全球央行醞釀重啟貨幣寬松措施 美聯(lián)儲也不例外

        全球央行醞釀重啟降息措施

        全球中期風(fēng)險出清？

        過去30年在全球化的進(jìn)程中，受益越多的國家在此次脫歐事件中受到的影響也就越大。匯率市場劇烈波動導(dǎo)致全球分配資產(chǎn)，明顯流向美元日元。雖然近期美元兌人民幣中間價陸續(xù)下調(diào)，創(chuàng)下過去五年半以來的最低值，但是貶值幅度已經(jīng)大幅小于其他貨幣。同時，全球主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策也將有重大轉(zhuǎn)向。脫歐事件像一個催化劑，將中期風(fēng)險激化出來，是否可以借此機會一次出清，尚需觀察。

        導(dǎo)讀

        若全球央行啟動新的貨幣寬松措施，結(jié)果可能就是重新點燃貨幣競爭性貶值大戰(zhàn)。圍繞這種新的貨幣貶值大戰(zhàn)，不少對沖基金早已摩拳擦掌，一方面追漲美國、德國、日本長期國債炒作避險投資套利，一方面則伺機買跌歐元、英鎊、日元等貨幣。

        盡管英國脫歐塵埃落定，但這起“黑天鵝事件”事件對各國央行貨幣政策的沖擊，才剛剛開始。

        “上周末，我們已經(jīng)調(diào)整了投資模型，將美聯(lián)儲今年加息次數(shù)從1改為0，即美聯(lián)儲不大可能在今年加息?！币患液暧^經(jīng)濟(jì)型對沖基金經(jīng)理告訴記者，這已經(jīng)算是相對樂觀的估計，不少對沖基金甚至認(rèn)為，鑒于英國脫歐將導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險，不排除美聯(lián)儲會在7-9月份重新降息。

        “畢竟，美聯(lián)儲也需要與其他國家央行貨幣政策保持同步。”一家相對激進(jìn)的對沖基金經(jīng)理指出。所謂的同步，即英國脫歐事件將迫使歐洲、英國與日本等國家央行重新啟動降息或新一輪寬松貨幣政策，以便更好地刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

        在他看來，隨著英國、歐洲、日本央行與美聯(lián)儲持續(xù)降息，全球金融市場將會引發(fā)更大的避險投資潮涌，其結(jié)果是大量資本從新興市場流出，轉(zhuǎn)向日元、瑞郎、美元避險，令新興市場貨幣承受更大的貶值壓力。

        6月28日當(dāng)天，美元兌人民幣中間價報在6.6528，較上一個交易日下調(diào)153個基點，創(chuàng)下過去五年半以來的最低值。

        “這對中國等新興市場國家央行提出了新考驗?！彼硎?，一方面新興市場國家需要放寬本國貨幣匯率波動區(qū)間與雙向波動彈性，對沖英國脫歐帶來的一系列金融動蕩；另一方面又必須確保本國外匯儲備不能大幅縮水，給貨幣大幅無序貶值與資本外流加劇留下隱患。

        美聯(lián)儲今年不加息？

        隨著英國脫歐，關(guān)于美聯(lián)儲今年不會加息的言論迅速在全球投資界流傳。

        號稱“債券之王”的對沖基金PIMCO首席投資官比爾·格羅斯（Bill Gross）直言，在英國公投選擇脫歐后，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的可能性，最高可能達(dá)到50%。究其原因，受避險投資潮涌影響，美國10年期國債收益率甚至可能會跌至1.25%，這將會進(jìn)一步推升美元，令美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性增至30%-50%。

        在他看來，這將打消美聯(lián)儲今年加息的可能性，甚至連明年加息可能都不容易。

        美銀美林分析師Ethan Harris認(rèn)為，英國退歐將引發(fā)一系列投資信心下降的連鎖反應(yīng)，未來6個季度美國GDP預(yù)期將減少0.2個百分點。即便美聯(lián)儲打算加息，也會將時間最早定在今年12月份。

        記者從多位對沖基金經(jīng)理了解到，他們之所以認(rèn)為美聯(lián)儲今年不會加息，主要原因是美聯(lián)儲此前對下一次加息設(shè)定不少前提條件——美聯(lián)儲主席耶倫近期曾明確表示，在進(jìn)一步收緊貨幣政策前，美聯(lián)儲不但要對本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景與就業(yè)增長有著極強的信心，更要看到英國脫歐公投不會對美國經(jīng)濟(jì)造成沖擊。

        此番措辭被市場解讀為，一旦英國脫歐對全球金融市場造成沖擊，美聯(lián)儲肯定不會在7-9月份加息，至于下一次加息的時間如何設(shè)定，美聯(lián)儲需要視英國脫歐對全球經(jīng)濟(jì)的沖擊是否得到緩解而定。

        “這令不少激進(jìn)派對沖基金開始押注美聯(lián)儲今年可能降息?！盓than Harris表示。具體而言，他們會加大買漲美國中長期國債的力度。究其原因，若美聯(lián)儲短期不加息，加之經(jīng)濟(jì)基本面受到英國脫歐沖擊出現(xiàn)衰退跡象，債券價格將持續(xù)上漲。

