終端不能承受價格上漲之重 原材料還能漲多久？

 　　大宗商品全線漲價通脹傳導(dǎo)卻受阻

　　由于供給側(cè)改革的推動，和環(huán)保力度的持續(xù)加大，自2015年11月以來，包括基本金屬在內(nèi)的大宗商品集體開啟了一輪上漲行情，盡管自2017年1月起，鉛、鎳、錫等品種有所回落，但自6月以來，以黑色系為代表的大宗商品的暴漲行情又再次開啟，稀土、鎢、鉬等小金屬品種也紛紛跟隨，各品種所對應(yīng)的二級市場相關(guān)板塊也是一派火熱。

　　在新一輪漲價行情的驅(qū)使下，市場的首要反應(yīng)就是，一旦上游的漲價向下游傳導(dǎo)，會否推升通脹，但從新進(jìn)公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，答案似乎是否定的。數(shù)據(jù)顯示，雖然自今年5月以來，中國PPI年率連續(xù)3個月維持在5.5%的相對高位，且7月PPI環(huán)比增速結(jié)束三連跌出現(xiàn)回升，但7月中國CPI同比僅上漲1.4%，漲幅連續(xù)6個月低于2%。

　　需求仍弱漲價行情難為繼

　　借用中國國際經(jīng)濟交流中心信息部副部長王軍的說法就是，7月中國CPI同比增速的疲弱表現(xiàn)，顯示終端需求還是相對疲弱，不支持新周期開始的說法，價格上漲更多是供給方面的反映。這一說法也在最新公布的中國7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)上得以證實。數(shù)據(jù)顯示，7月中國主要大宗商品進(jìn)口量同比均出現(xiàn)下滑，鐵礦砂進(jìn)口同比減少2.43%，其中煤炭進(jìn)口量甚至降至5個月新低。

　　王軍指出，但7月PPI同比漲幅還保持較高水平，說明工業(yè)品價格有一定壓力，但目前看價格上漲很難從上游傳導(dǎo)到下游，需求沒那么強勁。這對中下游是打擊，中下游價格漲不起來，上游價格漲勢也很難持續(xù)。

　　8月10日晚間，近期走勢一馬當(dāng)先的螺紋鋼期貨價格出現(xiàn)回落，并帶動周邊有色金屬集體走低，看似主要源于“中鋼協(xié)嚴(yán)厲指出，部分機構(gòu)危言聳聽炒作鋼價有漁利之嫌”的消息打壓，且本輪上漲的契機也主要得益于市場對政府去產(chǎn)能、清除“地條鋼”和環(huán)保督查的一系列舉動的利好解讀。

　　但從7月中國鋼材(3824, -83.00, -2.12%)出口同比銳減93%，1-7月鋼鐵出口同比下降28.7%來看，顯示外需并沒有那么強勁。同時，由于鐵礦石和煤炭價格上漲，鋼鐵生產(chǎn)成本也隨之增加，一旦下半年房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控，汽車銷量繼續(xù)回落，內(nèi)需的不振也難以支撐鋼材價格持續(xù)上漲。

　　資金逐利風(fēng)口輪轉(zhuǎn)瞬息間

　　回顧近年來的幾輪上漲行情，不論是股市、樓市、債市還是現(xiàn)在的大宗商品市場，無一離不開炒作資金的身影，資金逐利的本性由此可見一斑。而大宗商品上漲的根基似乎更為扎實就在于，它有去產(chǎn)能和環(huán)保的壓力做背書，但如上所述，缺乏需求的支撐，緊靠供應(yīng)端來被動推漲上游價格，一旦風(fēng)口消退，資金撤離，對市場將構(gòu)成打擊。

　　因為雖然本輪價格上漲，令上游相關(guān)企業(yè)利潤明顯增加，業(yè)績大增，但下游終端產(chǎn)品銷量、企業(yè)利潤并沒有顯露出大幅改善的跡象，本文開頭提到的7月通脹表現(xiàn)，也顯示了上游價格的上漲并沒有傳導(dǎo)到下游。長此以往，或不利于制造業(yè)的良性發(fā)展。

　　8月8日廣東稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)突發(fā)的文件降溫稀土市場的舉動，以及8月10日晚間，中鋼協(xié)降溫鋼市的舉動，都說明了，市場近期的漲價節(jié)奏已經(jīng)控制不住，到了要靠政府發(fā)聲來維穩(wěn)市場的程度，也將在一定程度上撫慰正限于成本上漲水火的下游企業(yè)。

　　結(jié)論

　　從上文可知，通脹未能傳導(dǎo)，固然有傳導(dǎo)路徑的滯后因素，但從下游企業(yè)的處境看，上游的持續(xù)漲價或不可持續(xù)。國家在7月召開的中央政治局會議及全國金融工作會議上強調(diào) “要防控金融風(fēng)險、加強地方政府債務(wù)管理”的思想，加之媒體指出的“基建方面觀望氣氛升溫，外加資金到位率偏低、上半年財政資金投放偏快壓縮下半年投放空間、PPP 規(guī)范升級”等因素，后期基建投資增速或也將會有所放緩。同時，考慮到下半年樓市的下行壓力，8月份市場仍處于傳統(tǒng)消費淡季等因素，可能制約本輪上游原材料的上漲空間。