A股“去庫存”樣本：36家上市鋼企存貨價增實降

    供給側(cè)改革大背景下，上市鋼企的“庫存圖景”正在發(fā)生變化。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，36家鋼企存貨合計1931.14億元，而上年同期這一數(shù)字則為1608.89億元，增幅為20.03%。

    這個數(shù)據(jù)稍顯意外，在全行業(yè)去庫存，以及下游房地產(chǎn)需求大增的情況下，上市鋼企存貨金額為何卻不降反升？

    21世紀經(jīng)濟報道記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這與行業(yè)環(huán)境的改變密不可分。2016年，商品市場見底，尤其是在去產(chǎn)能的推動下，成品鋼材和鐵礦石、焦炭等原料價格均出現(xiàn)大幅增長，這直接推高了上市鋼企存貨的賬面價值。

    據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，螺紋鋼、熱軋卷板、焦炭、鐵礦石期貨主力連續(xù)合約2016年平均漲幅為84.06%，遠高于鋼企存貨20%的增幅，所以按此計算，去年鋼企庫存實際上出現(xiàn)了較大幅度的下降。

    “去年鋼鐵行業(yè)庫存去化趨勢還是很明顯的，2015年鋼廠庫存大概在1500萬噸，到2016年時已降低到1300萬噸，同時社會庫存在去年也達到了行業(yè)多年以來的最低水平。“分析師徐莉穎5月11日表示。

    庫存去化顯著

    2016年2月4日，國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》明確提出，用5年時間再壓減粗鋼產(chǎn)能1億至1.5億噸。自此，鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革正式拉開帷幕，同年4月、11月鋼價更是出現(xiàn)兩波急漲走勢。

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年，螺紋鋼、熱軋卷板期貨主力合約漲幅分別為60.41%和69.57%，同時主要原料焦炭、鐵礦石同期漲幅更達到136.08%、70.19%。

    21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，鋼企存貨主要包括原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品，其中原材料包括焦炭、鐵礦石，產(chǎn)成品則多由建材、板材、型材組成。

    “礦石、煤炭價格都漲了，如果企業(yè)還保持之前的庫存價值，就意味著整體庫存的下降?！毙落摴煞葑C券部人士5月11日介紹稱。

    對比前述數(shù)據(jù)可以看出，鋼企存貨增幅遠低于產(chǎn)品漲價幅度，這說明企業(yè)庫存去化十分明顯。

    而被納入統(tǒng)計的36家上市鋼企中，有20家公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降，產(chǎn)品去化速度也在提高。

    另一個原因，則來自于2016年四季度原料價格上漲前后，企業(yè)為了降低成本而做出的戰(zhàn)略性“補庫”。

    以寶鋼股份（600019.SH）為例，截至2016年底，存貨合計357.79億元，較上年同期增長52.15%。對此公司也將其歸結(jié)為，“原材料價格上漲，戰(zhàn)略備庫量增加等原因?！?

    數(shù)據(jù)顯示，沙鋼股份（002075.SZ）、三鋼閩光（002110.SZ）、韶鋼松山（000717.SZ）和馬鋼股份（600808.SH）等公司原材料存貨增幅超過70%。

    不過，不同企業(yè)的區(qū)位特點，也決定了不同的采購周期，如依靠鐵路、公路運輸?shù)膬?nèi)地鋼企，備貨周期則相對要長一些。

    三鋼閩光證券部人士5月11日便表示，其原料主要是從福州、廈門港通過火車運輸至公司，為了保證正常生產(chǎn)，便需要進行必要的原料儲備，“之前備貨周期都是一個月，后來原料價格波動太劇烈，就盡可能在保證生產(chǎn)的情況下，少準備點存貨。”

    不過，由于多數(shù)鋼企只是披露存貨金額，很難對庫存去化有直觀認識，但從八一鋼鐵（600581.SH）年報來看，其庫存去化十分顯著。

    年報顯示，2016年，公司建材、板材分別從16.48萬噸、10.59萬噸下降至6.37萬噸和9.14萬噸，原材料庫存則從7.14萬噸下降至3.38萬噸。

    原料、產(chǎn)品庫存雙降，則是由其所在地域所決定的。

    “新疆鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)能絕對過剩和結(jié)構(gòu)性過剩雙重疊加的特點，全疆粗鋼產(chǎn)量1010萬噸，產(chǎn)能利用率約為40%，明顯低于國內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率的平均水平。”公司年報指出。

    年內(nèi)庫存壓力再增

    雖然鋼鐵庫存去化十分明顯，但行業(yè)本身也不無隱憂，首先便是今年仍在不斷攀升的產(chǎn)量。

    相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月份，全國鐵、鋼、材產(chǎn)量分別為17564萬噸、20110萬噸、26295萬噸，同比分別增長4.1%、4.6%、2.1%。同期平均日產(chǎn)粗鋼223.44萬噸，相當(dāng)于年產(chǎn)粗鋼8.16億噸，這一水平也要高于2016年全年產(chǎn)量。

    “現(xiàn)在各家企業(yè)都在開足馬力生產(chǎn)，我們統(tǒng)計的126家建材企業(yè)開工率也達到了80%?！毖芯繂T張聰聰5月11日告訴記者。

    徐莉穎也表示，“今年鋼材產(chǎn)量放量比較明顯，盡管3月以來鋼材價格出現(xiàn)下跌，但是從我們掌握的情況，鋼廠的生產(chǎn)積極性依然較高，其中一個原因是因為中頻爐調(diào)查確實打掉了很多地條鋼企業(yè)，會有一部分需求缺口?！?

    此外，鋼企生產(chǎn)積極性如此高漲，還與大幅上升的利潤空間不無關(guān)系。

    據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，今年一季度噸鋼生產(chǎn)利潤接近歷史高點，至4月中旬時，鋼企噸鋼生產(chǎn)利潤仍可達到500元，而在2015年底時，全行業(yè)則處于生產(chǎn)即虧損的狀態(tài)。

    高利潤驅(qū)動下，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量出現(xiàn)大幅增長，但另一方面，下游需求卻較去年出現(xiàn)了大幅改變。

    “從下游用鋼占比來看，建筑類用鋼占60%左右，其中房地產(chǎn)、基建大概各占30%，板材下游消費主要來自于汽車行業(yè)，占比在8%至9%。”徐莉穎介紹稱。

    而今年地產(chǎn)行業(yè)恰恰處于調(diào)控階段，數(shù)十個城市啟動限購，屆時來自地產(chǎn)行業(yè)的需求支撐勢必將大幅削弱。

    張聰聰則指出，去年在鋼坯供應(yīng)不足的情況下，很多綜合性鋼企開始轉(zhuǎn)為生產(chǎn)利潤更高的板材，使板材供應(yīng)相應(yīng)增加，“現(xiàn)在熱卷的價格都比螺紋的價格低，供應(yīng)量太大，市場價格起不來?！?

    板材對應(yīng)下游為汽車行業(yè)，2016年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量創(chuàng)下歷史新高，但面對如此高的基數(shù)，今年能否延續(xù)高增長尚不確定。