        數(shù)據(jù)顯示，受英國脫歐引發(fā)的避險投資影響，本周美國10年期國債價格持續(xù)上漲，相應(yīng)的收益率一度下跌0.123個百分點至1.439%，較歷史最低水平1.379%僅高出6個基點。

        “事實上，日本央行同樣面臨相似的困境?！鄙鲜鰧_基金經(jīng)理指出。若日本央行聽任避險投資潮涌并默許日元大幅升值，日本出口競爭力同樣面臨巨大沖擊，甚至令整個經(jīng)濟(jì)陷入通縮壓力。

        巴克萊資本指出，日本當(dāng)局對此早有警覺。盡管日本央行下一次例行政策會議將在7月底舉行，但鑒于英國脫歐造成日元快速升值與經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)險驟增，不排除日本央行會提前舉行會議發(fā)布新的量化寬松措施，以此壓低日元匯率。

        野村證券最新報告指出，日本的新一輪量化寬松政策主要包括兩項，一是降息10個基點，將基準(zhǔn)利率下調(diào)至-0.2%，二是進(jìn)一步擴大資產(chǎn)購買計劃，向市場投入更大日元流動性以緩解日元升勢。

        然而，在避險投資持續(xù)潮涌的情況下，這種貨幣寬松措施能否奏效，仍是未知數(shù)。

        歐央行英鎊降息板上釘釘

        從公投退歐到實際退歐，盡管英國還需要經(jīng)歷漫長的征途，但英國與歐洲央行的降息舉措已是箭在弦上。

        加拿大皇家銀行發(fā)布最新報告預(yù)計，隨著英國脫歐，英國央行將在下個月降息25個基點，并在未來繼續(xù)下調(diào)15個基點，至0.1%，并引入規(guī)模為500億英鎊的量化寬松政策。此舉主要有兩點目的，一是通過降息刺激英國經(jīng)濟(jì)增長，盡可能降低脫歐帶來的負(fù)面沖擊，二是用新的QE措施向市場投放資金，緩解資本外流壓力。

        “從英國決定脫歐那一刻，資本外流大幕已經(jīng)開啟?！焙商m國際集團(tuán)（ING）經(jīng)濟(jì)學(xué)家Rob Carnell表示，首當(dāng)其沖的，是高盛、摩根大通、美銀等全球大型投行會將大量涉歐金融業(yè)務(wù)搬離英國，隨之帶走大量資金。

        為此英國央行準(zhǔn)備提供2500億英鎊額外資金確保英國金融市場穩(wěn)定，但多數(shù)投資機構(gòu)認(rèn)為，相比動輒萬億美元的資金撤離規(guī)模，這筆資金多少顯得杯水車薪，這迫使英國央行必須啟動新的QE措施，彌補資本持續(xù)外流帶來的資金缺口。

        與英國同命相憐的，還有歐洲央行。鑒于英國脫歐導(dǎo)致整個歐元區(qū)面臨新的衰退風(fēng)險，歐洲央行也不得不跟進(jìn)啟動新的降息措施刺激經(jīng)濟(jì)增長。

        “這令歐洲央行行長只能收回不再降息的言論?！鼻笆鰧_基金經(jīng)理調(diào)侃說。

        最新數(shù)據(jù)顯示，到期日為12月8日的歐元無擔(dān)保加權(quán)平均隔夜利率（EONIA）遠(yuǎn)期合約一度降至負(fù)0.41%，較現(xiàn)行的歐洲央行隔夜拆款利率還低8個基點。這表明多數(shù)投資機構(gòu)認(rèn)為歐洲央行很可能在年底前再次降息10個基點。

        “至于降息時間，多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為50%概率會出現(xiàn)在9月份，也有不少激進(jìn)型投資機構(gòu)傾向歐洲央行7月降息?！盧ob Carnell指出。

        在上述對沖基金經(jīng)理看來，盡管歐洲、英國、日本、美聯(lián)儲都可能在醞釀降息措施，但彼此的算盤各有不同。比如歐洲、英國央行選擇降息或啟動新一輪量化寬松政策，除了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，一個更重要的目的就是對沖日益劇烈的資本外流困境。

        至于日本央行、美聯(lián)儲則更多想通過釋放寬松貨幣信號遏制本國貨幣過快升值趨勢，給提高出口競爭力與經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造良好環(huán)境。

        “無可否認(rèn)，若全球央行啟動新的貨幣寬松措施，結(jié)果可能就是重新點燃貨幣競爭性貶值大戰(zhàn)。”這位對沖基金經(jīng)理不無擔(dān)心地表示。

        據(jù)他了解，圍繞這種新的貨幣貶值大戰(zhàn)，不少對沖基金早已摩拳擦掌，一方面追漲美國、德國、日本長期國債炒作避險投資套利，一方面則伺機買跌歐元、英鎊、日元等貨幣。

        究其原因，隨著英國脫歐，對沖基金應(yīng)對歐洲、英國、日本降息的投資策略正發(fā)生巨大的改變，以往每逢這些國家央行降息時，多數(shù)投資機構(gòu)會認(rèn)為他們已經(jīng)再無降息空間，紛紛反向買漲這些貨幣；如今投資機構(gòu)更相信，降息意味著這些國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)了更大困境，反而在向市場傳遞沽空貨幣套利的信號。