2017年農產品是否會成為下一個投資風口？行業(yè)大佬：尤其看好油脂

　　盡管2016年農產品期貨的表現(xiàn)沒有黑色系那么“耀眼”，但同樣備受市場關注。經(jīng)歷了三年熊市后，今年油脂價格從底部逐漸回升，而豆油、棕油、菜油漲幅均達到30%-40%，上半年漲幅一度高達50%，下半年則主要以振蕩回落為主。此外，相比往年，今年大豆、玉米也較為活躍，出現(xiàn)了一些投資機會。
　　當前市場關注，2017年農產品是否會成為下一個投資風口?
　　為此，華爾街見聞和對沖研投聯(lián)合舉辦了“遇見2017·大宗商品最佳投資策略”分享會。周三，“油脂油料&玉米淀粉”專場邀請了多位在農產品行業(yè)深耕多年的嘉賓——邦成糧油總經(jīng)理蔡能斌、遠大物產農產品研究總監(jiān)張一帆、中紡油脂糧貿部研發(fā)主管劉國良、豫商物產總裁馬法凱，來談談2017年農產品行情將如何走。

　　油脂油料

　　邦成糧油總經(jīng)理蔡能斌表示，明年上半年仍看好農產品，特別是看好油脂。從短期來看，豆油去庫存，棕櫚油漲庫存，明年上半年仍看好棕櫚油。
　　從全球油脂庫存消費比來看，可以看到全球的消費增長呈現(xiàn)放緩趨勢。而全球油脂供應偏緊是一個大的格局。
　　從棕櫚油來看，蔡能斌稱，明年全球棕櫚油庫存仍將維持在一個較低的水平，預計庫存水平可能在明年5月達到最低。而隨著棕櫚油產量增長，庫存開始重建，但可能要到明年7月以后。庫存重建可能需要一個更長的過程。因此，減產可能是短期的，但產量對庫存的恢復、重建則是一個漫長的過程。
　　他指出，棕櫚油的減產對全球油脂庫存下降影響比較大，但增產對庫存修復仍需時間，而近期原油的減產對價格實行了一個支撐。
　　蔡能斌認為，從菜油目前的整體情況來看，市場對菜油是一個長期看好的格局。首先，國內拋出菜油轉基因的概念，市場預計后期國產菜籽減產，供應比較小。其次，拍賣出的很多的菜油也是緩慢消費的過程，不像大家前期所預期的——很多菜油拍賣完以后對盤面有交割壓力，而現(xiàn)在其實從拍賣成交的菜油來看，如果去現(xiàn)貨銷售，可能利潤更高。
　　他表示，因菜籽壓榨質量很好，明年上半年的菜籽進口量將顯著增加。預計明年一季度的菜籽進口較今年一季度約增加40多萬噸。
　　就國內的豆粕而言，蔡能斌表示，國內豆粕將隨著美豆振蕩，但盤面占比一般，更多的是通過消費良好支撐它現(xiàn)貨價格通過級差修復。還有就是關注房地產調控等相關政策的影響，但目前可能資金還是偏緊一些，春節(jié)以后會關注在資金調整變化的情況下，消費小幅下降會不會對油脂有影響。從長期來看，在通脹和人民幣貶值預期的背景下，商品市場仍是趨漲。不過，由事件驅動的急跌，仍是尋求買入機會。
　　遠大物產農產品研究總監(jiān)張一帆闡述了2016年美豆行業(yè)的以下幾個階段:
　　第一階段：2016年3、4月，從巴西雷亞爾升值開始，雷亞爾和CBOT大豆之間的相關性在這兩個月達到80%以上。
　　第二階段：今年4-5月，阿根廷洪澇，整個行情開始上升。
　　第三階段：5月開始，5月有一天美盤的大豆和豆粕是接近漲停，市場從南美轉移到北美，奠定了一個上漲的基礎。
　　第四階段：5-6月，美國干旱。6-8月是美國大豆生長關鍵期，6月降水大幅低于歷史均值，造成大豆最終的上漲。
　　第五階段：7-9月，美國降水高于預期，開始收割。因大豆+玉米的出口高于歷史任一時期的，當時有可能會出現(xiàn)裝運問題。但其實運費一直處于歷史較低位。大豆價格未上升，一直下降，直到10月。
　　第六階段：10月后，開始了收割低點的反彈。10月之后美豆上漲，目前定義為一個非基本面因素的上漲。
　　張一帆強調了氣候模式，今年出現(xiàn)很明顯的厄爾尼諾天氣的時候，實際上北美天氣相當完美。但厄爾尼諾天氣體現(xiàn)在阿根廷，可以看到阿根廷目前的播種進度為歷史最慢，較慢的播種進度縮短了作物的生長時間，也就是阿根廷未來進入到1月大豆生長關鍵期的時候，可能會面臨更多的單產風險。當然，巴西不存在這樣的問題，巴西靠近熱帶降雨較多。

