終端不能承受價(jià)格上漲之重 原材料還能漲多久？

 　　大宗商品全線(xiàn)漲價(jià)通脹傳導(dǎo)卻受阻

　　由于供給側(cè)改革的推動(dòng)，和環(huán)保力度的持續(xù)加大，自2015年11月以來(lái)，包括基本金屬在內(nèi)的大宗商品集體開(kāi)啟了一輪上漲行情，盡管自2017年1月起，鉛、鎳、錫等品種有所回落，但自6月以來(lái)，以黑色系為代表的大宗商品的暴漲行情又再次開(kāi)啟，稀土、鎢、鉬等小金屬品種也紛紛跟隨，各品種所對(duì)應(yīng)的二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)板塊也是一派火熱。

　　在新一輪漲價(jià)行情的驅(qū)使下，市場(chǎng)的首要反應(yīng)就是，一旦上游的漲價(jià)向下游傳導(dǎo)，會(huì)否推升通脹，但從新進(jìn)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，答案似乎是否定的。數(shù)據(jù)顯示，雖然自今年5月以來(lái)，中國(guó)PPI年率連續(xù)3個(gè)月維持在5.5%的相對(duì)高位，且7月PPI環(huán)比增速結(jié)束三連跌出現(xiàn)回升，但7月中國(guó)CPI同比僅上漲1.4%，漲幅連續(xù)6個(gè)月低于2%。

　　需求仍弱漲價(jià)行情難為繼

　　借用中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心信息部副部長(zhǎng)王軍的說(shuō)法就是，7月中國(guó)CPI同比增速的疲弱表現(xiàn)，顯示終端需求還是相對(duì)疲弱，不支持新周期開(kāi)始的說(shuō)法，價(jià)格上漲更多是供給方面的反映。這一說(shuō)法也在最新公布的中國(guó)7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)上得以證實(shí)。數(shù)據(jù)顯示，7月中國(guó)主要大宗商品進(jìn)口量同比均出現(xiàn)下滑，鐵礦砂進(jìn)口同比減少2.43%，其中煤炭進(jìn)口量甚至降至5個(gè)月新低。

　　王軍指出，但7月PPI同比漲幅還保持較高水平，說(shuō)明工業(yè)品價(jià)格有一定壓力，但目前看價(jià)格上漲很難從上游傳導(dǎo)到下游，需求沒(méi)那么強(qiáng)勁。這對(duì)中下游是打擊，中下游價(jià)格漲不起來(lái)，上游價(jià)格漲勢(shì)也很難持續(xù)。

　　8月10日晚間，近期走勢(shì)一馬當(dāng)先的螺紋鋼期貨價(jià)格出現(xiàn)回落，并帶動(dòng)周邊有色金屬集體走低，看似主要源于“中鋼協(xié)嚴(yán)厲指出，部分機(jī)構(gòu)危言聳聽(tīng)炒作鋼價(jià)有漁利之嫌”的消息打壓，且本輪上漲的契機(jī)也主要得益于市場(chǎng)對(duì)政府去產(chǎn)能、清除“地條鋼”和環(huán)保督查的一系列舉動(dòng)的利好解讀。

　　但從7月中國(guó)鋼材(3824, -83.00, -2.12%)出口同比銳減93%，1-7月鋼鐵出口同比下降28.7%來(lái)看，顯示外需并沒(méi)有那么強(qiáng)勁。同時(shí)，由于鐵礦石和煤炭?jī)r(jià)格上漲，鋼鐵生產(chǎn)成本也隨之增加，一旦下半年房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控，汽車(chē)銷(xiāo)量繼續(xù)回落，內(nèi)需的不振也難以支撐鋼材價(jià)格持續(xù)上漲。

　　資金逐利風(fēng)口輪轉(zhuǎn)瞬息間

　　回顧近年來(lái)的幾輪上漲行情，不論是股市、樓市、債市還是現(xiàn)在的大宗商品市場(chǎng)，無(wú)一離不開(kāi)炒作資金的身影，資金逐利的本性由此可見(jiàn)一斑。而大宗商品上漲的根基似乎更為扎實(shí)就在于，它有去產(chǎn)能和環(huán)保的壓力做背書(shū)，但如上所述，缺乏需求的支撐，緊靠供應(yīng)端來(lái)被動(dòng)推漲上游價(jià)格，一旦風(fēng)口消退，資金撤離，對(duì)市場(chǎng)將構(gòu)成打擊。

　　因?yàn)殡m然本輪價(jià)格上漲，令上游相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)明顯增加，業(yè)績(jī)大增，但下游終端產(chǎn)品銷(xiāo)量、企業(yè)利潤(rùn)并沒(méi)有顯露出大幅改善的跡象，本文開(kāi)頭提到的7月通脹表現(xiàn)，也顯示了上游價(jià)格的上漲并沒(méi)有傳導(dǎo)到下游。長(zhǎng)此以往，或不利于制造業(yè)的良性發(fā)展。

　　8月8日廣東稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)突發(fā)的文件降溫稀土市場(chǎng)的舉動(dòng)，以及8月10日晚間，中鋼協(xié)降溫鋼市的舉動(dòng)，都說(shuō)明了，市場(chǎng)近期的漲價(jià)節(jié)奏已經(jīng)控制不住，到了要靠政府發(fā)聲來(lái)維穩(wěn)市場(chǎng)的程度，也將在一定程度上撫慰正限于成本上漲水火的下游企業(yè)。

　　結(jié)論

　　從上文可知，通脹未能傳導(dǎo)，固然有傳導(dǎo)路徑的滯后因素，但從下游企業(yè)的處境看，上游的持續(xù)漲價(jià)或不可持續(xù)。國(guó)家在7月召開(kāi)的中央政治局會(huì)議及全國(guó)金融工作會(huì)議上強(qiáng)調(diào) “要防控金融風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理”的思想，加之媒體指出的“基建方面觀(guān)望氣氛升溫，外加資金到位率偏低、上半年財(cái)政資金投放偏快壓縮下半年投放空間、PPP 規(guī)范升級(jí)”等因素，后期基建投資增速或也將會(huì)有所放緩。同時(shí)，考慮到下半年樓市的下行壓力，8月份市場(chǎng)仍處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季等因素，可能制約本輪上游原材料的上漲空間。