鐵礦石大漲幕后有無(wú)玄機(jī)

　　10月以來(lái)，鐵礦石期貨走出了一波上漲行情，并延續(xù)至今。截至昨日收盤，鐵礦石1701合約報(bào)616.5元/噸，已是連續(xù)第二個(gè)交易日漲停。市場(chǎng)人士認(rèn)為，近期鐵礦石上漲的原因主要在于市場(chǎng)對(duì)于中高品位鐵礦石的需求快速上升，推動(dòng)了鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格上漲。

　　接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的專家們還指出，鐵礦石期貨價(jià)格近期一直處于貼水狀態(tài)，價(jià)格并未脫離現(xiàn)貨實(shí)際；鐵礦石期貨市場(chǎng)參與的深度和廣度、期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性都說(shuō)明市場(chǎng)日益成熟，不存在被操控的可能性。而隨著監(jiān)管層加強(qiáng)監(jiān)測(cè)監(jiān)控，加大對(duì)異常交易行為的監(jiān)管，市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)勢(shì)頭已得到較好抑制，鐵礦石期貨將繼續(xù)發(fā)揮其良好的套保和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

　　期貨緊追現(xiàn)貨“腳步”

　　接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的一家貿(mào)易商負(fù)責(zé)人指出，從期現(xiàn)價(jià)格關(guān)系看，由于貨源緊張，鐵礦石、焦煤、焦炭等品種的現(xiàn)貨價(jià)格一直在提價(jià)，且提價(jià)幅度較大，期貨價(jià)格一直處于貼水行情，是一個(gè)“追趕”現(xiàn)貨價(jià)格的“角色”、跟隨現(xiàn)貨提價(jià)而上漲。

　　據(jù)My Steel相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至11月16日，青島港62.5%紐曼粉達(dá)667元/干噸，PB粉為661元/干噸，較10月10日上漲了166元/噸和167元/噸，而62%普氏指數(shù)從10月8日以來(lái)也是上升了約16.5美元。同期，大商所鐵礦石期貨主力合約1701也上漲了168元/噸左右，但基差一直呈現(xiàn)貼水狀態(tài)，當(dāng)天573元/噸的價(jià)格較現(xiàn)貨（PB粉）貼水88元/噸，期貨一直在緊追現(xiàn)貨“腳步”。

　　另有相關(guān)機(jī)構(gòu)的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，盡管11月4日雙焦期貨價(jià)格大漲，但相比現(xiàn)貨價(jià)格，焦炭1701合約收盤價(jià)每噸1946元相對(duì)天津港(600717,股吧)準(zhǔn)一級(jí)焦倉(cāng)單價(jià)，貼水仍然達(dá)每噸50多元；焦煤1701合約收盤價(jià)每噸1463元相對(duì)山西產(chǎn)主焦煤倉(cāng)單價(jià)，貼水由前一日的100元/噸左右回升至貼水約37元/噸；鐵礦石1701合約收盤價(jià)相對(duì)澳洲PB粉現(xiàn)貨價(jià)，貼水約53元/噸，貼水幅度為10.8%。

　　“期貨、現(xiàn)貨價(jià)格的上漲，實(shí)際上是供給側(cè)改革取得有效成果的體現(xiàn)。而期貨月度合約的貼水狀態(tài)則是對(duì)各方干預(yù)的糾偏。”一位期貨資深人士指出，按 照當(dāng)前價(jià)格計(jì)算，目前期貨市場(chǎng)上商品期貨合約價(jià)值單邊達(dá)1萬(wàn)億元，雙邊達(dá)到2萬(wàn)億元，每日成交量達(dá)到2800萬(wàn)到3000萬(wàn)手之間。與上半年黑色系商品快 速反彈時(shí)期的最高7000萬(wàn)手日交易量相比，目前日交易量有所下降，但是整個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模正在擴(kuò)張。

　　鋼廠青睞高品位礦石

　　對(duì)于鐵礦石期現(xiàn)市場(chǎng)近期的上漲，市場(chǎng)普遍認(rèn)為是源自市場(chǎng)對(duì)鐵礦石高品礦的需求增加，但對(duì)需求增加的原因認(rèn)識(shí)不一。有一種解釋認(rèn)為，目前鐵礦石的 上漲是由于鋼廠焦炭成本高企而帶來(lái)的對(duì)于中高品位鐵礦石需求的快速上升，鋼廠用高品位礦比較劃算。再加上鐵礦石港口庫(kù)存在屢創(chuàng)歷史新高的情況下仍然存在中 高品位鐵礦石結(jié)構(gòu)性短缺，從而推動(dòng)鐵礦石價(jià)位上漲。也有分析認(rèn)為，鋼廠希望通過(guò)提高鐵礦入爐品位來(lái)將產(chǎn)量最大化是原因之一。國(guó)投安信期貨分析師曹穎告訴記者，因?yàn)殇搹S煉熱卷有利潤(rùn)，所以通過(guò)提高入爐品位來(lái)提產(chǎn)。

　　據(jù)建信期貨分析師肖維介紹，煉鐵工序中可影響成本的因素較多，在不同的爐料環(huán)境和技術(shù)狀況的情況下，企業(yè)會(huì)根據(jù)特定情況選擇不同的效益最大化的 方法。比如在2016年上半年，中鋼協(xié)會(huì)員中37家煉鐵企業(yè)在焦炭和煤粉價(jià)差較低的情況下主動(dòng)進(jìn)行了升焦比、降煤比的操作，適當(dāng)增加了對(duì)于焦炭的采購(gòu)。而 隨著今年9月份開始焦炭?jī)r(jià)格的上漲，上半年355.01kg/t的焦比將給企業(yè)成本施加巨大壓力。因此，即使降低焦比的方式是多種多樣的，比如提高冶煉強(qiáng) 度、提高風(fēng)溫、及提高焦炭固定碳含量等，但在當(dāng)前廣泛應(yīng)用的煉鐵技術(shù)下，提高入爐礦品位可帶來(lái)成本效益的提升顯著超過(guò)其他方式。

