魯西化工新型煤氣化項(xiàng)目值得期待

近日發(fā)布魯西化工的研究報(bào)告稱(chēng)，發(fā)布2013年半年度報(bào)告，2013年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.92億元，同比減少6.92%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.36億元，同比增加23.20%，對(duì)應(yīng)每股收益0.16元。

化肥業(yè)務(wù)毛利率提升、丁辛醇順利達(dá)產(chǎn)是2013年上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因;其次在于，公司園區(qū)建設(shè)日益成熟，電、蒸汽、公用工程配套逐漸完善，生產(chǎn)裝臵負(fù)荷得到提升。而在化工行業(yè)不景氣下，化工品、化肥價(jià)格同比下滑致使?fàn)I業(yè)收入同比減少6.92%。

氮肥業(yè)務(wù)毛利率為21.65%，同比增加9.61個(gè)百分點(diǎn)，一方面由于煤炭?jī)r(jià)格的持續(xù)走跌，其次在于航天爐技術(shù)帶來(lái)合成氣成本下降，最后因?yàn)槎喙δ苣蛩劁N(xiāo)量占比提升。25萬(wàn)噸丁辛醇于3月中下旬實(shí)現(xiàn)安全投運(yùn)，經(jīng)過(guò)進(jìn)一步的工藝優(yōu)化，目前運(yùn)行質(zhì)量和產(chǎn)量上都有大幅提升，上半年共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7220萬(wàn)元。

今年北半球低溫干旱氣候影響了化肥需求，國(guó)際尿素價(jià)格大幅下跌，拉低了國(guó)內(nèi)價(jià)格。而國(guó)內(nèi)春耕備肥也在極端天氣的影響下一再推遲，致使尿素價(jià)格一路下滑，魯西報(bào)價(jià)下調(diào)至1610元/噸。

煤炭?jī)r(jià)格有企穩(wěn)跡象，將對(duì)尿素價(jià)格形成一定的成本支撐;氣價(jià)的上調(diào)也使得占比近20%的氣頭企業(yè)加入到邊際成本行列，尿素價(jià)格繼續(xù)下探的空間不大。

丁辛醇的順利開(kāi)車(chē)堅(jiān)定了對(duì)公司推進(jìn)項(xiàng)目的信心，后續(xù)的己內(nèi)酰胺、新型粉煤煤氣化項(xiàng)目值得期待。

公司己內(nèi)酰胺工藝采用的是環(huán)己烯法，較主流環(huán)己烷法相比，廢水少、安全性高，可變成本要低15-25%。按照當(dāng)前己內(nèi)酰胺價(jià)格測(cè)算，預(yù)計(jì)單噸毛利接近2000元，盈利好于市場(chǎng)預(yù)期。合成氣是產(chǎn)業(yè)鏈中最重要的原料，在很大程度上決定了后續(xù)產(chǎn)品的成本。原先公司采用的是固定床裝臵，而從航天爐運(yùn)行的情況，合成氣成本要降低20%左右，后續(xù)新型粉煤煤氣化項(xiàng)目裝臵的陸續(xù)投產(chǎn)，合成氣成本有望系統(tǒng)性降低。

公司發(fā)展的思路及未來(lái)的目標(biāo)是打造一體化、集約化的化工園區(qū)，形成完善的原料、動(dòng)力供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。化工園目前使用面積4平方公里，政府規(guī)劃面積13平方公里，經(jīng)過(guò)這幾年不懈的發(fā)展，園區(qū)里水、電、汽供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)逐漸完善，原料、產(chǎn)品互為關(guān)聯(lián)，煤化工、鹽化工、氟硅化工相互交織、循環(huán)發(fā)展的模式初步形成。公司積極探索園區(qū)一體化建設(shè)、管理和運(yùn)營(yíng)模式，正逐步走向收獲的季節(jié)，有望成為化工標(biāo)桿性企業(yè)之一。

公司積極探索園區(qū)一體化建設(shè)、管理和運(yùn)營(yíng)模式，正逐步走向收獲的季節(jié)。隨著新增項(xiàng)目丁辛醇、己內(nèi)酰胺以及航天爐的不斷投產(chǎn)，盈利拐點(diǎn)到來(lái)，預(yù)計(jì)公司2013-2014年EPS分別為0.36元和0.47元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE為10.5x和8.0x，維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。