蘇試試驗：軍工科研檢測服務行業(yè)迎來高增長時代

   5億元增發(fā)投向主業(yè)的橫向發(fā)展和實驗室網(wǎng)絡改擴建公司本次非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過人民幣5億元，全部用于建設溫濕度環(huán)境試驗箱技改擴建項目和實驗室網(wǎng)絡改擴建項目，其中溫濕度環(huán)境試驗箱技改擴建項目擬投入募集資金1.55億元，實驗室網(wǎng)絡改擴建項目擬投入募集資金3.45億元。
  主業(yè)環(huán)境與可靠性試驗向溫濕度的更廣范圍延伸環(huán)境與可靠性試驗主要包含力學環(huán)境試驗、氣候環(huán)境試驗、可靠性試驗三個大類。公司當前試驗設備制造的主要領域在力學環(huán)境試驗設備，而本次公開發(fā)行募集的資金將部分用于建設溫濕度環(huán)境試驗箱技改擴建項目。該項目的實施將有效地填補公司在“大型、節(jié)能、智能互聯(lián)網(wǎng) ”環(huán)境試驗設備制造上的空缺，使公司的環(huán)境試驗設備產(chǎn)品制造能力獲得較大提升，并且產(chǎn)品同時可覆蓋力學環(huán)境試驗和氣候環(huán)境試驗兩大環(huán)境與可靠性試驗門類。
　實驗室網(wǎng)絡改擴建驗證軍工檢測服務行業(yè)迎來高增長邏輯！在全國已擁有蘇州廣博、北京創(chuàng)博等9家實驗室，本次募集資金將有部分繼續(xù)投入公司實驗室網(wǎng)絡的建設。公司通過實施該項目，將有效補充更新原有蘇州廣博、北京創(chuàng)博、上海眾博三家實驗室子公司的各項試驗設備，使其獲得更全面的環(huán)境與可靠性試驗服務能力；同時擬在西安、東莞松山湖建立新的實驗室服務網(wǎng)點，增強實驗室網(wǎng)絡的區(qū)域覆蓋能力。未來，蘇州廣博將率先引入宇航環(huán)境試驗檢測設備系統(tǒng)，主要下游客戶為航天、電子；北京創(chuàng)博將建設電池檢測中心，主要客戶為航空航天、新能源汽車等軍工和民用客戶；東莞松山湖主要服務周邊的消費電子領域的客戶。
  值得注意的是，公司在2016年中報中提到：北京創(chuàng)博產(chǎn)能已飽和，廠房建筑面積將由原來近2000平方米增至12000平方米，該實驗室主要為華為配套，未來收入彈性巨大。西安、東莞松山湖等地的調研活動已經(jīng)完成，預計投入1.5億元以上。此次增發(fā)方案的推出，也是驗證了我們之前對于軍工檢測服務行業(yè)迎來訂單和業(yè)績的雙增長時代的判斷。
　公司是優(yōu)質“民參軍”標的將充分受益于下游軍品檢測高增長蘇試試驗從事的環(huán)境與可靠性檢測，尤其在軍工領域，隨著軍民融合的推進，原本不對民營資本開放的廣闊市場空間將會被逐步打開。我們判斷，環(huán)境與可靠性試驗設備年市場空間為50億元，檢測服務年市場空間為150億元，其中檢測服務的年復合增速預計超過50%。公司屬于“大行業(yè)，高增長，小市值”的軍民融合標的，作為軍工科研檢測龍頭，將充分受益于高端檢測系統(tǒng)的國產(chǎn)化進程加速和下游軍品檢測行業(yè)的需求高增長。
　盈利預測與投資建議我們認為，未來三年公司的力學環(huán)境試驗設備業(yè)務將保持10%-20%的增速，環(huán)境與可靠性試驗服務業(yè)務增速將保持50%以上的增速。暫不考慮增發(fā)，預計公司2016-2018年凈利潤為0.69，0.93和1.22億元，EPS分別為0.55,0.74和0.97元，對應估值為67、51和38X，維持“買入”評級。