鐵礦石仍具備長期上漲基礎(chǔ)

基建投資保持高位

鐵礦石價 格在1月走出探底回升行情，主力合約從1月3日的低點531元/噸大幅上漲至1月11日的高點602.5元/噸，短短7個交易日，最大漲幅達13%。從供 需層面來看，盡管房地產(chǎn)政策有所收緊，房地產(chǎn)銷售增速和房地產(chǎn)開發(fā)投資增速在去年11月均出現(xiàn)小幅回落，但住宅投資增速仍在小幅上漲。此外，基建投資絕對 額依然維持在相對高位。因此，建筑用鋼需求整體較為平穩(wěn)。國內(nèi)霧霾天氣呈多發(fā)特征，鋼廠供應(yīng)量會持續(xù)縮減，這將支持鋼鐵價格走強。從匯率的層面來看，人民幣貶值勢頭將在很大程度上支撐鐵礦石價格上漲。因此，筆者認為，鐵礦石價格仍具備中長期上漲的基礎(chǔ)。

建筑用鋼需求較為平穩(wěn)

建筑用鋼主要用于兩類下游行業(yè)，一是房地產(chǎn)，二是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。由于限購政策的實施、按揭貸款的收緊、市場利率水 平的抬升，房地產(chǎn)銷售增速有所回落。房地產(chǎn)銷售增速和房地產(chǎn)開發(fā)投資增速在去年11月均出現(xiàn)小幅回落，但住宅投資增速仍在小幅上漲，去年1—11月住宅開 發(fā)投資完成額累計同比增幅為6％，較1—10月增長0.1個百分點。須知，住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為67.0%。并且一、二線城市存量房經(jīng)過前期 快速的去庫存之后，面臨新一輪的“補庫存”需求，這對投資增速是有一定支撐的。另外，去年前11個月社會融資規(guī)模增量為16.08萬億元，比前年同期多2.49萬億元。總體而言，建筑用鋼的潛在需求是有保障的。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，在房地產(chǎn)投資增速下滑的背景下，去年11月基建投資絕對額依然維持在相對高 位。剛剛進入2017年，國內(nèi)多個省份出臺了地方重大項目投資計劃，有市場人士稱，作為“十三五”開局前兩年，2016年和2017年基建投資增速應(yīng)不低 于20%。筆者認為，政府對基建領(lǐng)域的投資會刺激國內(nèi)的鋼鐵及鐵礦石需求。

鋼鐵行業(yè)進入補庫存階段

鐵礦石幾乎全用于煉鐵，鋼鐵產(chǎn)量變化直接反映鐵礦石需求情況。去年11月，國家發(fā)改委表示，鋼鐵行業(yè)化解4500萬噸過剩產(chǎn)能的目標任務(wù)已提前超額完成，其中，河北去產(chǎn)能規(guī)模居首。截至去年11月底，河北去除煉鐵產(chǎn)能1761萬噸，涉及高爐33座;去除煉鋼產(chǎn)能1624萬噸，涉及轉(zhuǎn)爐24座。鋼鐵工業(yè)是高耗能、高污染行業(yè)，生產(chǎn)過程中排放的二氧化硫和粉塵是霧霾的主要成分。

然而，去產(chǎn)能并不等同于去產(chǎn)量,產(chǎn)量的增減更多受到需求推動。并且，筆者注意到，地方政府利益與中央政策的不一致性，去產(chǎn)能效果并不是非常理想。去年前11個月粗鋼產(chǎn) 量不降反升，累計產(chǎn)量為7.38萬噸，同比增長5%。在此背景下，去年12月22日，管理層針對江蘇生產(chǎn)銷售“地條鋼”，河北未批先建、邊批邊建鋼鐵項目 兩起事件進行嚴肅處理和嚴厲問責。然而，鋼廠在利潤尚可下，主動減產(chǎn)意愿不強，目前的限產(chǎn)多為環(huán)保影響，效果有限。元旦假期之后，唐山本地部分廠商采取階 段性補庫操作，加之調(diào)坯軋材廠大面積停產(chǎn)，市場借機炒作，鋼坯周內(nèi)不斷趨高運行。

最近，主要建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)螺紋鋼庫存持續(xù)回升，但庫存總量處于較低水平。鋼市庫存壓力較為有限，支撐鋼價運行在高位。同時，近期鋼廠集中對鐵礦石進行補庫存，國內(nèi)大中型鋼廠進口礦平均庫存可用天數(shù)由去年12月16日當周的26.5天增至當前的29.5天，從而推動整個黑色系品種上漲。

人民幣貶值使得鐵礦石進口成本提高

美元兌人民幣匯率持續(xù)走高，成為近期國內(nèi)大宗商品持續(xù)上行的另一個邏輯依據(jù)。人民幣匯率貶值將增加商品進口成本，抬高國內(nèi)商品價格，也就是說，人民幣貶值使得鐵礦石進口成本提高。上周公布的美聯(lián)儲去年12月議息會議紀要顯示，約一半理事將財政政策前景作為重要考量因素，令市場對美聯(lián)儲獨立性大失所望，美元應(yīng)聲下跌。

上周五人民幣兌美元中間價大漲639個基點，報6.8668元，0.93%的單日漲幅僅次于2005年7月匯改當日。但是，這種報復性的升值行情僅維持了一個交易日，本周一，人民幣兌美元匯率中間價大幅調(diào)降594個基點，至6.9262元，降幅為0.87%，創(chuàng)下2016年6月底以來最大降幅。截至1月11日，人民幣對美元匯率中間價報6.9235，從走勢圖上看，人民幣貶值的大趨勢并未改變。

從人民幣匯率與鐵礦石價格走勢的相關(guān)性來看，去年12月16日人民幣匯率貶值階段性見頂，當天報6.9508元，而鐵礦石期貨價格當天跌破20日均線，打破了自去年10月以來的上漲通道。此后，人民幣匯率緩步升值，至今年1月6日升值至6.8668元，當天鐵礦石跌破55日均線。此后人民幣匯率開始再度貶值，導致鐵礦石連續(xù)兩個交易日大漲。

結(jié)論

綜上所述，筆者認為，本次鐵礦石探底回升得益于兩個因素：一是鋼廠因利潤回升在春節(jié)前通常會有 一定的補庫需求，二是鐵礦石自去年12月14日以來的調(diào)整也有不小的幅度，價格本身具備一定的吸引力。于是，資金開始介入抄底，盤面上表現(xiàn)為持倉量自去年 12月14日的119.1萬手銳減至12月30日的92.1萬手，隨后開始大幅回升，期價也多次在540元/噸下方拉起。截至周三收盤，持倉量已增加至 105萬手，推動了期價的大幅上漲。

鐵礦石1705合約日線走勢顯示，去年12月14日大跌以來形成的下跌通道已被打破，期價在560元/噸附近形成了新的支撐點。筆者判斷，盡管短期的快速上漲或?qū)⒁l(fā)獲利盤大幅離場，從而導致期價出現(xiàn)較大的回落，但從中長期角度來看，鐵礦石仍具備大幅上漲的基礎(chǔ)。（來源：期貨日報）