環(huán)保企業(yè)緣何扎堆發(fā)行綠色債券？

●2007年，歐洲投資銀行發(fā)行了全球首只綠色債券，名為“氣候意識債券”。伴隨各國環(huán)境保護(hù)和可持續(xù)發(fā)展意識的逐步提高，全球綠色債券市場發(fā)展迅速，2015年發(fā)行量超過400億美元，發(fā)行人涵蓋政府、多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)、銀行和企業(yè)等。

●民營企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，希望今后綠色金融能夠更加回歸本質(zhì)，更加關(guān)注所支持的項(xiàng)目是否真正綠色，而不是僅僅受限于企業(yè)的所有制形式，將能夠更充分發(fā)揮綠色金融這一調(diào)節(jié)工具的作用，促進(jìn)綠色發(fā)展。

近一年來，綠色債券在我國債券市場上表現(xiàn)搶眼，成為企業(yè)特別是環(huán)保企業(yè)有力的融資工具。今年8月，北控水務(wù)集團(tuán)有限公司(以下簡稱“北控水務(wù)”)發(fā)行綠色熊貓債;隨后，博天環(huán)境集團(tuán)有限公司(以下簡稱“博天環(huán)境”)、北京清新環(huán)境技術(shù)股份有限公司(以下簡稱“清新環(huán)境”)、中國節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司(以下簡稱“中節(jié)能”)等環(huán)保企業(yè)，都陸續(xù)獲批發(fā)行綠色債券。

這些環(huán)保企業(yè)發(fā)行綠色債券一方面為企業(yè)融資拓寬渠道，另一方面也為節(jié)能、環(huán)保等綠色項(xiàng)目的加速落地提供了資金支持。當(dāng)前，我國綠色債券發(fā)行趨勢逐漸顯現(xiàn)，從今年年初至9月，我國境內(nèi)綠色債券發(fā)行規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1127.9億元，占同期全球綠色債券發(fā)行量的36%。中國已成為全球最大的綠色債券發(fā)行市場。這也為環(huán)保企業(yè)籌集資金，鼓勵(lì)環(huán)保等綠色項(xiàng)目建設(shè)預(yù)留了更大空間。

政策支持：綠色債券初長成

中國綠色產(chǎn)業(yè)的年融資缺口達(dá)1.7萬億元以上，若30%以債券形式融資，且其中50%為綠色債券，那么綠色債券的年需求量將在2550億元左右

記者了解到，綠色債券是近年來國際上新興的債券品種，主要為環(huán)境保護(hù)、可持續(xù)發(fā)展和應(yīng)對氣候變化等綠色項(xiàng)目提供資金支持，無論是從全球看，還是在我國，它都可以被看作還處于“幼兒期”。

在我國，尚屬新生事物的綠色債券已獲得不少政策支持。去年年底，中國人民銀行和國家發(fā)改委分別出臺了《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》和《綠色債券發(fā)行指引》，對綠色債券的項(xiàng)目分類進(jìn)行了界定。目前，國內(nèi)對綠色債券的項(xiàng)目分類基本以這兩份文件為基礎(chǔ)。

今年8月，中國人民銀行、財(cái)政部、國家發(fā)改委、環(huán)境保護(hù)部等七部委聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，意見明確要建立和完善我國統(tǒng)一的綠色債券界定標(biāo)準(zhǔn)，明確發(fā)行綠色債券的信息披露要求和監(jiān)管安排等。支持符合條件的機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色債券和相關(guān)產(chǎn)品，提高核準(zhǔn)(備案)效率。同時(shí)，采取措施降低綠色債券的融資成本。

同時(shí)，企業(yè)的大規(guī)模投融資需求也讓綠色債券發(fā)展恰逢其時(shí)。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國綠色產(chǎn)業(yè)的年投資需求在兩萬億元以上，而財(cái)政資源只能滿足其中的10%~15%，融資缺口達(dá)1.7萬億元以上，若30%以債券形式融資，且其中50%為綠色債券，那么綠色債券的年需求量將在2550億元左右。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在環(huán)境資源越來越成為限制我國社會和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的瓶頸條件下，企業(yè)綠色債券將為綠色項(xiàng)目打開新的低成本融資渠道，有助于緩解相關(guān)項(xiàng)目融資難、融資貴等問題，既可以增加綠色產(chǎn)品和服務(wù)供給，又可以為項(xiàng)目所在地帶來良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。

中銀國際固定收益研究部主管王衛(wèi)表示，當(dāng)前我國市場正趕上經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，處于高科技、高附加值和資源占用高效性的改革加速階段，同時(shí)我國政府也出臺了政策文件，為綠色金融發(fā)展創(chuàng)造了很好的環(huán)境。其中，電動(dòng)汽車、節(jié)能環(huán)保、新能源等市場非常大，如果有資本市場的支持，綠色金融可以事半功倍，同時(shí)對綠色債券市場的發(fā)展也具有規(guī)模效應(yīng)。

