金融加碼推進債轉(zhuǎn)股落地 鋼鐵煤炭國企受益“去杠桿”

隨著最早開展市場化債轉(zhuǎn)股的五大國有銀行簽署的項目陸續(xù)落地，早已磨刀霍霍的股份制銀行也加入戰(zhàn)局。

4月5日，興業(yè)銀行與鞍鋼集團簽署債轉(zhuǎn)股基金合作框架協(xié)議，雙方達成100億元債轉(zhuǎn)股基金合作意向，首期共募集資金50億元，期限10年。這亦是股份制銀行首單落地的債轉(zhuǎn)股項目。

此前，中國銀監(jiān)會副主席王兆星在接受媒體采訪時透露，銀行設(shè)立債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)的申請已經(jīng)上報國務(wù)院，預(yù)計上半年能批設(shè)；目前債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)設(shè)立的基本原則也已設(shè)定，相關(guān)規(guī)則馬上出臺。

不過，全國政協(xié)經(jīng)濟委員會副主任閆冰竹建議，要合理控制商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股的規(guī)模和比例，充分考慮商業(yè)銀行承受能力，不盲目追求債轉(zhuǎn)股的規(guī)模與速度，避免債轉(zhuǎn)股規(guī)模過大可能引發(fā)的道德風(fēng)險，以及對去產(chǎn)能正常節(jié)奏的擾亂。

自債轉(zhuǎn)股啟動以來，截至2017年3月初，已公布31個債轉(zhuǎn)股簽約項目，涉及36家企業(yè)（其中有幾家企業(yè)聯(lián)合進行債轉(zhuǎn)股項目），總金額達到5228億元。從債轉(zhuǎn)股企業(yè)的地區(qū)分布來看，山東、山西和陜西等省份參與債轉(zhuǎn)股企業(yè)的數(shù)量多，這些企業(yè)也是鋼鐵和煤炭行業(yè)集中的大省。

股份制銀行入局

銀行布局市場化債轉(zhuǎn)股已經(jīng)半年有余，早在全資子公司落地之前，率先入局的五大國有銀行已經(jīng)“項目”先行，簽下了多個國資背景企業(yè)或大型集團的債轉(zhuǎn)股項目。

3月30日，中國農(nóng)業(yè)銀行、中國工商銀行、交通銀行與河南能源化工集團舉行市場化債轉(zhuǎn)股合作協(xié)議簽約儀式，將合計成立的350億元基金，用于投資或置換河南能源化工集團的存量負(fù)債。

同日，中國建設(shè)銀行行長王祖繼在該行2016年業(yè)績發(fā)布會中透露道，作為債轉(zhuǎn)股首發(fā)成員之一，到今年一季度建行債轉(zhuǎn)股規(guī)模已經(jīng)達到3000億元規(guī)模。建行年 報顯示，截至上年末，已與客戶簽訂2220億元市場化債轉(zhuǎn)股協(xié)議，已投入資金182億元。建行預(yù)計全部資金到位后，企業(yè)負(fù)債率分別可下降5~15個百分 點。

中國銀監(jiān)會主席郭樹清此前表示，在推進債轉(zhuǎn)股的過程中，相關(guān)規(guī)章制度也同步需要改進和完善。他表示，債轉(zhuǎn)股有助降杠桿，并且是以市場為導(dǎo)向，債轉(zhuǎn)股不設(shè)具體目標(biāo)。

隨著相關(guān)規(guī)章制度的完善，除國有銀行外，也有更多股份制銀行摩拳擦掌，準(zhǔn)備加入債轉(zhuǎn)股。

《中國經(jīng)營報》記者在全國兩會期間了解到，全國政協(xié)委員、興業(yè)銀行董事長高建平曾建言，加快不良資產(chǎn)處置創(chuàng)新工作進程和降低銀行風(fēng)險處置成本，在市場化債轉(zhuǎn)股方面，建議允許股份制商業(yè)銀行比照國有銀行，成立專司債轉(zhuǎn)股的子公司，并賦予其金融牌照，拓寬其資金來源渠道。

