鐵礦風云——細數(shù)鋼貿(mào)礦貿(mào)托盤的那點事兒

　　一、“礦災(zāi)”

　　回首四月，竟然不知不覺已經(jīng)歷了一場慘無人道的“礦災(zāi)”——鐵礦石一個月內(nèi)跌去近35%，鐵礦05合約從高點740多迅速被打到470，堪稱“閃電熊”，其一切慘狀盡在小哈圖中：

圖1 近1個月內(nèi)三個時間段的鐵礦遠期曲線來源：小哈圖智能圖表

　　就連鐵礦一貫正宗陡峭的BACK結(jié)構(gòu)遠期曲線都被“閃電熊”熨平了，甚至近月都貼水遠月，可見現(xiàn)貨及近月合約下跌得多恐慌，已不成人樣了。

圖2 鐵礦05合約和09合約的跨期價差

　　來源：小哈圖智能圖表

　　之前鐵礦跨期正套一直做得順風順水的小伙伴們也傻眼了，世道變幻快哉！

圖3 螺紋05合約與鐵礦05合約的比價來源：小哈圖智能圖表

　　最后再瞅一眼螺紋和鐵礦的比價，由低點到高點竟然也漲了近35%，比價屢破歷史新高，估計被坑的人不少。

　　為什么鐵礦的世道說變就變了呢？世人皆知的原因是國產(chǎn)礦復(fù)產(chǎn)和港口天量鐵礦庫存的沖擊，從三月上旬開始，國內(nèi)鐵礦石港口庫存就站上了1.3億噸 大關(guān)，這應(yīng)該是壓垮駱駝的那根稻草。另外，鋼廠原料端處于去庫存周期也使得鐵礦雪上加霜。這些是可以很好的解釋為什么鐵礦石下跌，但還是比較難解釋為什么 這么恐慌快速的下跌。

圖4 鐵礦石鋼廠和港口庫存 來源：Wind

　　首先要明白的一點是，港口的鐵礦可分為兩種——可轉(zhuǎn)賣的貿(mào)易礦和鋼廠的非貿(mào)易礦。進入三月初之后，港口貿(mào)易礦庫存規(guī)模達到近8600萬噸，其在 港口庫存中的占比達66%，關(guān)鍵是這些貿(mào)易礦大多還是加杠桿堆積起來的，而杠桿正是助漲助跌的神器，看15年配資導(dǎo)致的股市牛市和股災(zāi)可見其威力，所以在 這波鐵礦暴跌中，我們又看到了鋼貿(mào)圈“托盤公司”出現(xiàn)爆倉的新聞，又是同樣的配方，熟悉的味道，或許問題的癥結(jié)就在這里。

　　下面小哈就給大家揭開鐵礦那不為人知的另一面，看看鐵礦托盤業(yè)務(wù)這個鋼貿(mào)圈里的“潛規(guī)則”到底是如何運作的，又在本輪鐵礦下跌中扮演了什么樣的角色？

　　二、扒一扒鋼貿(mào)礦貿(mào)托盤的那點事兒

　　1、鐵礦貿(mào)易商的瘋狂生長

　　2002-2012年隨著鐵礦石價格的瘋狂上漲，可謂是中國鐵礦石飛速發(fā)展的黃金十年。在中國日益沸騰的鋼鐵業(yè)和進口鐵礦石“雙軌制”的刺激下，鐵礦石倒爺隊伍也變得愈來愈強大。

　　鐵礦石價格雙軌制是指國內(nèi)鋼鐵企業(yè)向國外鐵礦石企業(yè)購買鐵礦石實行兩種定價模式：

　?。?）長期協(xié)定價格（一些具有資質(zhì)的大企業(yè)獨有）。

　?。?）現(xiàn)貨價格，價格高于長期協(xié)定價格（不具有資質(zhì)和小企業(yè)采用）。

　　由于這一定價機制的存在，那些年鐵礦貿(mào)易商們拼了命也要經(jīng)由各種渠道弄幾船鐵礦石，一經(jīng)倒手就能賺得盆滿缽滿。但中小鐵礦石貿(mào)易商素來都是依附大礦商和國內(nèi)鋼廠而生存的

　　2、央企托盤業(yè)務(wù)黑洞

　　隨著國內(nèi)貿(mào)易和經(jīng)濟增速放緩，鐵礦石實際需求驟減，加上2011年底的信貸危機大量的貿(mào)易商們面臨著倒閉的風險。近幾年，隨之而來關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的貿(mào)易糾紛大量爆發(fā)，而且涉及企業(yè)主體眾多，于是鋼貿(mào)圈神秘的“信貸潛規(guī)則”——央企托盤墊資交易也逐漸公開。

　　由于銀行放貸速度及多種監(jiān)管限制，民間融資已成為鋼貿(mào)融資的主要渠道，大國企托盤融資是普遍現(xiàn)象，平均規(guī)模在千億級別。鋼價急跌可能觸發(fā)托盤爆 倉，但在利益的驅(qū)動下，逐漸成為鋼貿(mào)圈的隱性常態(tài)。“托盤業(yè)務(wù)”在貿(mào)易實踐中產(chǎn)生和發(fā)展的一種交易類型，鋼貿(mào)商依托資金充沛資質(zhì)良好的國企幫忙墊資向下游 支付貨款買貨物，從而獲取長協(xié)議低價。這本是緩解貿(mào)易商資金緊張的業(yè)務(wù)手段，但漸漸在實踐中慢慢衍生出不同的托盤模式，加大了整個貿(mào)易鏈條杠桿。托盤公司 逐漸成為了真正的影子銀行，更沒有想到竟這么快的走進了融資黑洞。

