部分成本降低措施可繼續(xù)沿用，如2018年40多個大型油氣產(chǎn)區(qū)的平均盈虧成本低于60美元/桶，除非全球石油供應(yīng)發(fā)生大量中斷，否則，這將會成為制約油價上漲的關(guān)鍵因素。