進入季節(jié)性淡季 塑料高位振蕩概率較大

國慶節(jié)后至今，塑料期貨主要在9500—10000元/噸區(qū)間寬幅振蕩，沒有走出像樣的單邊行情。實際上，最近2個月下游工廠和貿(mào)易商在9900元/噸之上采購意愿不足，但在9500—9600元/噸附近成交放量。展望后市，我們認為隨著需求逐步進入季節(jié)性淡季，加之供應壓力逐步增大，在9900元/噸附近可以逢高布局空單。

　　供應環(huán)比出現(xiàn)增加

　　11月底供應或出現(xiàn)明顯增量。下周國內(nèi)或有2套新增產(chǎn)能重新開車。中天合創(chuàng)裝置（37萬噸LDPE）在前期開車后又停車，神華寧煤裝置（45萬噸）也是9月開車后就停車，預計11月底將再次開車。若以上2套裝置最終順利開車，那么自12月開始將有82/12=6.8萬噸的新增月度產(chǎn)量。

　　市場當前分歧最大的莫過于四季度的整體進口量。由于三季度整體價格良好，國內(nèi)外經(jīng)濟一片紅火，加之當時市場對于四季度有所期待，因此我們預計四季度將有大量進口貨集中到港。實際上，9月聚乙烯進口數(shù)據(jù)已經(jīng)達到115萬噸，高于市場預期，那么11月、12月維持在110萬噸的進口水平并不過分。這無疑利空國內(nèi)聚乙烯價格。

　　值得注意的是，近日市場有傳聞伊朗多套PE裝置出現(xiàn)了故障，經(jīng)了解，目前伊朗高壓和線性生產(chǎn)正常，低壓不正常，這也成為部分多頭炒作的一個理由，但這樣的突發(fā)短期利好將隨著時間推移逐步淡化。

　　11月進入需求淡季

　　11月開始需求將逐步進入淡季。2017年春節(jié)后的旺季需求不及預期，但二、三季度的淡季需求卻又淡季不淡，這使得市場基于傳統(tǒng)淡旺季進而預估原料價格走勢的做法明顯弱化，市場更多的是根據(jù)下游工廠的訂單情況、中間商和上游石化廠庫存綜合判斷價格。

　　對于線性，我們一般將需求分為農(nóng)膜和包裝膜，占比分別為25%和60%左右。農(nóng)膜需求體量較小，但其具有較強的季節(jié)性。包裝膜的開工率表現(xiàn)更為平穩(wěn)，企業(yè)多數(shù)以銷定產(chǎn)。從往年的開工率數(shù)據(jù)看，11月中旬農(nóng)膜廠的需求會有所下降，開工率將逐步回落。這部分需求的收縮也會對價格造成一定的下拉作用。而對于包裝膜工廠，由于近年來原料價格波動較大，且當前旺季下訂單情況依舊不溫不火，企業(yè)多數(shù)以低庫存應對原料價格波動，隨用隨買。價格太高，企業(yè)采購意愿不足；價格跌幅較大，下游又有積極備貨的意愿。因此，包裝膜對原料的需求更偏向于剛需采購，這部分需求將維持到明年1月初。整體上，需求端的弱化更多來自于農(nóng)膜需求的收縮。

　　此外，截至11月22日，石化庫存已經(jīng)跌至59萬噸，處于正常偏低水平?；诠凯h(huán)比增加、需求環(huán)比減少這樣的預期定性分析，我們認為11月底石化庫存將逐步累庫，而低庫存、高價格面臨轉(zhuǎn)折時是做空的好時機。

　　綜上，我們認為塑料高位振蕩概率較大，9900點附近是做空的好機會。