　　張一帆總結道：

　　對于美國大豆而言，現(xiàn)在并不是一個傳統(tǒng)上漲的季節(jié)。從基本面角度來看，沒有任何上漲的動力，而它更多的上漲動力來自于一個更大的邏輯，即全球通脹或一個宏觀的邏輯，這種邏輯如果在1月時不能真實地匹配到阿根廷價格上漲，那么在這期間，仍可能會碰到持續(xù)振蕩。

　　玉米&淀粉

　　中紡油脂糧貿部研發(fā)主管劉國良指出，中國玉米市場正處在一個政策變革的初期，臨儲政策剛剛被取消，同時產量出現(xiàn)一定下降，需求可能轉好。
　　因1.25億噸的臨儲取消，市場看空十一之后的新糧價格，顯得十分悲觀，但十一之后，玉米現(xiàn)貨和期貨價格均出乎意料大幅反彈，原因何在?
　　劉國良認為，10-11月玉米價格意外反彈，原因在于，此前市場預期十一之后東北玉米大量上市，對這個售糧進度有一定的誤判。過去三年，東北售糧進度都比較提前，因為巨量的臨儲將東北的售糧進度提前了。但今年臨儲取消，十一之后上市進度則不及預期，這是根本的原因。另外，次要原因是天氣及物流原因。因降雨太多，黑龍江和吉林收割延遲了半個月;9月21日的汽運限載量造成費用大增，運力下降，運輸周期延長。
　　劉國良表示，新進玉米上市后價格下跌，農民賣糧難的問題正在被延遲，但并沒有化解。東北售糧壓力充分釋放之前現(xiàn)貨價格難免下跌，預計春節(jié)之后3-4月份會把現(xiàn)貨價格砸出一個深坑來。
　　另外，從2016、2017年的國內玉米平衡表來看，劉國良指出，供需是有缺口的，因此現(xiàn)貨價格在明年春節(jié)后跌出一個坑來之后，可能會有一個非常大幅的反彈。他稱：
　　2017年，做多做空應該都會有機會，但需注意節(jié)奏?？赡?017年做多的機會更大，但需耐心等待，不能操之過急，預計機會可能會出現(xiàn)在明年4月之后。
　　淀粉方面，劉國良表示，從供給端來看，淀粉需求有顯著的結構性增長。數(shù)據(jù)統(tǒng)計方面可能有遺漏的可能性，現(xiàn)貨價格大幅下跌之后，低價可能會催生新的需求。后期如果淀粉現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌，跌到一定程度的話，是不是能催生新的需求，仍存不確定性，還需一邊走一邊看。
　　他稱：
　　由于新產能和恢復的僵尸產能增加，目前產需仍是過剩的，每天的產量還是大于需求量，這應該是市場目前最核心的一個問題。
　　高利潤下滿開工會長期維持，庫存會不斷增長，而且?guī)齑娴脑鲩L肯定是量變到質變的過程，淀粉的現(xiàn)貨價格整體還是應該是一個下行的趨勢，淀粉的加工利潤可能也沒法長久地維持。
　　淀粉庫存數(shù)據(jù)和價格的關系，兩者相關性并不是特別強，這個只能參考，不能過分依賴庫存數(shù)據(jù)來判斷現(xiàn)貨或者期貨的價格。