時隔一個月，興業(yè)銀行首單市場化債轉(zhuǎn)股項目正式簽約。

郭樹清在3月2日舉行的國新辦新聞發(fā)布會上介紹道，目前市場化債轉(zhuǎn)股簽約金額4300多億元，實施金額400多億元。

對于簽約和落地規(guī)模存在一定差距的原因，王祖繼分析道，由于債轉(zhuǎn)股方案執(zhí)行，無論是股權(quán)介入還是債權(quán)方式介入，降低企業(yè)當(dāng)期融資成本，調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，都需要企業(yè)層面與銀行走必要程序，其中存在時間差。隨著債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)逐步開展，這個時間差將逐步縮小。

至于如何看待債轉(zhuǎn)股中存在“假股真?zhèn)?rdquo;或“明股實債”的夾層融資交易模式，王祖繼指出，股與債不是債轉(zhuǎn)股的問題本質(zhì)，最主要是解決企業(yè)降杠桿問題。從存量 看，我國企業(yè)負(fù)債率總量偏高，另外一些企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理容易被大家忽略，典型的情況是以短貸支持長期投資。王祖繼表示，無論是債權(quán)還是股權(quán)方式，只要企 業(yè)需要，企業(yè)、銀行雙方達成一致，市場化、法治化，符合監(jiān)管，財務(wù)規(guī)整，企業(yè)需要債權(quán)或股權(quán)，銀行都可以滿足需求。

不可盲目擴張規(guī)模

2016 年10月，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，明確要以市場化、法治化方式降低企業(yè)杠桿率，開 展市場化債轉(zhuǎn)股，有效防范和化解債務(wù)風(fēng)險，助推經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。在今年的《政府工作報告》中也提出，積極穩(wěn)妥去杠桿，支持市場化法治化債轉(zhuǎn)股。

在政策引導(dǎo)下，國有銀行先后發(fā)布消息，布局債轉(zhuǎn)股。

2016年12月，中國銀行公告擬出資100億元在北京投資設(shè)立全資子公司中國銀行資產(chǎn)管理有限公司，經(jīng)營債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。至此，包括農(nóng)行、建行、工行在內(nèi)的國有銀行，均表示投資設(shè)立全資子公司專門經(jīng)營債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。

今年1月初，交通銀行也發(fā)布公告稱，擬以100億元投資發(fā)起設(shè)立交銀資產(chǎn)管理有限公司。

此前，中國銀監(jiān)會副主席王兆星在接受媒體采訪時透露，銀行設(shè)立債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)的申請已經(jīng)上報國務(wù)院，預(yù)計上半年能批設(shè)。目前債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)設(shè)立的基本原則也已設(shè)定，相關(guān)規(guī)則馬上出臺。

“債轉(zhuǎn)股基金合作的開展，有利于改善企業(yè)融資能力，降低資產(chǎn)負(fù)債率，整體改善內(nèi)部財務(wù)狀況，從而優(yōu)化融資環(huán)境。”興業(yè)銀行行長陶以平表示，銀監(jiān)會鼓勵銀行業(yè)積極開展市場化法治化債轉(zhuǎn)股，堅持自主協(xié)商確定轉(zhuǎn)股對象、轉(zhuǎn)股債權(quán)以及轉(zhuǎn)股價格和條件，穩(wěn)妥推進去杠桿。

全國政協(xié)委員、東方資產(chǎn)管理公司原總裁梅興保在接受記者采訪時表示，在去年的時候就呼吁對一些實體企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股，雖然國務(wù)院將這個事情納入了日程，但到目前為止進展仍然緩慢。

梅興保列舉了目前轉(zhuǎn)股遇到了兩大難題。其一是資金問題，資產(chǎn)管理公司沒有低成本的資金收購債權(quán)，如果通過別的渠道，比如銀行貸款或者發(fā)基金來收購的話，成本 就比較高；其二是定價問題，梅興保表示，資產(chǎn)管理公司收購的債權(quán)到底應(yīng)該選擇原價還是成本價，或是打幾折，很難決定，需要雙方董事會、股東大會以及主管部 門等多方商討決定。

除此之外，某國有銀行投資銀行部人士告訴記者，在開展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的過程中，如何選擇企業(yè)、篩選的標(biāo)準(zhǔn)如何劃定，也是一個難點。

