軸承行業(yè)深度報告：宏觀調(diào)控與政策

通過考察日本和我國軸承行業(yè)發(fā)展歷史，我們認(rèn)為作為資本品生產(chǎn)部門其周期性與宏觀經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)度非常高，國際化擴(kuò)張可以有效抵御本國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險，但是仍然難以避免全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。我國軸承行業(yè)自2006年開始步入了外需走弱、內(nèi)需走強(qiáng)的新時代，國內(nèi)因素主導(dǎo)行業(yè)發(fā)展。固定資產(chǎn)投資和信貸增速與軸承行業(yè)增速呈正相關(guān)關(guān)系，我們總體判斷在目前國家宏觀調(diào)控政策下，軸承行業(yè)08年增速會有所下滑。

我國是軸承大國而非軸承強(qiáng)國

我國是全球第四大軸承生產(chǎn)國，僅次于美國、歐盟和日本，約占全球市場總額的10%;2007年我國軸承行業(yè)總銷售收入約為805億，同比增長25.7%，共生產(chǎn)各類滾動軸承110.22億套，同比增長37.86%。我國生產(chǎn)的絕大多數(shù)是小型及中小型軸承，中大型以上的軸承產(chǎn)量不足3%，但以產(chǎn)值口徑計算中大型軸承占35%。以產(chǎn)品結(jié)構(gòu)劃分，球軸承最大，占總產(chǎn)量的79.8%。

行業(yè)過度分散帶來低水平競爭，利潤率低源于技術(shù)落后

我國規(guī)模以上軸承企業(yè)有1205個，前30名市場集中度僅32.97%，平均每名1.099%的市場份額，行業(yè)集中度相當(dāng)?shù)牡汀＜卸仁沟眯袠I(yè)毛利和ROE均低于國際競爭對手，2007年我國軸承行業(yè)平均毛利率約在14.3%，平均ROE為2.38%，還導(dǎo)致我國軸承企業(yè)對原材料話語權(quán)喪失，企業(yè)不能有效轉(zhuǎn)嫁原材料成本上升。

政策導(dǎo)向凸現(xiàn)行業(yè)整合與升級

雖然從產(chǎn)值角度我國08年將提前實(shí)現(xiàn)十一五目標(biāo)，但技術(shù)和能耗指標(biāo)仍有待提升。整體而言未來幾年雖然軸承行業(yè)難免受信貸政策和經(jīng)濟(jì)周期影響產(chǎn)生波動，但軸承行業(yè)政策突出了產(chǎn)業(yè)整合升級及貿(mào)易保護(hù)的傾向，政策的導(dǎo)向性作用將引導(dǎo)資本投向軸承行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域，走向高精度、高技術(shù)含量和高附加值的整合升級之路，細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒂懈囿@喜。

信貸和投資周期及政策傾向使得子行業(yè)景氣度分化

我們最看好的軸承子行業(yè)是工程機(jī)械軸承、風(fēng)電軸承、鐵路軸承、農(nóng)機(jī)軸承、冶金礦山軸承，這幾個子行業(yè)景氣度處于上升周期。摩托車軸承、家電軸承、機(jī)床軸承這幾個子行業(yè)處于調(diào)整期，驅(qū)動因素是下游行業(yè)技術(shù)提升帶來的需求升級，行業(yè)產(chǎn)品需求主要是高附加值的軸承產(chǎn)品，需求主要來自于進(jìn)口替代。汽車軸承、石油化工機(jī)械軸承受我國宏觀調(diào)控的影響未來兩年景氣回落。