恒立液壓：液壓泵閥系統(tǒng)市場潛力無限

　　挖掘機油缸供不應求

　　公司作為國內挖掘機油缸的龍頭，在挖掘機油缸市場占有率達 50%，基本囊括了所有一線挖掘機品牌。公司目前也在積極向全球挖掘機龍頭供應其全球采購（卡特彼勒、日本神鋼、日立建機、久保田建機等）。受益于中國國內挖掘機銷量的回升，公司挖掘機油缸供不應求，上半年產能已經排完。 挖掘機 2017 年 1/2 月份分別銷售 4548/14530 臺，同比分別增長 54.17%/297.65%。 3 月份根據(jù)我們的草根調研，行業(yè)銷量同比增長大概率 50%以上，個別廠家 100%增長。

　　重型裝備用非標油缸訂單應接不暇

　　公司目前的重型裝備用非標油缸主要應用于包括盾構機、高端海工海事、特種車輛（高空作業(yè)平臺） 等。 2015 年公司盾構機專用油缸在中國國內市場占有率超過 70%，， 產品遠銷美國、歐洲、日本、澳大利亞等國家。（ 根據(jù)數(shù)據(jù) 2012/2013/2014/2015 年國內盾構機生產臺數(shù)為：141/164/198/231 臺，同比分別增長 16%/21%/17%/。 世界盾構機2012/2013/2014/2015 年生產臺數(shù)為 883/927/988/1074 臺。）根據(jù)中國船舶工業(yè)經濟與市場研究中心 2016 年全球共成交各類海洋工程裝備 52.3 億美元， 移動鉆井平臺、移動生產平臺和海洋工程船成交額分別為 10.0 億美元、 6.1 億美元和 36.2 億美元。

　　根據(jù)以前的數(shù)據(jù)，公司的重型裝備用非標油缸基本每年保持 20%的增速，成為挖掘機油缸收入下降以后公司收入的主要增長來源。公司重型裝備用非標油缸應用領域廣泛，公司重型裝備用非標油缸訂單應接不暇，未來有望繼續(xù)保持 20%左右的增速。

　　液壓泵閥系統(tǒng)市場潛力無限

　　公司未雨綢繆進入市場更加廣闊的液壓泵閥系統(tǒng)， 目前主要配套相關的挖掘機主機廠。 從 2014 年開始小批量供貨， 2016 年液壓泵閥銷售開始放量， 2017 年大概率放量增長， 將成為公司收入快速增長的重要來源。 液壓件最主要的是液壓油缸、液壓泵、液壓閥三類產品。 2016 年中國液壓件市場容量約 580 億元，至 2021 年市場容量有望提升至 759 億元，市場容量進一步擴大。

　　隨著銷量的上升，公司的財務狀況有望改善

　　公司利用超募資金，分別投資了液壓泵閥和液壓鑄件項目，這兩個項目陸續(xù)投入使用，轉為固定資產。但目前其實際銷量較低，產能利用率低，導致了公司每年固定資產折舊較高， 2014/2015/2016 上半年固定資產折舊分別高達 1.21/1.45/0.80 億元，進而導致公司的毛利率和凈利率持續(xù)下滑。 未來隨著產品銷量的放量， 公司的利潤率有望得到改善。 按照我們的預測未來凈利率有望回升到 10%左右。 不排除公司利潤率改善超預期的可能。（據(jù)上海證券）