閆冰竹也建議道，要進一步細(xì)化篩選標(biāo)準(zhǔn)，多措并舉防止逃廢債。

“一 方面要相關(guān)部門、行業(yè)協(xié)會在現(xiàn)有方案基礎(chǔ)上，將債轉(zhuǎn)股對象的篩選標(biāo)準(zhǔn)進一步具體化，比如，可以結(jié)合國家‘十三五’發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，細(xì)化行業(yè)‘負(fù)面 清單’，對非鼓勵類行業(yè)中有潛質(zhì)的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)區(qū)別對待，制定企業(yè)‘白名單’，避免‘一刀切’現(xiàn)象；另一方面，要加強信息溝通，降低信息不對稱，著力構(gòu)建涵 蓋金融、工商、海關(guān)、稅務(wù)、司法等多部門的信息共享平臺，全面準(zhǔn)確掌握企業(yè)真實債務(wù)信息和償債能力。”他說。

同時，要提高惡意逃廢債行為的執(zhí)法和懲罰力度。通過立法途徑將相關(guān)政策法制化，對惡意違約、逃廢債務(wù)、財務(wù)數(shù)據(jù)造假等行為予以嚴(yán)厲打擊，同時建立逃廢銀行債務(wù)“黑名單”。

在風(fēng)險管理方面，閆冰竹認(rèn)為，要強化風(fēng)險防控措施，要合理控制商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股的規(guī)模和比例，要充分考慮商業(yè)銀行承受能力，不盲目追求債轉(zhuǎn)股的規(guī)模與速度，有效避免債轉(zhuǎn)股規(guī)模過大可能引發(fā)的道德風(fēng)險，以及對去產(chǎn)能正常節(jié)奏的擾亂。

中 誠信國際信用評級有限公司董事長閆衍表示，本輪債轉(zhuǎn)股的啟動標(biāo)志著政府對降低國有企業(yè)杠桿率的決心，從短期來看，債轉(zhuǎn)股的確可以降低標(biāo)的企業(yè)的杠桿率。 債轉(zhuǎn)股有助于改善企業(yè)融資能力，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率降低、財務(wù)費用減少，現(xiàn)金流改善，整體改善企業(yè)內(nèi)部財務(wù)狀況，改善融資環(huán)境。但從中長期來看，債轉(zhuǎn)股能否實 現(xiàn)降杠桿，與企業(yè)自身發(fā)展、宏觀經(jīng)濟環(huán)境、資本市場發(fā)展尤其是國有企業(yè)改革密切相關(guān)，否則企業(yè)很有可能再次進入杠桿驅(qū)動發(fā)展模式。

閆冰竹建議，要嚴(yán)格設(shè)定和遵守“防火墻”制度，定期開展針對債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的壓力測試，完善風(fēng)險事件應(yīng)急預(yù)案。同時，積極引導(dǎo)商業(yè)銀行充實股權(quán)管理和風(fēng)險防控專業(yè)隊 伍，在完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、合理控制債轉(zhuǎn)股風(fēng)險等方面發(fā)揮重要作用；要鼓勵機制創(chuàng)新，如通過優(yōu)先股設(shè)計，銀行在讓渡經(jīng)營決策權(quán)的情況下，可享有優(yōu)先股收益， 從而保證銀行能得到相對固定的股息分紅及享有清償順序優(yōu)先權(quán)。

閆冰竹特別提出，要完善多層次流通機制。要進一步明確政府在市場化債轉(zhuǎn)股過程 中的引導(dǎo)作用，盡快落地包括財政、稅收等在內(nèi)的各項鼓勵、扶持和增信措施，優(yōu)化法治環(huán)境，吸引多元化主體參與；要進一步放寬資產(chǎn)管理公司的準(zhǔn)入門檻，讓更 多機構(gòu)參與債轉(zhuǎn)股企業(yè)的股權(quán)交易，逐步形成競爭充分的不良資產(chǎn)交易一級市場；特別在政策準(zhǔn)入、資本計提等方面，進一步為商業(yè)銀行“松綁”，鼓勵其加快專營 機構(gòu)建設(shè)，積極參與債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)；要建立多層次的法人股、普通股股權(quán)交易市場，在各省、市金融資產(chǎn)交易所的基礎(chǔ)上，組建不良資產(chǎn)交易二級市場，通過掛牌交 易、集中競價等方式，提高不良資產(chǎn)的流動性。（來源：中國經(jīng)營報）