鄧海清：8月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)好于預(yù)期 經(jīng)濟(jì)周期見頂震蕩

31日，統(tǒng)計(jì)局公布中國(guó)8月官方制造業(yè)PMI 51.7，預(yù)期51.3，前值51.4。8月官方非制造業(yè)PMI 53.4，前值54.5。

九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清點(diǎn)評(píng)8月PMI數(shù)據(jù)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期見頂震蕩，2017債市先苦后甜。他表示，8月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)好于預(yù)期，“新周期論”屬 于“后知后覺”，目前經(jīng)濟(jì)處于高位震蕩階段。2017年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的方向性明顯減弱，這使得市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期分化逐漸增加，上半年市場(chǎng)普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì) 將“二次探底”，但6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期，市場(chǎng)從“二次探底”的看法直接轉(zhuǎn)向“新周期歸來(lái)”，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅下跌之后，市場(chǎng)又開始對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)度悲觀，一 時(shí)間經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)成了經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的“風(fēng)向標(biāo)”。

鄧海清認(rèn)為此輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)“周期歸來(lái)”真正啟動(dòng)于2016年初，2017年全年經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的高峰漸現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)處于高位震蕩階段，過(guò)度樂(lè)觀和過(guò)度悲觀都有失偏頗。

鄧 海清認(rèn)為，8月制造業(yè)PMI超市場(chǎng)預(yù)期，可能在于大宗商品價(jià)格大漲，提升制造業(yè)企業(yè)對(duì)未來(lái)利潤(rùn)的預(yù)期，加大了經(jīng)濟(jì)的內(nèi)需動(dòng)力，目前來(lái)看，大宗商品價(jià)格指標(biāo) 已經(jīng)出現(xiàn)高位震蕩，價(jià)格對(duì)企業(yè)信心的提振可能同樣面臨高點(diǎn)。從制造業(yè)PMI分類指數(shù)看，原材料庫(kù)存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)均出現(xiàn)回落，對(duì) PMI的超預(yù)期上升形成貢獻(xiàn)的分項(xiàng)在于，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)的回升。

鄧海清認(rèn)為，8月制造業(yè)PMI的超預(yù)期走好可能在于大宗商品價(jià)格上漲提升了企業(yè)對(duì)未來(lái)利潤(rùn)的預(yù)期，從而提升了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期。至于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，由于8月底大宗商品價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)明顯的高位震蕩走勢(shì)，未來(lái)隨著價(jià)格效應(yīng)的逐漸消退，經(jīng)濟(jì)的高點(diǎn)可能會(huì)出現(xiàn)。

8 月官方非制造業(yè)PMI大幅低于前值，但仍處于較高水平，但需要警惕非制造業(yè)PMI的高點(diǎn)可能出現(xiàn)，未來(lái)可能會(huì)明顯低于前期高點(diǎn)。2017年6月以來(lái)，非制 造業(yè)PMI指標(biāo)持續(xù)下滑，從6月54.9下降至8月的53.4，進(jìn)一步從5個(gè)分類指標(biāo)看，除去投入品價(jià)格、銷售價(jià)格出現(xiàn)進(jìn)一步回升，新訂單指標(biāo)、從業(yè)人 員、業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期均出現(xiàn)一定程度的下降，表明非制造業(yè)的擴(kuò)張速度明顯放緩。另外，需要注意到，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)三大產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)中，第三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過(guò) 50%，未來(lái)如果非制造業(yè)PMI指標(biāo)進(jìn)一步下滑，將可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速可能放緩。

關(guān)于央行貨幣政策，鄧海清不認(rèn)為央行需要進(jìn)一步緊縮，而是應(yīng) 當(dāng)維持“不松不緊”。一方面，2017年6月以來(lái)的大宗商品大漲趨勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)震蕩行情，再加上，PPI對(duì)CPI的傳導(dǎo)并不會(huì)非常明顯，全年CPI同比大概 率將維持1-2%的水平，并不會(huì)出現(xiàn)明顯的通脹壓力，央行不存在由于經(jīng)濟(jì)通脹而收緊貨幣政策的可能性，另一方面，PMI數(shù)據(jù)已連續(xù)11個(gè)月超過(guò)51、進(jìn)出 口累計(jì)同比依然處于較高水平，目前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)處于高位震蕩階段，未來(lái)并不存在大幅下行的可能性，因此，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹的角度來(lái)看，央行將大概率維持“不 松不緊”。（來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)）