央企和國企：將綠色金融引入綠色產(chǎn)業(yè)

企業(yè)探索降低資產(chǎn)負(fù)債率和投融資成本新模式，基金、發(fā)行綠色債券及與其相關(guān)的咨詢業(yè)務(wù)逐漸成為一種選擇

有別于金融機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)，環(huán)保企業(yè)自身發(fā)行綠色債券也呈現(xiàn)不同特點(diǎn)，與企業(yè)項(xiàng)目、市場戰(zhàn)略、投融資等密不可分。記者了解到，投融資成本一直是困擾環(huán)保企業(yè)的問題。尤其近兩年來，環(huán)保企業(yè)普遍利潤率下降，降低投融資成本就更為企業(yè)關(guān)注。環(huán)保企業(yè)單純依靠金融機(jī)構(gòu)信貸進(jìn)行項(xiàng)目擴(kuò)張、維持資金鏈運(yùn)轉(zhuǎn)等顯然難以為繼，如何創(chuàng)新投融資機(jī)制就被眾多企業(yè)提上日程。

前不久，北控水務(wù)發(fā)行40億元熊貓債(由非中國大陸居民或公司所發(fā)行的以人民幣計(jì)價(jià)的債券)和7億元綠色熊貓債，最終綠色熊貓債票面利率確定為3.25%。業(yè)內(nèi)人士表示，此舉除了為擴(kuò)大在大陸資本市場的影響力，提升企業(yè)信譽(yù)度外，也是企業(yè)在大陸債券市場拓寬投融資渠道的一種選擇。

據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)研究，去年，北控水務(wù)受益于低利率環(huán)境，公司上半年貸款利率平均較去年同期下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。而從長期考慮，公司已開始研究其他融資方式降低負(fù)債率。如采用將已投入運(yùn)營的項(xiàng)目打包后再上市融資的模式，未來將繼續(xù)降低融資成本。

環(huán)保企業(yè)發(fā)行最大規(guī)模的綠色債券也發(fā)生在8月，中節(jié)能發(fā)行的2016年綠色公司債券(第一期)正式掛牌上市，由此成為國內(nèi)首家發(fā)行綠色公司債券的央企。據(jù)介紹，中節(jié)能此次綠色公司債注冊規(guī)模50億元，是目前國內(nèi)注冊規(guī)模最大的綠色公司債。8月掛牌上市的第一期債券發(fā)行規(guī)模為30億元，9月發(fā)行的第二期債券規(guī)模為20億元。

同時(shí)，中節(jié)能與上交所簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共同研究制定綠色債券產(chǎn)品的上市標(biāo)準(zhǔn)和上市規(guī)則，充分利用資本市場優(yōu)化資源配置功能，將綠色金融資源引入綠色產(chǎn)業(yè)，共同推進(jìn)我國綠色金融快速健康發(fā)展。

對于此次合作，中節(jié)能副總經(jīng)理安宜表示：“中節(jié)能與上交所建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，將在綠色債券融資、綠色企業(yè)上市、綠色金融交流培訓(xùn)等領(lǐng)域全面深入合作，將更多優(yōu)質(zhì)的綠色資產(chǎn)推向資本市場，共同推進(jìn)我國綠色金融快速健康發(fā)展。”

記者注意到，中節(jié)能在綠色債券發(fā)行前已進(jìn)入咨詢債券咨詢認(rèn)證領(lǐng)域。3月，廣東華興銀行舉行綠色金融債券發(fā)行啟動(dòng)會，中節(jié)能咨詢公司作為第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)參會。其作為《綠色債券支持項(xiàng)目目錄(2015版)》(中國人民銀行2015年12月正式發(fā)布)的主要研究單位，為華興銀行提供綠色債券認(rèn)證服務(wù)，標(biāo)志著公司第三方業(yè)務(wù)再增新品種，正式進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域。而后的發(fā)行債券工作，則將咨詢服務(wù)拓寬至投融資領(lǐng)域。

民企：希望綠色金融回歸本質(zhì)

關(guān)注所支持的項(xiàng)目是否真正綠色，而不是僅僅受限于企業(yè)的所有制形式，將能夠更充分發(fā)揮綠色金融這一調(diào)節(jié)工具的作用

與北控水務(wù)和中節(jié)能的國企、央企背景不同，清新環(huán)境成為第一家發(fā)行綠色債券的民營上市環(huán)保企業(yè)。企業(yè)近日發(fā)行10.9億元綠色債券，所籌資金3.3億元用于莒南縣域利用力源電廠余熱回收集中供熱及保障性住房(棚戶區(qū)改造)供熱配套工程項(xiàng)目，2.2億元用于大氣治理核心裝備生產(chǎn)項(xiàng)目，5.4億元用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。

