蘇試試驗(yàn)：軍工科研檢測服務(wù)行業(yè)迎來高增長時(shí)代

   5億元增發(fā)投向主業(yè)的橫向發(fā)展和實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)改擴(kuò)建公司本次非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過人民幣5億元，全部用于建設(shè)溫濕度環(huán)境試驗(yàn)箱技改擴(kuò)建項(xiàng)目和實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)改擴(kuò)建項(xiàng)目，其中溫濕度環(huán)境試驗(yàn)箱技改擴(kuò)建項(xiàng)目擬投入募集資金1.55億元，實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)改擴(kuò)建項(xiàng)目擬投入募集資金3.45億元。
  主業(yè)環(huán)境與可靠性試驗(yàn)向溫濕度的更廣范圍延伸環(huán)境與可靠性試驗(yàn)主要包含力學(xué)環(huán)境試驗(yàn)、氣候環(huán)境試驗(yàn)、可靠性試驗(yàn)三個(gè)大類。公司當(dāng)前試驗(yàn)設(shè)備制造的主要領(lǐng)域在力學(xué)環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備，而本次公開發(fā)行募集的資金將部分用于建設(shè)溫濕度環(huán)境試驗(yàn)箱技改擴(kuò)建項(xiàng)目。該項(xiàng)目的實(shí)施將有效地填補(bǔ)公司在“大型、節(jié)能、智能互聯(lián)網(wǎng) ”環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備制造上的空缺，使公司的環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備產(chǎn)品制造能力獲得較大提升，并且產(chǎn)品同時(shí)可覆蓋力學(xué)環(huán)境試驗(yàn)和氣候環(huán)境試驗(yàn)兩大環(huán)境與可靠性試驗(yàn)門類。
　實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)改擴(kuò)建驗(yàn)證軍工檢測服務(wù)行業(yè)迎來高增長邏輯！在全國已擁有蘇州廣博、北京創(chuàng)博等9家實(shí)驗(yàn)室，本次募集資金將有部分繼續(xù)投入公司實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。公司通過實(shí)施該項(xiàng)目，將有效補(bǔ)充更新原有蘇州廣博、北京創(chuàng)博、上海眾博三家實(shí)驗(yàn)室子公司的各項(xiàng)試驗(yàn)設(shè)備，使其獲得更全面的環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)能力；同時(shí)擬在西安、東莞松山湖建立新的實(shí)驗(yàn)室服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，增強(qiáng)實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)的區(qū)域覆蓋能力。未來，蘇州廣博將率先引入宇航環(huán)境試驗(yàn)檢測設(shè)備系統(tǒng)，主要下游客戶為航天、電子；北京創(chuàng)博將建設(shè)電池檢測中心，主要客戶為航空航天、新能源汽車等軍工和民用客戶；東莞松山湖主要服務(wù)周邊的消費(fèi)電子領(lǐng)域的客戶。
  值得注意的是，公司在2016年中報(bào)中提到：北京創(chuàng)博產(chǎn)能已飽和，廠房建筑面積將由原來近2000平方米增至12000平方米，該實(shí)驗(yàn)室主要為華為配套，未來收入彈性巨大。西安、東莞松山湖等地的調(diào)研活動已經(jīng)完成，預(yù)計(jì)投入1.5億元以上。此次增發(fā)方案的推出，也是驗(yàn)證了我們之前對于軍工檢測服務(wù)行業(yè)迎來訂單和業(yè)績的雙增長時(shí)代的判斷。
　公司是優(yōu)質(zhì)“民參軍”標(biāo)的將充分受益于下游軍品檢測高增長蘇試試驗(yàn)從事的環(huán)境與可靠性檢測，尤其在軍工領(lǐng)域，隨著軍民融合的推進(jìn)，原本不對民營資本開放的廣闊市場空間將會被逐步打開。我們判斷，環(huán)境與可靠性試驗(yàn)設(shè)備年市場空間為50億元，檢測服務(wù)年市場空間為150億元，其中檢測服務(wù)的年復(fù)合增速預(yù)計(jì)超過50%。公司屬于“大行業(yè)，高增長，小市值”的軍民融合標(biāo)的，作為軍工科研檢測龍頭，將充分受益于高端檢測系統(tǒng)的國產(chǎn)化進(jìn)程加速和下游軍品檢測行業(yè)的需求高增長。
　盈利預(yù)測與投資建議我們認(rèn)為，未來三年公司的力學(xué)環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備業(yè)務(wù)將保持10%-20%的增速，環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)業(yè)務(wù)增速將保持50%以上的增速。暫不考慮增發(fā)，預(yù)計(jì)公司2016-2018年凈利潤為0.69，0.93和1.22億元，EPS分別為0.55,0.74和0.97元，對應(yīng)估值為67、51和38X，維持“買入”評級。