鋼企利潤保衛(wèi)戰(zhàn)：為風險上牢期貨鎖

“后悔死了，沒能早點囤點貨，總想著價格還能跌下來。”鋼貿商李先生懊惱道，鮮有囤貨的他在今年“大好行情”中一再踏空，等待中的鋼價大跌到現在也沒有到來。目前鋼廠利潤處在近幾年少見的高位，在采購原料時，為維持較高的生產效率，幾乎都毫不猶豫地買入高品質鐵礦石。

曾 經白菜價的鋼材又成了金疙瘩。記者發(fā)現，日前公布的煤焦鋼上市公司半年業(yè)績預告中，產業(yè)鏈公司大面積對業(yè)績預增。對這些公司來說，大規(guī)模生產即意味著大風 險，期貨工具愈來愈成為其經營過程中的“親密伙伴”。近期，中國證券報記者參加大連商品交易所組織的黑色產業(yè)鏈調研活動，對產業(yè)鏈相關企業(yè)進行了走訪。在 調研中了解到，越來越多的企業(yè)積極利用期貨對沖價格風險，鎖定原材料成本和生產利潤，為企業(yè)穩(wěn)健經營保駕護航。

鐵礦石期貨助力鋼廠利潤保衛(wèi)戰(zhàn)

在今年上半年的行情中，鋼、礦走勢明顯分化：礦價整體呈現單邊下行走勢，自680元/噸跌至400元/噸區(qū)間；螺紋鋼則在2800元/噸至3600/噸之間寬幅震蕩。這意味著，鋼廠囤貨庫存風險加大，鐵礦石貿易企業(yè)套保需求突出，基差交易機會凸顯。

鋼廠方面，北方某國有大型鋼企相關負責人介紹稱，“3月份，公司考慮到當時鐵礦石現貨價格與1709合約基差達130多元/噸，后期下跌風險加大，及時進行 了降低庫存的操作，同時選擇買入1709合約進行保護，最終在4月份現貨市場出現了大跌，通過此次操作減少了100多元/噸的庫存損失，有效規(guī)避了市場風 險。”

某鐵礦石貿易商最近兩年的鐵礦石經營量均在600至800萬噸左右。公司主要操作的金融衍生品有鐵礦石和螺紋期貨、掉期；針對當前的 經營模式進行的風險管理主要在資金安全控制方面以及控制現貨和期貨頭寸比例上進行管控。“我們針對今年行情進行了期貨與現貨的基差操作。其原理是，通過買 低賣高方式，判斷基差后續(xù)擴大從而得到基差擴大的利潤。”該公司風控負責人表示。

他進一步解釋說，“今年6月份，公司以現貨價格433元/ 噸買入鐵礦石現貨1萬噸，同時以433元/噸的價格賣空鐵礦石1709期貨合約；判斷后續(xù)市場出現基差擴大，以現貨價格426元/噸賣出現貨1萬噸，同時 以420元/噸平倉期貨，從而獲得收益。市場上，此模式操作的貿易商日益增加，大家都在期現結合的道路上勇敢嘗試。”

蘇州鋼鐵利用期貨較早，目前形成了較為成熟的期貨操作機制。蘇鋼市場經營部主管張益明認為，參與鐵礦石期貨對公司來說不僅僅是利潤保護，還有保護用料安全的意義。

記 者在調研中了解到，2016年4月22日，由于考慮到生產備料及運輸的需求，蘇州鋼鐵提前采購了2萬噸礦粉，成交價格510元/噸，當時市場心態(tài)不穩(wěn)，加 上是計劃外采購，公司在期貨市場進行了對沖保值，賣出鐵礦石1609合約170手（17000噸），成交均價490.5元/噸。至4月28日，該批礦粉進 廠，進入生產倉庫，現貨市場價格已下跌至490元/噸，當日解除期貨對沖頭寸，在價格435元/噸平倉買入。

“由于提前采購，現貨端（含稅價）虧損20*2萬噸=40萬元，期貨盈利94.35萬元，綜合盈利54.35萬元。更重要的是，貨物提前采購，確保了生產的用料安全。”張益明說。

