期貨多頭重又瘋狂集結(jié) 狂歡之后還會暴跌嗎?

     本周(11.21-11.25)國內(nèi)鋼價止跌反彈。周初整體市場以弱勢下跌開盤，周二在黑色系期貨瘋狂反攻的帶動下，再次啟動上漲模式，并一直延續(xù)到周末。其中熱軋板卷、冷軋板卷以及中厚板等品種反應敏感的一線市場價格累積漲幅達到300元以上，建筑鋼材受季節(jié)性因素影響整體表現(xiàn)要弱于板材，北方代表城市北京甚至出現(xiàn)小幅下滑。25日午間，國內(nèi)三大期貨交易所集體出擊，上調(diào)動力煤、焦煤、焦炭等品種交易手續(xù)費，同時上調(diào)焦煤、焦炭保證金。期鋼上攻力度略有減弱，現(xiàn)貨價格上漲步伐開始趨于緩和。截至2016年11月25日，綜合價格指數(shù)達到125.1點，比上周同期漲2.41點；長材價格指數(shù)達到127.6點，比上周同期漲1.82點；板材價格指數(shù)達到123.5點，比上周同期漲3.22點。

    11月份的鋼材市場可謂是“過山車”行情的終極體現(xiàn)，剛剛經(jīng)歷了上周的暴跌過后，市場并沒有因此而沉寂收斂，反而在短暫的喘息之后再度啟動了上漲行情。具體來看，本輪上漲行情的啟動主要還是得益于黑色系期貨的大幅飆升，加上鋼市現(xiàn)貨基本面的有效配合。受OPEC(國際原油輸出國組織)減產(chǎn)預期進一步增強以及高盛罕見的唱多明年大宗商品市場影響，期市上漲熱情再次被點燃，國際油價率先打開上行通道并再度逼近50美元關口，螺紋鋼、熱卷、鐵礦石、焦炭等7個品種大宗商品一度觖及漲停盤?，F(xiàn)貨市場積極跟進，拉漲意愿明顯，在成本支撐明顯、庫存低位運行以及下游需求依然飽滿的情況下，部分有庫存的商家借機抬價，“捂盤惜售”情緒油然而生，封庫操作時而出現(xiàn)，一定程度推高了市場價格。而下游“買漲不買跌”心理也刺激了一部分終端企業(yè)入場采購，但部分地區(qū)的確也出現(xiàn)了高位成交遇阻的情況。尤其建筑鋼材市場受季節(jié)性影響比較強的品種表現(xiàn)明顯不佳，整體成交情況一般，商家對于漲價操作顯得較為謹慎。板材市場受下游汽車、家電等行業(yè)表現(xiàn)較佳影響，上行動力明顯強于建筑鋼材。總體來看，目前供需不平衡以及資源錯配的情況依然存在。

     建筑鋼材：具體現(xiàn)貨價格方面，監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日，國內(nèi)10大重點城市Φ25mm三級螺紋鋼均價為3082元，比上周同期漲68元，比上月同期漲404元。本周成都、沈陽、廣州、西安、上海、鄭州漲20-90元，天津、武漢、杭州漲100-130元，北京跌10元。截至11月25日，國內(nèi)10大重點城市Φ6.5mm、HPB300高線均價為3176元，比上周同期漲74元，比上月同期漲338元；本周北京、沈陽、上海、廣州、成都、天津、西安、鄭州漲20-90元，武漢、杭州漲120-130元。

    監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日，全國29個重點城市建筑鋼材社會庫存量達到了371.13萬噸，比上周同期增0.9萬噸，幅度0.24%，比上月同期降12.79%，而比去年同期增0.66%。從各城市來看，北方主導城市北京庫存19.63噸，比上周同期增1.18萬噸，幅度6.41%；天津庫存11.57萬噸，增2.08萬噸，幅度21.91%。南方主導城市上海庫存27.57萬噸，比上周同期降1.13萬噸，幅度3.94%；杭州庫存41.35萬噸，降3.76萬噸，幅度8.34%；廣州庫存41.21萬噸，增2.22萬噸，幅度5.69%；西部重鎮(zhèn)成都庫存為18.9萬噸，增0.2萬噸，幅度1.06%；西安庫存17萬噸，比上周增0.8萬噸，幅度4.93%。