　　也有行業(yè)內(nèi)資深專家指出，市場(chǎng)當(dāng)前把高品礦需求旺盛的原因，歸結(jié)為鋼廠要提高入爐品位來(lái)降低焦炭用量是一個(gè)誤區(qū)。即使提高鐵礦石的入爐品位，降 低的也是焦比，總體的鋼產(chǎn)量是增加的。考慮到焦比降低的幅度不及鋼產(chǎn)量的增加，因此整體而言對(duì)于焦炭用量反而是增加的。所以鋼企提高鐵礦入爐品位的根本原 因，并不是為了降低焦炭用量而是為了提產(chǎn)。目前板材的利潤(rùn)依然優(yōu)厚，因此鋼廠希望通過(guò)提高鐵礦入爐品位來(lái)將產(chǎn)量最大化，這才是當(dāng)前鋼廠采購(gòu)高品礦訴求旺盛 的主要原因。另外，今年物流成本的增加，導(dǎo)致內(nèi)陸鋼廠也更傾向于遠(yuǎn)途采購(gòu)高品礦。

　　“過(guò)度投機(jī)論”不可取

　　對(duì)于今年以來(lái)鐵礦石期貨等黑色系品種的兩波上漲，市場(chǎng)上有觀點(diǎn)認(rèn)為是過(guò)度投機(jī)所導(dǎo)致，即當(dāng)前上漲并不是供求關(guān)系的真實(shí)反映，而是由投機(jī)資本的過(guò)度炒作形成。

　　中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)常清教授在接受采訪時(shí)表示，“過(guò)度投機(jī)炒作論”者不太了解期貨市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律性，因而望文生義，認(rèn)為期貨市場(chǎng)的資金量大了就會(huì)引起價(jià)格的上漲，投機(jī)者熱情高漲會(huì)將價(jià)格炒作起來(lái)。事實(shí)上期貨市場(chǎng)是一個(gè)多空博弈、合約無(wú)限生成、任何投資者不可能操控的市場(chǎng)。

　　他解釋，即使短期進(jìn)入資金做多，也會(huì)因期貨合約的一段時(shí)期后交割的特性，期現(xiàn)貨基差關(guān)系引致價(jià)格回歸，價(jià)差的偏離只會(huì)給生產(chǎn)商、加工商和貿(mào)易商加快套期保值的力度，從而獲取正常利潤(rùn)外的超額利潤(rùn)，也就是更加有利于企業(yè)等機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　常清強(qiáng)調(diào)，期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性和資產(chǎn)價(jià)格里的流動(dòng)性是兩個(gè)概念。以房地產(chǎn)、股票為類別的資產(chǎn)價(jià)格，促成了市場(chǎng)泡沫問(wèn)題，但大宗商品完 全由供求關(guān)系決定的，不存在泡沫問(wèn)題，因?yàn)榇笞谏唐肥遣粩啾幌牡摹?ldquo;所謂資產(chǎn)，就是永遠(yuǎn)存在的資產(chǎn)，比如股票、房地產(chǎn)等，這叫作資產(chǎn)價(jià)格，資產(chǎn)價(jià)格存在 著泡沫和泡沫破裂的循環(huán)，而大宗商品則不存在。”他說(shuō)， 因此期貨市場(chǎng)不存在流動(dòng)性過(guò)多的說(shuō)法。反之，如果期貨市場(chǎng)缺乏充分的流動(dòng)性，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能則不存在。

　　市場(chǎng)圍繞基本面運(yùn)行

　　而對(duì)今年I1701合約研究發(fā)現(xiàn)，今年4月的鐵礦石期貨市場(chǎng)價(jià)格大漲是伴隨著成交量和持倉(cāng)量的提升，這里有資金尋找新的投資標(biāo)的原因，也是4月初鋼廠庫(kù)存低位、房地產(chǎn)基建等下游行業(yè)的短暫回暖等因素綜合作用。

　　相比之下，10月中旬后鐵礦石1701合約的上漲，在成交量和持倉(cāng)量上與上半年相差較多，成交持倉(cāng)比也處于2以下，市場(chǎng)流動(dòng)性保持在比較合理水 平。而且鐵礦石投資者結(jié)構(gòu)也較為完善，鐵礦石交易法人持倉(cāng)占比在四成左右，與國(guó)際成熟市場(chǎng)相當(dāng)，包括鋼廠、礦山、貿(mào)易商等產(chǎn)業(yè)鏈條上各類企業(yè)都對(duì)期貨市場(chǎng) 有所參與，具備較好的市場(chǎng)深度。其次，中高品位礦需求增加等基本面因素是鐵礦石價(jià)格上漲的主因。因此10月來(lái)鐵礦石行情上漲是有基本面作為支撐的。

　　在資產(chǎn)荒背景下，一些投資機(jī)構(gòu)增加了對(duì)商品的配置，一些期貨品種價(jià)格短期上漲過(guò)快，市場(chǎng)一度出現(xiàn)過(guò)熱現(xiàn)象。但市場(chǎng)人士認(rèn)為，在監(jiān)管層和各交易所的呵護(hù)和加強(qiáng)監(jiān)管下，期貨市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的勢(shì)頭已得到遏制，各品種將繼續(xù)圍繞基本面運(yùn)行。（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）