不過，相關(guān)機(jī)構(gòu)對清新環(huán)境債券信用評級報(bào)告顯示，除了脫硫環(huán)保行業(yè)受政策影響較大外，行業(yè)競爭激烈，且屬于資本密集型行業(yè)，項(xiàng)目建設(shè)資金投入較大，可能對公司現(xiàn)金流產(chǎn)生一定壓力。同時(shí)，債券發(fā)行規(guī)模過大，企業(yè)存在集中償付壓力。

博天環(huán)境此次發(fā)債則是繼續(xù)深耕水處理領(lǐng)域，為污水處理廠等環(huán)保設(shè)施建設(shè)提供融資支持，而且由于是民營非上市環(huán)保企業(yè)，其發(fā)行綠色債券更引起業(yè)內(nèi)關(guān)注。在博天環(huán)境集團(tuán)董事長趙笠鈞看來，此次綠色公司債的成功發(fā)行，具有行業(yè)和市場意義。以前獲得綠色金融的更多是央企與國企，很少惠及當(dāng)前環(huán)境治理中不可或缺的民營企業(yè)。而民營企業(yè)在資源使用效率方面往往更占優(yōu)勢。資本市場最能反映對公司未來價(jià)值的預(yù)判，民營上市公司的PE(市盈率)倍數(shù)普遍比國有企業(yè)高很多。

他表示，希望今后綠色金融能夠更加回歸本質(zhì)，更加關(guān)注所支持的項(xiàng)目是否真正綠色，而不是受限于企業(yè)的所有制形式，將能夠更充分發(fā)揮綠色金融這一調(diào)節(jié)工具的作用，促進(jìn)綠色發(fā)展。

來自銀行的承銷人士表示，企業(yè)綠色債券不但可以滿足相關(guān)企業(yè)的融資需求，也可以滿足投資者參與支持綠色發(fā)展、同時(shí)獲取穩(wěn)定收益的資產(chǎn)配置需求，市場空間廣闊。今年以來多期綠色債券的成功發(fā)行提供了有益借鑒和積極示范，目前多家企業(yè)都在積極籌備發(fā)行綠色債券，預(yù)計(jì)企業(yè)綠色債券將進(jìn)入發(fā)展快車道。

同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士也建議有關(guān)部門采取放松企業(yè)綠色債券發(fā)行額度限制、開辟債券評議綠色通道、降低投資企業(yè)綠色債券稅負(fù)、擴(kuò)大綠色債券投資者群體等措施，以促進(jìn)企業(yè)綠色債券市場快速發(fā)展。

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本報(bào)記者張蕊報(bào)道 雖然環(huán)保企業(yè)發(fā)行綠色債券能有效降低投融資成本，但也面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。記者了解到，對于綠色項(xiàng)目的界定，監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出鼓勵(lì)發(fā)行人聘請獨(dú)立的機(jī)構(gòu)對所發(fā)行綠色債券進(jìn)行評估或認(rèn)證，但并沒有強(qiáng)制要求提供第三方綠色認(rèn)證，因此可能存在一些“假綠色”的情況。

同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士表示，由于綠色產(chǎn)業(yè)的范圍較大，因此涉及行業(yè)領(lǐng)域也較復(fù)雜。目前綠色環(huán)保行業(yè)中最吸引資本追逐的是新能源領(lǐng)域。但此類行業(yè)中公司多為中小型企業(yè)，競爭激烈，行業(yè)的整體回報(bào)率也較低。如果大量資金無論是出于逐利還是公益考慮，涌進(jìn)投機(jī)級綠色債券市場，刺激發(fā)行人加大杠桿進(jìn)行無序的資本擴(kuò)張，有可能導(dǎo)致產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，最終出現(xiàn)大量因企業(yè)破產(chǎn)引發(fā)的債務(wù)違約問題。

“對于發(fā)行項(xiàng)目收益類綠色債券的企業(yè)，由于項(xiàng)目尚處于在建或擬建階段，未來項(xiàng)目建設(shè)將面臨一定的工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)和資金到位風(fēng)險(xiǎn)，將影響綠色項(xiàng)目的順利投產(chǎn)以及正常運(yùn)營，進(jìn)而影響綠色債券本息的償還。”業(yè)內(nèi)人士說。

如果環(huán)保企業(yè)將債券募集資金用于自有項(xiàng)目建設(shè)，則可能面臨自身及來自行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，僅以水環(huán)境治理為例，現(xiàn)在眾多大型央企、國企等進(jìn)入這一領(lǐng)域，就存在資質(zhì)、技術(shù)等壁壘，甚至在某些不規(guī)范的情況下，有企業(yè)拿下項(xiàng)目才找細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)。這對項(xiàng)目整體進(jìn)程和治理效果都會造成影響。

“同時(shí)，整個(gè)環(huán)保行業(yè)集中度不高，大體量的環(huán)保企業(yè)并不多，由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速等原因，資金鏈緊張。即使發(fā)行綠色債券的企業(yè)大多是業(yè)內(nèi)認(rèn)可的品牌、信譽(yù)度較好的企業(yè)，但是仍存在集中還款壓力。”業(yè)內(nèi)人士說。