全球原油供需平衡面臨新挑戰(zhàn)

　　盡管特朗普發(fā)推表示，“歐佩克人為抬高油價(jià)不可接受”，國(guó)際油價(jià)還是在短線(xiàn)走低后頑強(qiáng)地挺了過(guò)來(lái)，朝著新的關(guān)口前進(jìn)。4月18日，至68.91美元/桶，逼近70美元大關(guān)。

　　回望過(guò)去，油價(jià)上一次攀上70美元高峰，已經(jīng)是2014年的事了。在那之后，油價(jià)震蕩下行，在2016年2月跌至26美元/桶左右的低谷。但隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國(guó)失業(yè)率下降，再加上歐佩克與俄羅斯達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議頗有成效，油價(jià)再次被逐步推高。

　　70美元/桶油價(jià)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)或是負(fù)擔(dān)

　　此前，有業(yè)內(nèi)人士消息稱(chēng)，沙特希望油價(jià)漲至每桶80美元，甚至100美元。但《華爾街日?qǐng)?bào)》分析認(rèn)為，70美元的油價(jià)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言是一種負(fù)擔(dān)，目前尚在承受范圍之內(nèi)，但若繼續(xù)攀升，或?qū)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)招致麻煩。

　　部分投資者認(rèn)為，當(dāng)前的油價(jià)區(qū)間足以在無(wú)須減少需求的情況下提振美國(guó)正在復(fù)蘇的能源產(chǎn)業(yè)。面對(duì)這樣的想法，上述媒體分析稱(chēng)，如果原油繼續(xù)走高，或?qū)⒁种平?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。汽油價(jià)格上漲，其他能源產(chǎn)品價(jià)格隨之走高，進(jìn)而推高通脹，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)承壓并更為激進(jìn)地加息。如此一來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，本就因貿(mào)易摩擦、波動(dòng)性而遭受重?fù)舻墓墒谢驅(qū)⒃俣让缮详幵啤?/p>

　　凱雷集團(tuán)研究主管杰森·托馬斯表示，當(dāng)油價(jià)跌破40美元/桶，能源行業(yè)的金融危機(jī)便會(huì)開(kāi)始蔓延。但如果油價(jià)繼續(xù)上漲，可能提高通脹預(yù)期，繼而提高美債收益率和融資成本。

　　但部分產(chǎn)油商已經(jīng)開(kāi)始憂(yōu)慮，油價(jià)繼續(xù)走高，將會(huì)帶來(lái)怎樣的影響。先鋒資源公司主席謝菲爾德稱(chēng)，油價(jià)上漲將致使市場(chǎng)轉(zhuǎn)向新能源，對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)油商的需求將走低。

　　高盛曾預(yù)計(jì)，今年一季度或?qū)⒊蔀樽?010年第四季度以來(lái)全球石油需求增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁的一個(gè)季度。

　　美國(guó)增產(chǎn)與歐佩克減產(chǎn)

　　回顧2014年下半年，因美國(guó)原油產(chǎn)量猛增，市場(chǎng)供需平衡被破壞，導(dǎo)致原油價(jià)格狂跌。2017年1月，歐佩克、俄羅斯和其他9個(gè)產(chǎn)油國(guó)達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，計(jì)劃把產(chǎn)量每天削減約180萬(wàn)桶，將OECD國(guó)家的原油庫(kù)存降至五年均值。以沙特為首的歐佩克延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議至2018年年底，以消除供應(yīng)過(guò)剩，全球原油市場(chǎng)有望在2018年年末回到正常的庫(kù)存水平。

　　今年1月和2月歐佩克的減產(chǎn)執(zhí)行率分別為138%和149%，表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期。得益于減產(chǎn)效果，油價(jià)從2017年下半年的50美元/桶，升至目前70美元/桶附近，上漲逾30%。

　　國(guó)際油價(jià)維持在3年高位引發(fā)美國(guó)油企增加支出計(jì)劃。美國(guó)能源信息署最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月6日當(dāng)周，美國(guó)煉廠(chǎng)產(chǎn)能利用率為93.5%，原油產(chǎn)量為1052.5萬(wàn)桶/日，已經(jīng)連續(xù)7周增長(zhǎng)。美國(guó)能源信息署預(yù)期2018年美國(guó)原油產(chǎn)量為1069萬(wàn)桶/日，同時(shí)上調(diào)2019年產(chǎn)量預(yù)期至1144萬(wàn)桶/日，此前為1127萬(wàn)桶/日。

　　美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)增加，而且未有放緩跡象，這一方面將減弱甚至抵消歐佩克和部分產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)效果，對(duì)漸漸趨于供需平衡的國(guó)際原油市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響，國(guó)際原油價(jià)格上行受壓制。

　　另一方面，俄羅斯雖然是世界最大的產(chǎn)油國(guó)，但不是歐佩克成員國(guó)。沙特和俄羅斯正在考慮簽署一份10～20年的減產(chǎn)協(xié)議，用以削減原油產(chǎn)量助推原油價(jià)格，后期需關(guān)注雙方合作進(jìn)展。

　　此外，市場(chǎng)傳聞歐佩克將在今年6月的會(huì)議上，宣布將減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)至2019年。如果歐佩克能夠持續(xù)保持較高的減產(chǎn)執(zhí)行率，原油供需格局將逐漸趨于平衡。

　　預(yù)計(jì)原油供需將轉(zhuǎn)向“緊平衡”

　　目前，全球煉油產(chǎn)業(yè)逐步向東轉(zhuǎn)移，新增煉油能力大多位于亞太和中東地區(qū)。其中，亞太地區(qū)產(chǎn)能約為14.18億噸/年，占全球總產(chǎn)能的31%，未來(lái)或?qū)⒊蔀槿虻臒捰椭行摹?/p>

　　預(yù)計(jì)到2020年全球煉油能力將達(dá)49億噸/年左右。其中，中國(guó)預(yù)計(jì)新增1.1億噸煉油產(chǎn)能。2018年，中國(guó)煉廠(chǎng)加工能力比上年將新增30萬(wàn)～35萬(wàn)桶/日，煉油能力增加勢(shì)必增加對(duì)原油的需求。

　　2018年全球原油需求仍將表現(xiàn)強(qiáng)勁，EIA將2018年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)9萬(wàn)桶/日至179萬(wàn)桶/日，2019年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)13萬(wàn)桶至185萬(wàn)桶/日。

　　而近期，隨著美國(guó)臨近駕車(chē)出行高峰期，下游消費(fèi)逐漸回暖，5月后庫(kù)存或?qū)?huì)出現(xiàn)季節(jié)性下降趨勢(shì)，支撐油價(jià)繼續(xù)上行。短期來(lái)看，中美貿(mào)易摩擦、美國(guó)或?qū)Σ糠之a(chǎn)油國(guó)重新制裁等因素引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端擔(dān)憂(yōu)，地緣政策風(fēng)險(xiǎn)仍將主導(dǎo)行情。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際油價(jià)的走勢(shì)最終還是取決于供需是否平衡，在聯(lián)合減產(chǎn)的作用下，全球原油供需將轉(zhuǎn)向“緊平衡”，但美國(guó)原油產(chǎn)量仍是最大的不確定性因素，也是供需平衡面臨的最大挑戰(zhàn)。若后期美國(guó)產(chǎn)量持續(xù)大幅攀升、歐佩克減產(chǎn)執(zhí)行效果或者后續(xù)減產(chǎn)協(xié)議不能順利達(dá)成，都將抑制油價(jià)上行，或?qū)⒃俣让媾R探底可能。