“期貨定價已經開始成為我們公司判斷未來市場走勢的重要依據，同時，很多業(yè)務也已開始采用期現結合的模式。另外，通過利用期貨進行套保，幫助我們平抑了市場價格劇烈波動，降低了經營風險。”上述北方國有大型鋼企相關負責人稱。

上 述貿易商風控負責人表示，期貨對鐵礦石市場的價格影響很大，從傳統的賣方（礦山）主導價格逐漸轉化成期貨成為市場風向標的狀態(tài)。期貨市場和鐵礦石現貨市場 相互影響，相互作用?，F貨貿易人員參考盤面波動、港口庫存等信息才確定鐵礦石的價格，期貨的波動在現貨市場上必有反應。我們根據對后期市場的判斷以及鋼廠 的庫存、利潤情況進行綜合分析，進而判斷如何進行套期保值的操作。例如現貨頭寸是15萬噸（干噸），在實際期貨頭寸套保中可以采用1:1套保，這是最保守 的方式。同時也可以采取大于或者小于1:1的模式。

據了解，今年上半年鐵礦石期貨成交量、日均持倉量分別為13186萬手、96.26萬手，是上半年大商所成交量最大的期貨品種。

大 商所相關負責人表示，上半年煤焦礦行業(yè)客戶利用期貨市場對沖價格風險，有效鎖定原材料成本和生產利潤，為產業(yè)客戶的穩(wěn)健經營保駕護航。下一步，大商所將推 進鐵礦石期貨引入境外投資者，進一步完善市場結構，促進期貨價格更加公開、透明，進一步發(fā)揮期貨市場服務產業(yè)客戶的功能。

期貨促實體企業(yè)經營升維超越

在 供給側結構性改革這場“及時雨”之前，慘烈的價格、激烈的競爭令鋼企長期承受巨大壓力。相關統計數據顯示，2015年中國鋼鐵企業(yè)的平均銷售收入利潤率僅 為0.10%。盈利能力最強的寶鋼也僅為1.97%。鋼企之間相互壓價踩踏現象時有發(fā)生，甚至有企業(yè)不惜以低于成本價銷售。

期貨市場上，螺紋鋼、鐵礦石、焦煤、焦炭等期貨品種的適時推出，為困境中的煤焦鋼企業(yè)拋出了救命稻草。

有企業(yè)人士稱，期貨市場帶動了煤焦鋼產業(yè)鏈的理念更新，在新舊經營理念的博弈中，如果不能升維超越，就注定面臨降維打擊。

安 徽一家的大型鋼鐵企業(yè)相關負責人表示，有些人認為期貨會對現貨構成相互干擾，實際不然。“在我們實踐后發(fā)現，兩個市場是相輔相成的，沒有期貨市場，現貨市 場也會出錯，不能把暴漲暴跌的罪名安在期貨頭上。2009年以前，沒有期貨品種的時候，產品價格也是暴漲暴跌的。從實踐效果看，期貨確實是一個好的平臺。 以鐵礦石為例，這幾年鐵礦石期貨對鋼廠的幫助非常大。”

中國作為全球鐵礦石最大的進口國，全年進口量占全球的70%，而供應端主要卻并不在國內。國際三大礦山必和必拓、力拓和巴西淡水河谷的鐵礦石供應量占全球的七成以上，保持價格壟斷優(yōu)勢，一定程度上壓縮了處于下游的國內鋼企利潤。

“大商所鐵礦石期貨上市以后，對全球市場上的定價格局產生了深遠影響。”上述鋼企負責人表示，對一些鋼企來說，鐵礦石期貨對其利潤保護起到了不可替代的作用。鐵礦石期貨已成為國內鋼企與國際礦商談判的重要價格參考，焦煤去年成交量比較大，期貨價格也成為談判參考。

煤焦鋼上市公司風景獨好

今年以來，隨著供給側結構性改革深入推進，鋼廠淘汰落后產能取得成效，鋼價高企，鋼廠噸鋼利潤目前達到800至1000元的高位水平。在上市公司半年業(yè)績預告中，煤焦鋼上市公司更是“這邊風景獨好”。

