化工股票表現(xiàn)遠(yuǎn)超全球股市的原因是：中國(guó)20年強(qiáng)勁的需求增長(zhǎng)

2018年初，化工行業(yè)重新成為價(jià)值鏈上表現(xiàn)最好的行業(yè)。

　　股市創(chuàng)歷史新高，全球經(jīng)濟(jì)前景普遍看好，這為2018年初的化學(xué)工業(yè)股票創(chuàng)造了一個(gè)積極的背景。

　　全球著名的管理咨詢公司麥肯錫發(fā)布的最新報(bào)告稱，在過去的一年半里，化工行業(yè)的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了世界股市，股東總回報(bào)（TRS）的復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）為24%，比世界市場(chǎng)高出五分之一。

　　1

　　自2000年以來，化學(xué)工業(yè)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)經(jīng)歷了以下三個(gè)階段：

　　從2000年到2012年年底，化學(xué)品的TRS表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了全球市場(chǎng)，增長(zhǎng)了10%，而世界市場(chǎng)只有3%.

　　在2008年至2009年的金融危機(jī)期間，化工業(yè)的下跌比整體市場(chǎng)更為顯著，但在2009年至2012年間又大幅反彈。

　　從2012年底到2016年初，化工行業(yè)的TRS表現(xiàn)回到了世界市場(chǎng)的水平，甚至略有落后。

　　之所以會(huì)出現(xiàn)這種情況，是因?yàn)槊绹?guó)頁巖氣增產(chǎn)所導(dǎo)致的原料優(yōu)勢(shì)（此前支撐了該行業(yè)的上漲），已在很大程度上“反映在價(jià)格中”。

　　與此同時(shí)，金融危機(jī)過后，全球所有股票行業(yè)的資本市場(chǎng)都表現(xiàn)強(qiáng)勁。

　　化學(xué)工業(yè)的TRS

　　自2016年年中以來，化學(xué)工業(yè)的TRS表現(xiàn)再次起飛，CAGR為24%，而世界市場(chǎng)僅為19%.

　　主要原因是，投資者普遍支持的化工行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)大幅增加，以及石化企業(yè)更有利的供需狀況，帶來了強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)。

　　當(dāng)在回顧2000年以來的數(shù)據(jù)時(shí)，過去兩年的強(qiáng)勁表現(xiàn)使化工行業(yè)重獲了在整個(gè)價(jià)值鏈中TRS表現(xiàn)最佳的地位。

　　2

　　從地域上看，從2016年8月到2017年12月，亞洲化工企業(yè)——無論是日本化工企業(yè)還是其他亞洲國(guó)家的企業(yè)——都報(bào)告了特別強(qiáng)勁的TRS業(yè)績(jī)。

　　最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)來自日本以外的亞洲公司，在經(jīng)歷了2011年末的停滯后，TRS業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了31%.

　　為什么化學(xué)工業(yè)能夠在其價(jià)值鏈中超越其他工業(yè)？

　　首先，該行業(yè)能夠加強(qiáng)其在價(jià)值鏈中的地位，這使它能夠保持其提高生產(chǎn)率的努力所產(chǎn)生的更高的盈利能力。

　　其次，化工行業(yè)得益于中國(guó)20年強(qiáng)勁的需求增長(zhǎng)。

　　這一增長(zhǎng)速度超過了中國(guó)自身化工產(chǎn)品的擴(kuò)張速度，使西歐和北美的生產(chǎn)商得以發(fā)展，盡管它們的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)幾乎處于停滯狀態(tài)。

　　第三，化學(xué)工業(yè)的產(chǎn)品在現(xiàn)代生活的大部分方面都起著至關(guān)重要的作用，許多化學(xué)工業(yè)部門的參與者都能夠利用他們的創(chuàng)新能力，在新趨勢(shì)出現(xiàn)時(shí)找到有利可圖的增長(zhǎng)。

　　與此同時(shí)，該行業(yè)生產(chǎn)其分子所需的大部分知識(shí)產(chǎn)權(quán)和工藝訣竅都不容易獲得，使現(xiàn)有企業(yè)處于有利地位。

　　除了這些基本面因素，該行業(yè)的部分業(yè)績(jī)也受到了同期其它一些外部發(fā)展的提振。

　　其中，最重要的是中東和北美有利的天然氣原料的供應(yīng)，以及2000年至2013年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲。

　　最近，石油價(jià)格從2014年初開始的歷史高點(diǎn)回落，幫助全球使用石油原料的石化生產(chǎn)商盈利，這些公司在本世紀(jì)初并沒有從有利的價(jià)格天然氣原料中獲益。

　　3

　　自2016年年中以來，構(gòu)成行業(yè)商品、專業(yè)和多元化公司的不同部門的表現(xiàn)如何？

　　在2016年8月至2017年12月期間，影響化學(xué)工業(yè)TRS表現(xiàn)的最大因素是大宗商品化學(xué)品板塊，CAGR為37%.

　　大宗商品也證明了它們的周期性：過去兩年，它們的表現(xiàn)超過了此前大宗商品較慢的3年TRS表現(xiàn)，相比于專用化學(xué)品和多元化工產(chǎn)品。

　　乙烯和聚乙烯等一些關(guān)鍵的大宗商品石化鏈條的持續(xù)供應(yīng)緊張，一直是大宗商品行業(yè)的主要推動(dòng)力。

　　專用化學(xué)品仍在強(qiáng)勁增長(zhǎng)

　　在2016年8月至2017年12月期間，專用化學(xué)品的TRS也增加到17%，相比2012年底至2016年8月的13%.

　　毫無疑問，過去幾年在涉及專業(yè)化學(xué)公司的并購(gòu)交易中出現(xiàn)的大幅增長(zhǎng)，大大促進(jìn)了公司估值和業(yè)績(jī)預(yù)期的提高。