高景氣難逆轉(zhuǎn) 維生素行情還在飛

　　VA、VE目前仍處于供不應(yīng)求的局面，并且在BASF、安迪蘇相繼宣布減產(chǎn)，本輪維生素行業(yè)景氣持續(xù)的高度和時間有望持續(xù)超市場預(yù)期。除環(huán)保限產(chǎn)、消費升級等因素推動維生素價格持續(xù)上漲外，12月初，印度最大維生素D3工廠起火導(dǎo)致D3停產(chǎn)，對行業(yè)整體情緒也帶來提振作用。

　　市場供需趨緊

　　昨日，維生素指數(shù)逆市領(lǐng)漲，漲幅達(dá)到1.97%，領(lǐng)先第二位打板指數(shù)1.24個百分點。新和成、金達(dá)威、浙江醫(yī)藥、兄弟科技分別上漲8.47%、6.24%、5.08%和3.58%。

　　價格方面，VE本月價格報收在100-120元/公斤左右，近日BASF再次發(fā)布不可抗力聲明，表示只有在檸檬醛及相關(guān)維生素中間體工廠恢復(fù)供應(yīng)后，才會重新啟動維生素A和E的生產(chǎn)。近期國內(nèi)外VE價格大幅上漲，高價之下，貿(mào)易商出貨積極性增加，VE市場穩(wěn)中整理，歐洲市場報價高位維穩(wěn)在19-23歐元/公斤。

　　VA本月價格報收800-850元/公斤，11月底BASF兩度發(fā)布不可抗力聲明。安迪蘇法國工廠被迫降低VA產(chǎn)量700-1000噸，目前預(yù)計恢復(fù)時間為2018年4月。浙江醫(yī)藥表示不受事故影響，VA生產(chǎn)正常;昌海生物VA項目調(diào)試中。帝斯曼瑞士工廠在2017年10月開始進(jìn)行停產(chǎn)改造，持續(xù)約6-8周。

　　維生素D方面，今年上半年經(jīng)歷一輪大幅提價后進(jìn)入滯漲階段，主要是渠道庫存去化進(jìn)度低于預(yù)期，導(dǎo)致市場觀望情緒增加，但通過近幾個月去庫存，國內(nèi)維生素D庫存整體已經(jīng)處于較低水平，考慮到下游客戶逐漸進(jìn)入春季備貨期，供需雙重提振，有望進(jìn)一步提升行業(yè)景氣度。

　　中長期看，維生素行業(yè)高景氣主要源自兩方面因素提振：一是國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)回暖帶動的飼料需求增長，也直接加大市場維生素產(chǎn)品的需求量;二是在消費升級以及健康觀念帶動下，以維生素產(chǎn)品為代表的保健品市場需求持續(xù)增長。而供給方面，受環(huán)保限產(chǎn)影響，部分維生素添加劑市場供應(yīng)量縮減。

　　景氣或持續(xù)向上

　　今年11月，維生素市場價格走勢分化嚴(yán)重，部分前期漲幅較高的品種出現(xiàn)回調(diào)，但由于巴斯夫事故影響，維生素A和維生素E漲幅較大，月累計漲幅達(dá)到58.5%和135.2%。

　　事實上，BASF是世界第二大維生素A生產(chǎn)商，BASF維生素A的全球市場份額達(dá)到26%。此外，BASF同樣為安迪蘇提供維生素A前體，安迪蘇飼料級維生素A的全球市場份額約為15%，另外部分采購巴斯夫檸檬醛的維生素A廠商也將受到影響。根據(jù)巴斯夫自身說明以及終端用戶目前反饋情況看，此次維生素A的供給缺口維持時間或許至明年一季度。目前市場上維生素A供應(yīng)特別緊張。據(jù)博亞和訊了解，市場上部分原定今年四季度交貨的維生素A訂單會被推遲到2018年第一季度執(zhí)行。

　　招商證券認(rèn)為，維生素新一輪行業(yè)景氣周期即將到來。2017年時養(yǎng)殖業(yè)禁養(yǎng)令最后一年，隨著散養(yǎng)養(yǎng)殖戶被淘汰，行業(yè)集中度上升，飼料行業(yè)的爆發(fā)將帶動維生素需求增長。此外，維生素生產(chǎn)過程環(huán)保要求高，環(huán)保趨嚴(yán)造成市場貨源偏緊，行業(yè)開工率下滑。維生素新一輪行業(yè)景氣周期即將到來，預(yù)計此輪景氣上行周期持續(xù)時間較長。

　　中信建投認(rèn)為，維生素產(chǎn)品需求剛性疊加成本占比低，使維生素下游對價格敏感度較低，又由于維生素行業(yè)技術(shù)壁壘較高且規(guī)模效應(yīng)顯著，產(chǎn)能集中度高，呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，廠家具有較高議價權(quán)，行業(yè)景氣有望長期持續(xù)。