　　在之前的托盤業(yè)務(wù)中主要通過向資質(zhì)的托盤商繳納一定比例的保證金，讓托盤商進行代購，并約定一段時間后貿(mào)易商通過加付一定傭金或利息的形式償還資金，拿回貨權(quán)。隨著托盤業(yè)務(wù)的發(fā)展，逐漸形成托盤方成為配資方，貿(mào)易墊資變成融資等方式。并隨著鋼材供應(yīng)充足，下游需求暗淡，該業(yè)務(wù)衍生到了原料端，鋼廠沒有錢買鐵礦石，托盤企業(yè)就把原料買下來，給鋼廠做托盤。然而隨著基礎(chǔ)建設(shè)的減速，鋼廠利潤壓縮，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的一系列的危機也隨之而來。下面我們逐一介紹一下黑色產(chǎn)業(yè)鏈中鋼貿(mào)商及鐵礦石貿(mào)易的托盤業(yè)務(wù)模式：

　　最簡單的鋼貿(mào)托盤業(yè)務(wù)一般涉及三方：鋼廠賣方、貿(mào)易中間商、托盤方（資金提供方）。中小礦商因缺乏采購資金，先向托盤方提供一定比例的保證金， 托盤放代為墊資代購回來全部鐵礦，貨材放在第三方倉庫，約定一段時間后貿(mào)易商通過加付一定傭金或利息的形式償還資金，拿回貨權(quán)。

　　· 鋼貿(mào)商托盤業(yè)務(wù)1：

　　· 鋼貿(mào)商托盤業(yè)務(wù)2：

　　在第一種托盤業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，有些鋼廠把托盤業(yè)務(wù)演變成一種融資途徑。即：鋼廠聯(lián)合自己實際控制的鋼貿(mào)商，在沒有真是采購和銷售需求時，安排鋼貿(mào) 商安排鋼貿(mào)商委托托盤方向鋼廠采購，鋼廠從托盤方收款后挪作他用，當鋼貿(mào)商需要付款時（一般每個交易周期為2—3個月），鋼廠直接將資金調(diào)配給鋼貿(mào)商進而 付款給托盤方，托盤方回籠資金并取得利潤。

　　· 鋼貿(mào)商托盤業(yè)務(wù)3：

　　鋼廠以托盤的方式融資后，如果企業(yè)效益良好，能夠負擔付給托盤方的利潤，托盤交易可以循環(huán)操作。但是，一旦鋼廠虧損，就會無力償付托盤方的款 項。此時，有的鋼廠會尋找第二家托盤方，作為原托盤方的下游買家并付款，維持交易循環(huán)和企業(yè)運轉(zhuǎn)。在特殊情況下，鋼廠甚至會找第三家、第四家，乃至更多的 托盤方加入到交易中。

· 鐵礦商托盤業(yè)務(wù)4：

　　三、托盤對礦價的助漲助跌

　　在整個市場行情向好時，托盤交易看似圓滿，交易各方都皆大歡喜，但卻不能忽視的一個致命的弱點就是它的風險性。一旦出現(xiàn)行情逆轉(zhuǎn)，托盤方發(fā)生資金爆倉，貿(mào)易商給不起托盤利息，托盤方就開始拍賣貿(mào)易商的低價抵押物。

　　至此，對于托盤商資金方由于是長期協(xié)定價格，跌的多啦，鋼廠會補，在市場甩貨的同時還能收回一點托盤利息。真正受傷的還是利用了托盤資金的貿(mào)易商，還有隨著低價拋售影響而坍塌的市場價格。更可悲的是重創(chuàng)一榮俱榮，一損俱損的黑色產(chǎn)業(yè)鏈，螺紋鋼、鐵礦、焦煤、焦炭都會延續(xù)跌勢。

　　據(jù)中鋼協(xié)專業(yè)人士調(diào)查，包括礦貿(mào)商、鋼材貿(mào)易商的進入。整個的資金的進入情況是比較多的。2017年整個的托盤的資金比去年同期增長了100% 以上，而這些資金的運轉(zhuǎn)到旺季時都是要兌現(xiàn)利潤的。而在現(xiàn)貨供過于求的情況下只能是誰便宜誰才能出得了貨，把貨才能換成錢。所以大家在有利潤的情況下，可 能會出現(xiàn)在銷售比較好的情況但是他的價格卻是往下走。今年3月以來，港口鐵礦石高企的庫存，上游鋼廠利潤轉(zhuǎn)差鋼材供大于求，加下下游基建增速放緩，房地產(chǎn)等行業(yè)限購等政策，均使鐵礦的貿(mào)易商苦不堪言。鐵礦賣不出去，只能降價，加上托盤方的甩貨，于是加速了礦價的坍塌。

　　文章來源：微信公眾號小哈圖