同是打印 為何艾派克收利盟比惠普收三星貴？

【中國(guó)包裝網(wǎng)訊】11月30日，艾派克（SZ002180)發(fā)布《關(guān)于重大資產(chǎn)購(gòu)買完成交割的提示性公告》，宣布正式完成對(duì)利盟國(guó)際的收購(gòu),這筆收購(gòu)價(jià)格大約40億美元。無(wú)獨(dú)有偶，前不久惠普收購(gòu)了三星的打印業(yè)務(wù)，但交易價(jià)格只有10.5億美元，其中差價(jià)相當(dāng)大，那么我們就來(lái)揭秘一下這背后多花的30億美元值不值。

發(fā)布公告的艾派克股價(jià)波瀾不驚

我們先來(lái)看看收購(gòu)背景。先說(shuō)惠普收購(gòu)三星，這里面的大背景是一個(gè)A4打印領(lǐng)域第一名、占據(jù)了將近一半市場(chǎng)的企業(yè)收購(gòu)業(yè)內(nèi)的大約第四名的企業(yè)。惠普收購(gòu)三星的目的何在呢？拓展業(yè)務(wù)?；萜盏膬?yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)集中在A4打印領(lǐng)域，這個(gè)領(lǐng)域的每年市場(chǎng)價(jià)值大約500多億美元。而惠普收購(gòu)三星，則是打通了進(jìn)軍A3復(fù)印機(jī)的道路，這個(gè)市場(chǎng)基本上和A4規(guī)模差不多。再來(lái)看艾派克收購(gòu)利盟。艾派克的產(chǎn)品列表，基本都是打印設(shè)備耗材的芯片，也就是給生產(chǎn)兼容耗材用的。相當(dāng)于一個(gè)兼容耗材企業(yè)收購(gòu)了一個(gè)源生打印設(shè)備制造商（OEM），這是兩筆收購(gòu)背景上的區(qū)別。

利盟發(fā)布的收購(gòu)聲明

我們?cè)賮?lái)看看市場(chǎng)背景。打印市場(chǎng)已經(jīng)有30年了，在IT領(lǐng)域算是高利潤(rùn)率的長(zhǎng)青產(chǎn)業(yè)。但是要知道的是，美國(guó)企業(yè)就三個(gè)，惠普、施樂(lè)與利盟，其中利盟是從IBM獨(dú)立出來(lái)的。其它都是日本企業(yè)。也就是說(shuō)，掌握了打印核心技術(shù)的國(guó)家不過(guò)美國(guó)日本，加上獨(dú)立發(fā)展的韓國(guó)三星。從這層意義上看，惠普收購(gòu)三星，并未導(dǎo)致圈子內(nèi)的技術(shù)外流，而是增強(qiáng)了惠普的技術(shù)。但艾派克收購(gòu)利盟則是市場(chǎng)里面加入了一個(gè)全新的玩家。

艾派克的產(chǎn)品列表以耗材芯片為主

惠普自己已經(jīng)持有大量專利，但美日韓企業(yè)之外則由于沒(méi)有參與過(guò)早年打印技術(shù)研發(fā)，所以沒(méi)有什么專利可言。筆者幾次去珠海耗材展，大家的專利都差不多：我們新的設(shè)計(jì)如何更好的規(guī)避了佳能的扭曲齒輪專利?？梢哉f(shuō)，打印領(lǐng)域的基礎(chǔ)專利是橫亙?cè)谥袊?guó)打印企業(yè)面前的一座大山，這座山如果不翻過(guò)去，那么只能是生產(chǎn)些附加價(jià)值不高的兼容耗材。而IBM則是打印領(lǐng)域的鼻祖，是最早制造出激光打印設(shè)備的企業(yè)之一，專利基礎(chǔ)雄厚，這些專利，就是最大的價(jià)值所在。要知道聯(lián)想收購(gòu)摩托羅拉移動(dòng)也花了29億美元，但在專利領(lǐng)域只有2000多項(xiàng)，而摩托的移動(dòng)通信領(lǐng)域的專利有一萬(wàn)多項(xiàng)，艾派克則是100%收購(gòu)，包含了利盟現(xiàn)有的全部專利。

我們最后來(lái)看看交易的意愿。在艾派克想購(gòu)買擁有核心專利的企業(yè)的時(shí)候，恐怕市場(chǎng)上可以買的對(duì)象并不多，包括深陷泥潭的夏普，更早的時(shí)候三星曾經(jīng)打過(guò)夏普的主意，想過(guò)收購(gòu)夏普的復(fù)印機(jī)業(yè)務(wù)，但是被一眾日本復(fù)印機(jī)企業(yè)阻止了，艾派克恐怕只能和利盟談，所以價(jià)格便宜不了。而惠普收購(gòu)三星，則是三星有意出售沒(méi)有成為業(yè)內(nèi)前三名甚至是第一名的業(yè)務(wù)，這時(shí)候市場(chǎng)上也沒(méi)什么買家，因?yàn)槌嘶萜?，別人都有不弱的復(fù)印機(jī)業(yè)務(wù)……主動(dòng)買與主動(dòng)賣的價(jià)格差距當(dāng)然不小。

對(duì)于艾派克來(lái)說(shuō)，收購(gòu)利盟，等于給自己打開(kāi)了在北美、歐盟這些高利潤(rùn)區(qū)域馳騁的大門。這個(gè)大門以前對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)是緊閉著的，艾派克通過(guò)資本并購(gòu)的方式強(qiáng)勢(shì)介入這個(gè)市場(chǎng)，我個(gè)人認(rèn)為值得尊敬。而且打印市場(chǎng)足夠大，每年有近千億美元，這個(gè)市場(chǎng)哪怕是1%，都有10億美元以及10%左右的利潤(rùn)率，這對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是優(yōu)質(zhì)得不能再優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)了。