    板材：熱軋卷板價格方面，監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日，國內(nèi)10個重點城市5.5mm熱軋卷板平均價格為3416元，比上周同期漲163元，比上月同期漲470元。其中成都漲20元，廣州、鄭州、西安、北京、天津、沈陽漲100-180元，上海、杭州、武漢漲210-250元。庫存方面，截至11月25日，國內(nèi)29個重點城市熱軋板卷總庫存量達到169.04萬噸，比上周同期降3.17萬噸，幅度為1.85%，比上月同期降11.83%，比去年同期低26.98%。南方主導城市上海庫存33萬噸，比上周同期降1萬噸，幅度為2.95%；廣州庫存43萬噸，降2萬噸，幅度為4.45%。北方主導城市天津市場庫存15.5萬噸，增0.3萬噸，幅度1.97%。

    冷軋卷板價格方面，截至11月25日，國內(nèi)10個重點城市1.0mm冷軋卷平均價格為4359元，比上周同期價格漲100元，比上月同期漲621元。本周上海、沈陽、西安漲50-80元，廣州、武漢、鄭州漲100元，北京、天津漲250-320元，成都跌50元，杭州平穩(wěn)。庫存方面，截至11月25日，國內(nèi)24個重點城市冷軋板卷庫存量103.13萬噸，比上周同期降1.24萬噸，幅度1.19%，比上月同期降9.78%，比去年同期低20.74%。

    中厚板價格方面，截至11月25日，國內(nèi)10個重點城市20mm中板價格為3221元，比上周同期漲105元，比上月同期漲466元。其中成都、廣州、上海、西安漲20-70元，鄭州、邯鄲、天津、武漢、沈陽漲110-180元，北京漲200元。庫存方面，截至11月25日，國內(nèi)29個重點城市中厚板庫存量達到81.66萬噸，比上周同期增0.9萬噸，幅度1.1%，比上月同期降7.46%，比去年同期低7%。

    預測：在經(jīng)過前期的過山車行情之后，市場又再次重啟上漲行情，然而狂歡之后還會暴跌嗎？還是又一波上漲行情的延續(xù)？

    按前面分析本輪上漲行情的啟動主要是期貨及現(xiàn)貨基本面的有效配合。從期貨角度來看，除高盛等機構(gòu)唱多大宗商品市場的助推外，本輪反彈主要是資本運作的結(jié)果。一方面，在上一輪期貨暴跌過后，技術面上存在修補的需要。另一方面，前期選擇成功撤離的投機者在此時做多低位補倉進行反攻的策略操作是推動期貨價格再度走高的主要因素。從力度上來看，此次暴漲的持續(xù)性有待觀察。由于上一輪暴跌過后，大部分投機資金被清理出場外，被“血洗”后元氣大傷，短期內(nèi)再度大規(guī)模集結(jié)的能力有限。目前剩下的主要是一部分選擇提前抽身的投機者和一部分鋼廠生產(chǎn)企業(yè)以及貿(mào)易商套期保值。而在突然被血洗的情況下，大多數(shù)投機者來不及反應就被強行平倉，甚至保證金都被一掃而空，這種情況下前期成功抽身的投機者恐怕著實不多。另外，雖然在經(jīng)過了前期的洗盤之后，累積的風險泡沫被有效擠壓，短期再度暴跌的可能性已然不大，但期盤前期炒作已達三個多月之久，累積的風險也不是一次大洗盤就完全釋放的。從這方面來看，期貨市場持續(xù)大漲的支撐條件有限，對現(xiàn)貨的持續(xù)拉動也將受到影響，但言及暴漲是下輪暴跌的開始未必就成立。若人民幣持續(xù)貶值，國內(nèi)資金流動性擴大甚至泛濫，那么大宗商品上漲的環(huán)境就不會變，在國內(nèi)經(jīng)濟回暖的大背景下前期的暴跌也可看作是上漲過程的回調(diào)和糾正，后期上漲大趨勢不變，只是“傷痛”不是一兩次暴跌后的拉漲能夠愈合的。

