“縮表”啟動鋼市影響如何？

美聯(lián)儲最近會議宣布，將于今年10月減持債券資產(chǎn)，即啟動“縮表”計劃，并有可能在年內(nèi)再加息一次。美聯(lián)儲啟動“縮表”，其貨幣政策逐步回歸正常，對于鋼材市場而言，應當是個好消息，其中有著清晰的邏輯關(guān)系。

一、美聯(lián)儲啟動“縮表”，意味著美國經(jīng)濟開始“減藥”

2008年金融危機以后，為了刺激經(jīng)濟增長，避免陷入衰退，美聯(lián)儲連續(xù)三輪貨幣量化寬松，將所持有的國債與抵押貸款證券規(guī)模由9000億美元，急劇增加到4.5萬 億美元，同時將利率降至近零水平。美聯(lián)儲所以實施這種極度寬松貨幣政策，緣由美國經(jīng)濟生病了，而且病得不輕，所以必須下些猛藥。自2015年底美聯(lián)儲開始 加息，迄今已經(jīng)加息4次，每次加息25個基點。美聯(lián)儲此次宣布啟動“縮表”，并在最新預測中暗示，今年底之前有可能再加息1次，預計2018年繼續(xù)加息3 次，2019年至2020年再加息3次。這就意味著美國經(jīng)濟開始了逐步減藥，直至最終停藥，即貨幣政策完全回歸正常的進程。

二、美國經(jīng)濟的“減藥”基礎(chǔ)，是其經(jīng)濟病體康復

美國經(jīng)濟所以開始逐步“減藥”和最終“停藥”，其基礎(chǔ)在于美國經(jīng)濟病體開始康復。美聯(lián)儲主席耶倫為此表示：美聯(lián)儲官員認為經(jīng)濟正在強勁復蘇。鑒于經(jīng)濟狀況已有了明顯改善，美國民眾應能感覺到美聯(lián)儲為貨幣政策正?；扇〉拇胧┓浅：侠怼?/p>

今年以來，美國經(jīng)濟確實呈現(xiàn)穩(wěn)步復蘇態(tài)勢。美聯(lián)儲預測，2017年美國經(jīng)濟增長率將達到2.4%，遠高于去年水平。世界經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)也預 測，今年全球經(jīng)濟增速將從去年的3.1%提高3.5%，2018年將提升至3.7%，其中美國、歐元區(qū)、巴西、俄羅斯的貢獻最大。

由此可見，正是因為美國經(jīng)濟復蘇步入正軌，尤其是招聘市場回暖，接近充分就業(yè)，加之世界經(jīng)濟同步向好，才給了美聯(lián)儲很大底氣收緊貨幣政策，開啟正常化進程。而美國股市在美聯(lián)儲宣布啟動“縮表”后創(chuàng)下新高，也印證了美國經(jīng)濟的樂觀趨向。

三、美國經(jīng)濟病體康復，當然增加鋼材消費需求

現(xiàn) 今美國還是全球最大經(jīng)濟體，仍為世界經(jīng)濟增長的最重要引擎。美國經(jīng)濟體康復，形成全球經(jīng)濟增長強大動力，當然增加鋼材消費需求，緩解供大于求。雖然美國目 前實施貿(mào)易保護主義，對于進口鋼材進行打壓，但只要美國鋼材需求增加，不管資源供給來自何方，整體而言，對于全球鋼材市場都是一個利好，支持鋼材“牛市” 的形成。

必須指出的是，美國經(jīng)濟病體逐步康復，并且?guī)邮澜缃?jīng)濟增長，不僅增加鋼材直接消費，還會拉動整體商品需求，也包括大量消耗鋼材的商品需求，比如家用電器、 集裝箱、汽車、船舶、工程機械、成套設(shè)備等，從而提高總量鋼材需求，從另外一個方面營造鋼材市場利好大環(huán)境。今年以來，在中國鋼材直接出口下降的同時，由 機電等產(chǎn)品出口所帶動的中國鋼材間接出口卻出現(xiàn)了較大幅度增長。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，今年1-8月累計，全國機電產(chǎn)品出口同比增長13.4%，其中機械設(shè)備出 口增長14.9%。一些重要耗鋼產(chǎn)品如汽車、工程機械、鋼質(zhì)船舶等出口量均有大幅增長，有些增長水平超過3成。中國機械工業(yè)聯(lián)合會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年 1-8月，全國納入統(tǒng)計的重點企業(yè)推土機出口量同比增長78%，平地機出口量增長26%，裝載機出口增長35%。另據(jù)統(tǒng)計，今年前8月，全國53家重點監(jiān) 測的造船企業(yè)完工出口船舶同比增長36%。所有這些，都包含了巨大數(shù)量的鋼材出口。初步估算，目前中國鋼材間接出口量已經(jīng)遠大于其直接出口，應該占據(jù)出口 總量比重的6成以上。隨著中國出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化，機電等高附加值產(chǎn)品出口占據(jù)更高比重，中國鋼材間接出口量勢必追隨世界經(jīng)濟增長東風，獲得更大提升。

四、未來經(jīng)濟增長的不確定性，形成鋼材市場“慢牛”格局

當然，美聯(lián)儲“縮表”，貨幣政策逐步回歸正常，顯示了其對未來經(jīng)濟增長充滿信心。另一方面，今后美國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟復蘇依然存在不確定性，主要是債務負擔沉 重、投資與消費不足、產(chǎn)能過剩、貿(mào)易保護主義加劇、地緣政治風險等。還有就是美聯(lián)儲貨幣政策收緊后，對于過跨境資本流動和其它國家貨幣匯率的重大影響，進 而產(chǎn)生鋼材市場沖擊的可能性。

種種不確定性中，影響最大的莫過于美聯(lián)儲嚴重誤判經(jīng)濟形勢，對于復蘇過于樂觀，致使貨幣政策回歸正?；M程過早、過快。或者是美聯(lián)儲啟動“縮表”后，流動性 趨緊壓低美國資產(chǎn)價格，嚴重阻礙其經(jīng)濟復蘇。因此，即便美聯(lián)儲亦不排除今后“經(jīng)濟狀況嚴重惡化”的可能。在這種情況下，美聯(lián)儲將被迫逆轉(zhuǎn)其“縮表”計劃。 受其影響，美聯(lián)儲只能以“循序漸進和可預見”的方式推進“縮表”計劃。

美國與世界經(jīng)濟復蘇的不確定性，均會干擾鋼材市場，形成鋼材市場“慢牛”格局，致使鋼材需求、生產(chǎn)數(shù)量、企業(yè)利潤、市場價格、期貨與股市行情，以及市場信心全面放緩，甚至出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。受其影響，今后各類市場行情繼續(xù)寬幅震蕩，“過山車”與V型反轉(zhuǎn)交替演繹。

由此可見，美聯(lián)儲“縮表”以及其它因素所產(chǎn)生的經(jīng)濟增長不確定性，要求中國鋼材領(lǐng)域未雨綢繆，及早應對：一是繼續(xù)發(fā)揮投資的穩(wěn)增長效應，尤其是維持基本建設(shè) 投資力度，進一步增加國內(nèi)需求；二是鞏固和擴大近些年來的鋼鐵去產(chǎn)能成果，尤其是堅決全面取締“地條鋼”，堅持“鐵腕”環(huán)保。在這個問題上，要一把尺子。 該一刀切的，還是要一刀切，絕不能網(wǎng)開一面，搞什么區(qū)別對待。(蘭格專家陳克新原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載請注明出處)