1.5萬億逆回購將到期 資金面繼續(xù)改善空間或有限

1日，央行逆回購交易量維持在1900億元，但因日內(nèi)到期逆回購增加，僅實(shí)現(xiàn)凈投放350億元。不過，跨月后，資金面自我修復(fù)，加上央行繼續(xù)凈投放，當(dāng)日市場資金面延續(xù)回暖，主要回購利率均走低。市場人士指出，短期資金面有一定回暖余地，但也需關(guān)注資本流動、存量逆回購到期及年底季節(jié)性因素的影響，資金面走向仍主要取決于央行流動性調(diào)控的節(jié)奏和力度。

凈投放縮水資金面回暖

1日，央行再次開展1900億元逆回購操作，包括1000億元7天期逆回購、600億14天逆 回購和300億元28天期逆回購，中標(biāo)利率均與上次操作持平，總交易量也與上一日無變化，但因日內(nèi)逆回購到期規(guī)模增至1550億元，故實(shí)現(xiàn)資金凈投放 350億元，明顯少于上一日的1000億元。

不過，隨著前期部分?jǐn)_動因素消退，月初流動性存在自我修復(fù)的動力，加上央行繼續(xù)通過公開市場操作給予金融機(jī)構(gòu)流動性支持，1日，貨幣市場流動性仍延續(xù)改善的勢頭，主要回購利率走低。1日，銀行間市場上，3個月以內(nèi)各期限債券質(zhì)押式回購利率（存款類機(jī)構(gòu)）全線走低，其中指標(biāo)7天回購利率跌19bp至2.50%。

交易員稱，雖然央行公開市場凈投放縮水，但大行供給依舊充裕，資金面不改向好態(tài)勢，只是部分機(jī)構(gòu)在借入資金時仍需要在加權(quán)價格水平上加點(diǎn)，以及長期限資金利率繼續(xù)走高，顯示資金面尚未完全恢復(fù)常態(tài)，市場情緒也有待平復(fù)。

存量高企逆回購或縮量

交易員表示，月初流動性回暖進(jìn)程還存有慣性，但后續(xù)影響流動性的不利因素依然不少，在主要回購利率降至前期均值水平附近后，下行空間已有限。

按之前公開市場操作情況看，待流動性逐步恢復(fù)穩(wěn)定后，央行將適量調(diào)整公開市場資金投放力度，逆回購交易量可能會有所下調(diào)，加上存量逆回購到期回籠的影響，金融機(jī)構(gòu)能夠得到的增量資金支持或有限。

按最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計，央行逆回購存量已增至14900億元，創(chuàng)下2月中旬以來逾8個月新高，這些逆回購將在未來一個月內(nèi)陸續(xù)到期。數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，從11月1日到11月8日，每個交易日逆回購到期量最低為1350億元，最高達(dá)1850億元。

交易員稱，在月初資金面相對寬松時，央行可能僅對到期量進(jìn)行中性甚至部分對沖，以適當(dāng)控制存量逆回購規(guī)模，為未來操作騰挪空間，這會制約資金面回暖的程度，而大額逆回購到期可能還會再次造成流動性的波動。

與此同時，外匯資金流出的持續(xù)影響仍不容輕視，尤其是隨著市場對美聯(lián)儲升息預(yù)期上升，人民幣匯率仍延續(xù)弱勢，外匯占款很可能延續(xù)下滑的態(tài)勢。另外，年底影響流動性的季節(jié)性因素多，機(jī)構(gòu)在流動性管理時可能采取更保守策略，也會影響市場資金供給。

總的來看，短期流動性繼續(xù)改善的余地或已有限，未來再現(xiàn)波動的風(fēng)險猶存，主要回購利率降至前期均值水平附近后，進(jìn)一步下行動力不足。據(jù)統(tǒng)計，10月份銀行間7天回購利率均值為2.44%，最新利率只高于該均值6bp。(來源：中國證券報)