    另外，在美聯(lián)儲12月份加息預期愈加明顯的氣氛下，美元升值空間加大，且在美國較好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)提振下，美元指數(shù)大舉上攻，最高觸及101.9，刷新了14年以來的高位，離岸人民幣匯率則大幅下挫跌破6.95，再創(chuàng)新低。在岸人民幣匯率6.91，則創(chuàng)2008年6月以來新低。按常理來看，美元升值，人民幣被動貶值，利空大宗商品。但最近半年來，美元與大宗商品價格似是失去必然的聯(lián)系。而在人民幣被動貶值的壓力下，又加大了國內(nèi)貨幣政策寬松的預期。且一般加息預期比較強的時候，美元升值明顯，一旦加息靴子真正落地反而會掉頭向下，因此后期人民幣匯率對后市大宗商品期貨的影響更多還是要結(jié)合市場情緒和國內(nèi)經(jīng)濟大環(huán)境的配合。

    從現(xiàn)貨基本面來看，目前暫未發(fā)生明顯變化。一是成本支撐依然強勁。雖然近期國家發(fā)改委等部門進行了穩(wěn)煤價的措施，包括加大煤炭供給以及煤炭與電力、鋼鐵企業(yè)簽訂中長期協(xié)議等。煤炭價格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但由于時處冬季用煤高峰期，煤炭價格大幅下調(diào)可能性并不大。鐵礦石、鋼坯價格高企，鋼廠生產(chǎn)成本增加，出廠價格接連上漲，加上物流成本等因素，對現(xiàn)貨價格起到明顯的支撐作用。而進入霧霾高發(fā)期，鋼廠限產(chǎn)、檢修以及燜爐情況增加，市場供給量減少，貨少價揚格局暫時不會發(fā)生改觀。據(jù)蘭格鋼鐵全國百家中小鋼鐵企業(yè)高爐開工率(第54期)：2016年11月23日，蘭格鋼鐵云商平臺調(diào)查的全國百家中小型鋼鐵企業(yè)中，有42家企業(yè)進行了高爐檢修(含停產(chǎn)及燜爐設備，下同)，合計有70座高爐進行檢修，比上周增加2座(本周有6座高爐新增檢修，4座高爐恢復生產(chǎn))，檢修高爐容積為49716立方米，比上周增加1540立方米，按容積計算百家中小鋼鐵企業(yè)高爐開工率為86.1%，比上期下降0.7個百分點。繼河南鋼企受環(huán)保政策停產(chǎn)、限產(chǎn)后，本周石家莊地區(qū)也加大環(huán)保力度，部分企業(yè)受到影響。另外，上周末陜、晉、甘、川四省民營鋼企會談，計劃加大減產(chǎn)力度，本周山西部分鋼企首當其沖，高爐開始檢修，后期減產(chǎn)力度或?qū)⒃黾?。而來自于下游需求支撐力量暫時還是較為明顯的。尤其基建以及汽車、家電等行業(yè)表現(xiàn)良好，鋼廠加足馬力進行生產(chǎn)，目前訂單飽滿，部分鋼企生產(chǎn)訂單已經(jīng)排到年底，甚至明年一、二月份，尤其汽車鋼的生產(chǎn)安排非常緊張，普板生產(chǎn)明顯減少，也是造成市場普板供應減少的主要原因。不過，隨著一大波較強冷空氣來襲，工地開工率下降，尤其北方地方早早進入了冬季，采購需求逐步減弱，市場總體成交情況表現(xiàn)一般，部分地區(qū)建筑鋼材價格處于有價無市的狀態(tài)，價格大幅上升空間有限。

    總體來看，目前基本面支撐依然明顯，黑色系期貨價格短期再度暴漲暴跌的幾率不大，但震蕩行情不可避免，鋼市現(xiàn)貨價格隨期貨做加減法的可能性較大，建筑鋼材價格表現(xiàn)仍會弱于板材。（來源：蘭格鋼鐵）