多家礦鋼、煤炭上市公司在日前陸續(xù)公布的上市公司半年業(yè)績預告中，業(yè)績大幅預增。上半年鋼材、煤炭價格上行是煤焦鋼企業(yè)利潤增厚的重要原因。

文 華財經數據，上半年黑色產業(yè)鏈期貨價格指數累計上漲7%，其中，煤炭期貨價格指數上漲7.7%，鐵礦石期貨價格指數下跌13.5%。伴隨近期期價強勢上 行，鐵礦石、螺紋鋼期貨漲幅在7月份顯著放大。A股市場上，從中信行業(yè)指數來看，同期煤炭股票板塊漲幅達到9%，鋼鐵板塊漲幅1.7%。6月1日以來，鋼 鐵板塊漲幅14.2%。

截至上周，21家發(fā)布上半年業(yè)績預告的A股鋼企中，除*ST重鋼、*ST滬科兩家多年虧損戶外，其余19家均預喜，13家業(yè)績實現翻倍以上增長。此外，16家上市煤企預計2017年上半年業(yè)績將實現大增。

首鋼股份在2017年半年度業(yè)績預告中預計，歸屬上市公司股東的凈利潤在90000萬元—95000萬元，比上年同期增長5371.12%—5675.08%，成為目前的上市鋼企“預增王”。

此 外，鞍鋼股份、本鋼板材、方大特鋼(分別預計，上半年實現屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期增幅分別為83.54%、186.86%、140%— 190%。在扭虧為盈的公司中，西寧特鋼指出，預計上半年歸屬上市公司股東的凈利潤為800萬元至1200萬元，上年同期為虧損36022.67萬元。

上市煤炭企業(yè)方面，冀中能源預計2017年上半年盈利5.2億元至5.8億元，同比增長5577%至6232%，約55.8至62倍。陜西煤業(yè)稱，預計上半年經營業(yè)績將實現大幅增長，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為54億元至57億元，上年同期為2.5億元。

在業(yè)績變動原因中，上述企業(yè)均認為，產品市場價格上漲是業(yè)績提升的重要原因，此外則均提及公司內部管理的改善對成本降低、業(yè)績提升有所助益。

“擇 機采購和期現結合、降低原燃料采購成本”是鞍鋼股份上半年業(yè)績變動原因中重要的一條。公司還指出，2017年上半年，公司積極應對鋼材市場變化，適時抓住 鋼材市場轉暖的有利時機，加大品種結構調整力度、強化銷售工作；深入推進系統降本工作、深挖內部潛力降低生產成本；強化細化費用管理，嚴格控制費用支出， 在企業(yè)內部全面推行市場化運營工作，進一步激發(fā)內生動力，拓展盈利空間，從而使公司經濟效益大幅增長。

陜西煤業(yè)稱，上半年較上年同期業(yè)績大幅提升，主要是煤炭售價同比上升，科學安排煤炭生產，公司內部管理持續(xù)提升等多重因素所致。

中國證券報記者根據年報進行的不完全統計發(fā)現，當前有五礦發(fā)展、華菱鋼鐵、寶鋼股份、鞍鋼股份、華聯礦業(yè)、物產中拓、ST南鋼、凌鋼股份、馬鋼股份等近10家上市鋼企利用期貨衍生品工具管理風險及輔助經營。

例 如，去年9月3日，方大特鋼公告稱，為充分利用期貨市場的套期保值功能，合理規(guī)避生產經營中使用的原材料和鋼材價格波動風險，鎖定經營成本，增強企業(yè)抗風 險能力，公司開展商品期貨套期保值業(yè)務，所建立的期貨套期保值業(yè)務僅限于國內期貨交易所上市的螺紋鋼、鐵礦石、焦炭和焦煤等期貨合約以及與公司生產經營活 動相關的期貨品種。

另據2016年9月份公開數據，目前兗州煤業(yè)、鞍鋼股份動用期貨保證金分別在4億元、3.5億元。

業(yè)內人士預計，開展期貨套期保值業(yè)務的公司不斷增多，目前在90多家水平，保證金總金額約在80億元，伴隨著黑色產業(yè)鏈、有色金屬、農產品等價格波動幅度加大，預計上市公司套保積極性將顯著上升。（來源：上海證券報）