基本面支撐 鐵礦石跌幅有限

自本月月初開始，鐵礦石期貨止跌企穩(wěn)，此后開始連續(xù)上行。截至1月20日，連鐵主力1705合約報收于612.5元/噸，較1月4日收盤534元/噸的一個多月低位大漲14.7%。從基本面來看，鋼廠節(jié)前備貨為鐵礦石提供支撐，即使港口庫存持續(xù)上升，礦價仍然維持強勢。而從后市預期的角度分析，隨著有關部門對“地條鋼”的打擊力度進一步加碼，電爐鋼產量減少導致的供應缺口將由高爐鋼來彌補，長流程鋼廠有望增加對鐵礦石的采購，亦會對礦價產生利多效應。

庫存周期理論分析

在庫存周期（基欽周期）理論中，廠商存貨的變化提供了基本驅動，即一旦生產過剩，廠商就會減弱生產活動以消化產成品庫存，進而造成產出下降，這一過程反過來又會隨著預期的轉變而被進一步放大，反之亦然。一個完整的庫存周期可分為四個階段，分別是經濟邊際轉暖，需求開始上升，企業(yè)庫存隨銷售增加而被動下降的被動去庫存期；經濟明顯轉暖，需求繼續(xù)上升，企業(yè)預期轉好，主動增加庫存的主動補庫存期；經濟邊際轉差，需求開始下滑，企業(yè)庫存隨銷售下滑而被動增加的被動補庫存期；以及經濟明顯變差，需求繼續(xù)下滑，企業(yè)預期轉差，主動去庫存期。

庫存周期的四個階段，可分別用美林投資時鐘的復蘇期、過熱期、滯脹期和衰退期這四個時期來對應理解，作為一個經驗規(guī)律，其基本特征是3—4年。雖然庫存周期理論主要是一種宏觀分析的基本方法，但是在應用于鐵礦石這一中觀產業(yè)后，其結果同樣可以為行情研判提供有價值的信息。

庫存周期分析

基于數(shù)據(jù)可得性問題，筆者選取2010年6月以來的港口鐵礦石現(xiàn)貨價 格來間接反映鐵礦石需求的變化，并與同期港口鐵礦石庫存數(shù)據(jù)進行對照。雖然礦價波動趨勢對需求變化特征的替代性有限，但通過數(shù)據(jù)處理，最終仍然能夠獲得較 為理想的對照效果。分析結果顯示，自2010年以來，鐵礦石市場經歷了2010年6月—2013年6月和2013年7月—2015年9月這兩個較為完整的 庫存周期，此后至今一直都處在第三個庫存周期第一階段的主動補庫存階段（若后期2016年12月被證實為需求高點，則現(xiàn)在剛剛進入到第二階段的被動補庫存 階段）。

通過對比分析可知，在此前的兩個周期內，第一階段分別只延續(xù)了約7個月和5個月，第一、第二階 段合計也只分別延續(xù)了約19個月和13個月，而本輪周期到目前為止已于第一階段延續(xù)了16個月之久。近期行情大漲之后，原有的驅動力能否維持尚待進一步檢 驗，但是在年前供需兩弱格局下，短期內需求同比不會明顯轉差，預計將暫時維持高位。

嚴查地條鋼

2017年1月10日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會2017年理事會議在北京召開，國家發(fā)改委副主任林念 修于會上發(fā)言，強調清除“地條鋼”作為一項政治任務，必須在2017年6月底之前全部完成，并且12個督導組目前已經到達各地方；工信部副部長徐樂江亦在 會上表示，地條鋼企業(yè)十家里面有九家無精煉工序，必須堅決予以取締。

中頻爐之所以被嚴厲打擊，主要在于工藝上的先天不足。在中頻爐煉鋼過程中，其鋼水內的硫、磷等 有害雜質難以去除，導致成材的機械性能存在缺陷，這一點難以改善。中國聯(lián)合鋼鐵網調研結果顯示，目前國內中頻爐產能約為9000萬噸，主要集中在江蘇、山 東、四川等地，年產量約4500萬噸。預計未來隨著中頻爐產量的大幅萎縮，長流程鋼廠的生產活動將相應擴張，并在消化掉一部分富余廢鋼的同時，進一步增加鐵礦石用量，從而在短期內對鐵礦石形成一定的需求支撐。（來源：期貨日報）