中長期看漲 甲醇可逢低做多

量化寬松（QE）退出在即，資金從新興市場紛紛回流，對新興國家的大宗商品市場是個利空。而美敘開戰(zhàn)給這個利空雪上加霜，同時中國國內(nèi)也不斷通過各項政策和行動表示出政府維穩(wěn)的決心和能力，究竟何方獨占鰲頭，引領(lǐng)國內(nèi)大宗商品市場走勢？

基本面上，甲醇更多還是取決于供給，需求則隨著淡旺季的轉(zhuǎn)換相似于往年，而此時的甲醇總體而言還是供給趨于緊縮，需求呈現(xiàn)出季節(jié)性規(guī)律。技術(shù)面上，甲醇（1401）合約2浪調(diào)整基本結(jié)束，后期預(yù)期會開始3浪上漲行情，投資者可以逢低建倉。

國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)尚好

受美聯(lián)儲QE退出預(yù)期影響，新興東南亞國家近期股市、債市、外匯出現(xiàn)大跌。與此同時，中國的經(jīng)濟表現(xiàn)較好，匯豐PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）重回枯榮線以上。

此次QE退出預(yù)期增強對中國的影響。筆者認為可以從兩方面來分析，首先退出預(yù)期增強在實體經(jīng)濟方面、流動性方面和風(fēng)險情緒方面或多或少會對中國的A股市場產(chǎn)生一定影響，進而拖累大宗商品市場。但考慮到政府的“維穩(wěn)”基調(diào)，后期必將會通過一定的措施從流動性和實體經(jīng)濟方面來對沖外匯儲備下降所導(dǎo)致的資金流出恐慌，穩(wěn)定市場；其次此次預(yù)期增強所導(dǎo)致的大宗商品市場的回調(diào)不同于今年6月份的QE退出預(yù)期增強所導(dǎo)致的A股以及商品市場的疲軟，前者主要是新政府借助QE退出預(yù)期契機來調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟，擠壓經(jīng)濟泡沫，進而“盤活存量”，而此次的回調(diào)，或許不會延續(xù)前者的深度下探，“維穩(wěn)”基調(diào)的作用將有所顯現(xiàn)。

國內(nèi)甲醇價格穩(wěn)中有升

本月內(nèi)地甲醇整體市場逐步上升，西北、內(nèi)蒙甲醇現(xiàn)貨價格大幅走高，出貨較為順暢，山東、河北甲醇價格沿海市場緩慢跟漲，在經(jīng)過8月第4周的震蕩走低調(diào)整后，現(xiàn)貨價格于2300~2500點一帶企穩(wěn)，總體而言，內(nèi)蒙、山東重要甲醇產(chǎn)區(qū)價格漲勢幅度2%~4%，沿海甲醇轉(zhuǎn)漲為跌，現(xiàn)貨價格已一路狂瀉至2880~3080元/噸。筆者認為，一方面，西北甲醇由于遠離港口、運輸成本較高，價格更多的取決于供需，在需求呈現(xiàn)季節(jié)性常態(tài)的情況下，供給處于低位，使得價格隨著預(yù)期上漲，另一方面，沿海地區(qū)甲醇甲醇價格受港口存貨量和國際甲醇價格波動影響較為劇烈，使得沿海甲醇價格承壓。

國際甲醇價格8月較7于上漲，并且與國內(nèi)甲醇價格價差呈現(xiàn)擴大態(tài)勢，筆者認為國際甲醇價格上漲同樣受季節(jié)性需求影響，以及產(chǎn)業(yè)鏈布局從歐美向中東轉(zhuǎn)移的效應(yīng)使得國際甲醇生產(chǎn)產(chǎn)能處于過渡期，供不應(yīng)求，價格也隨之上揚。

裝置開工率下降

從裝置開工率來看，截至目前據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)甲醇開工率在61.8%，7月甲醇國內(nèi)開工率在63.8%，8月較7月總體下降2%，但在8月中旬甲醇開工率曾經(jīng)沖高至62.6%左右，開工率總體呈現(xiàn)先小漲后小跌態(tài)勢。從港口庫存來看，8月甲醇港口庫存相對于7月下降幅度較大，主要原因有兩個：一是國外進口甲醇因裝置檢修供給減少，據(jù)估計這些大型裝置包括伊朗（ZPC），文萊（BMC）公司，合計年產(chǎn)能約630萬噸/年，將會在10月末重啟，9月供給仍無起色；二是由于旺季到來，需求進入傳統(tǒng)旺季，南京惠生烯烴裝置即將投產(chǎn)，對甲醇市場去庫存化有支撐作用。

綜上所述，甲醇有效開工率差于7月，并且在9月不會逆轉(zhuǎn)，另外內(nèi)蒙古伊東東華60萬產(chǎn)能的大型裝置將于9月上旬檢修，國內(nèi)供給將會進一步緊縮，同時港口庫存呈現(xiàn)穩(wěn)步下降的態(tài)勢，表明甲醇進口正趨于緊張，同時由于旺季到來，甲醇季節(jié)性需求逐步上升，因此在9月甲醇價格震蕩沖高概率較大。（作者單位：國聯(lián)期貨）