手工具業(yè)務增長穩(wěn)健，智能裝備產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈初具

    【研究報告內(nèi)容摘要】

    手工具業(yè)務增長穩(wěn)健，土貓網(wǎng)開啟五金工具互聯(lián)網(wǎng)時代。公司手工具銷售收入在行業(yè)內(nèi)居亞洲第一、全球第四，是全球知名的國內(nèi)手工具龍頭企業(yè)。公司近五年來銷售收入增幅都較為平穩(wěn)，年營業(yè)收入均保持10%左右的穩(wěn)步增長，預計2016年維持往年增速水平。公司還積極涉足電商領域，創(chuàng)建了專賣五金工具的一站式工具采購電商服務平臺土貓網(wǎng)，預計2016年土貓網(wǎng)可實現(xiàn)銷售流水2，000萬元左右。

    機器人產(chǎn)業(yè)布局漸次收獲。公司持有國自機器人39.03%的股權，是其第一大股東，國自機器人主要涉及移動機器人與智能化生產(chǎn)兩大領域，產(chǎn)品包括巡檢機器人、AGV機器人和智慧工廠等，2013-2015年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1697.15萬元、3152.46萬元、9346.97萬元，2016年營業(yè)收入有望翻倍；公司全資子公司巨星機器人產(chǎn)品清潔機器人已進入試產(chǎn)試銷階段，安防機器人已完成樣機交付，實現(xiàn)濱江海創(chuàng)園的自主巡防，并進入銷售階段；家庭服務機器人方面，2016年7月公司與聯(lián)通全資子公司小沃科技及寧波東義同盛投資共同成立有限公司，共同開拓中國聯(lián)通3億用戶市場，豐富公司銷售渠道，加快培育形成新的利潤增長點。

    2D、3D激光雷達產(chǎn)品上市，市場前景廣闊。公司于2015年完成了對常州華達科捷65%的股權收購，2016年12月以現(xiàn)金方式完成了對瑞士徠卡旗下全球領先的高端激光測量工具研發(fā)制造企業(yè)PRIM’TOOLSLIMITED100%的股權收購。公司利用旗下參股子公司歐鐳激光(持股48%)整合激光技術資源，形成集團內(nèi)部的人工智能技術開發(fā)平臺，研發(fā)2D/3D激光雷達產(chǎn)品，并已于2017年1月正式上市銷售該產(chǎn)品未來將廣泛應用到AGV叉車、移動機器人、無人駕駛汽車等自動行駛的設備中。

    人民幣貶值增厚公司業(yè)績。2015年8月以來，人民幣兌美元匯率開始出現(xiàn)較大幅度的貶值，致使公司匯兌收益上升，2016年上半年匯兌收益達到2，496萬元人民幣，我們預計全年匯兌收益約5000萬元人民幣，顯著增厚公司業(yè)績。人民幣兌美元的貶值增大了國外客戶的利潤空間，也使公司的出口產(chǎn)品與其他出口國的同類產(chǎn)品相比價格競爭力有所增強。

    投資建議:

    我們預計公司2016-2017年的凈利潤分別為5.98億元、6.26億元，EPS分別為0.56元、0.58元，對應P/E分別為26.43倍、25.52倍，目前其他通用機械行業(yè)P/E(TTM，剔除負值及500倍以上)中位數(shù)為79.15，公司估值仍有一定的上升空間。同時，考慮公司通過參股國自機器人，并購華達科捷、PRIM’TOOLSLIMITED，設立巨星機器人、牽手聯(lián)通開發(fā)家庭服務機器人，形成手工具、激光、機器人三大業(yè)務板塊，各業(yè)務板塊融合互補，智能裝備產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈初具，公司力爭在未來五年內(nèi)實現(xiàn)智能裝備和工具并駕齊驅(qū)的高科技智能化國際企業(yè)，再造巨星可期，我們首次給予其“買入”投資評級。