電氣設(shè)備行業(yè)深度報(bào)告:方興未艾,優(yōu)選龍頭企業(yè)

【亞洲電機(jī)網(wǎng)訊】動(dòng)力總成是電動(dòng)汽車(chē)的“心臟”,決定了整車(chē)的性能。電動(dòng)車(chē)動(dòng)力總成系統(tǒng)簡(jiǎn)單分為兩類(lèi):直驅(qū)電動(dòng)系統(tǒng)和AMT電動(dòng)系統(tǒng)。在直驅(qū)電動(dòng)系統(tǒng)下,動(dòng)力總成系統(tǒng)主要部件為電機(jī)+電控;AMT電動(dòng)系統(tǒng)則需要額外加裝一套“自動(dòng)變速箱及AMT控制器”。國(guó)內(nèi)電動(dòng)客車(chē)大多使用簡(jiǎn)單可靠的直驅(qū)純電系統(tǒng),乘用車(chē)更傾向于采用靈活小巧的AMT電動(dòng)系統(tǒng),AMT系統(tǒng)是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

電氣設(shè)備行業(yè)深度報(bào)告:方興未艾,優(yōu)選龍頭企業(yè)

行業(yè)需求突然放量,競(jìng)爭(zhēng)格局尚未穩(wěn)定。在轎車(chē)領(lǐng)域,國(guó)內(nèi)整車(chē)企業(yè)通常具備較強(qiáng)的綜合實(shí)力,以自主研發(fā)電機(jī)、電控為主,如比亞迪、北汽新能源等。在客車(chē)領(lǐng)域,整車(chē)企業(yè)通常電機(jī)、電控研發(fā)經(jīng)驗(yàn)不足,一般以外購(gòu)電機(jī)、電控為主,如宇通客車(chē)。因此,電機(jī)電控企業(yè)的出貨量直接由其供貨車(chē)型的產(chǎn)量決定。

新能源客車(chē)動(dòng)力總成需求最大,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈。2015年我國(guó)新能源客車(chē)、專(zhuān)用車(chē)、乘用車(chē)產(chǎn)量分別為12.47萬(wàn)輛、4.78萬(wàn)輛、20.64萬(wàn)輛,預(yù)計(jì)對(duì)動(dòng)力總成系統(tǒng)需求分別為100億元、7億元、20億元。由于新能源客車(chē)電機(jī)電控單一客戶(hù)出貨量大、動(dòng)力總成系統(tǒng)單價(jià)高,2016年新能源客車(chē)電機(jī)電控的競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始激烈,動(dòng)力總成系統(tǒng)價(jià)格有所下降,但目前仍維持了40%以上的毛利率。

近看物流車(chē),遠(yuǎn)看乘用車(chē)。2015年我國(guó)新能源客車(chē)、專(zhuān)用車(chē)、乘用車(chē)滲透率分別為21.10%、6.68%、1.00%。根據(jù)國(guó)家及各地方文件,預(yù)計(jì)2020年新能源客車(chē)滲透率將提升至50%以上、新能源專(zhuān)用車(chē)滲透率30%以上;2016.09,工信部下發(fā)《企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車(chē)積分并行管理暫行辦法(征求意見(jiàn)稿)》,要求2018-2020年,新能源乘用車(chē)積分比例分別為8%、10%、12%,預(yù)計(jì)2020年新能源乘用車(chē)滲透率提升至12%以上。競(jìng)爭(zhēng)格局上,乘用車(chē)電機(jī)電控競(jìng)爭(zhēng)格局最好;專(zhuān)用車(chē)需求去年爆發(fā),龍頭企業(yè)陸續(xù)布局,競(jìng)爭(zhēng)仍不明朗。

動(dòng)力總成市場(chǎng)空間近千億。根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012-2020年)》,到2020年,我國(guó)純電動(dòng)汽車(chē)和插電式混合動(dòng)力汽車(chē)生產(chǎn)能力達(dá)200萬(wàn)輛、累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)量超過(guò)500萬(wàn)輛?？紤]價(jià)格下降因素,預(yù)計(jì)2015-2020年我國(guó)新能源汽車(chē)電機(jī)電控產(chǎn)業(yè)合計(jì)需求935億元,“十三五”行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率40%左右。

長(zhǎng)期看好,優(yōu)選龍頭。經(jīng)過(guò)一輪調(diào)整,目前電機(jī)電控行業(yè)估值水平對(duì)應(yīng)2017年P(guān)E約32倍。我們預(yù)計(jì),“十三五”新能源汽車(chē)銷(xiāo)量復(fù)合增長(zhǎng)率41.5%上下,電機(jī)電控行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)40%左右,部分業(yè)務(wù)進(jìn)展較快的公司增速將超過(guò)行業(yè)平均。電機(jī)電控行業(yè)已具有顯著投資機(jī)會(huì),長(zhǎng)線看好。建議關(guān)注業(yè)務(wù)布局較好的電機(jī)電控龍頭企業(yè),如方正電機(jī)、合康變頻、大洋電機(jī)、匯川技術(shù)、藍(lán)海華騰。