全球央行醞釀重啟貨幣寬松措施 美聯(lián)儲(chǔ)也不例外

        全球央行醞釀重啟降息措施

        全球中期風(fēng)險(xiǎn)出清？

        過去30年在全球化的進(jìn)程中，受益越多的國(guó)家在此次脫歐事件中受到的影響也就越大。匯率市場(chǎng)劇烈波動(dòng)導(dǎo)致全球分配資產(chǎn)，明顯流向美元日元。雖然近期美元兌人民幣中間價(jià)陸續(xù)下調(diào)，創(chuàng)下過去五年半以來的最低值，但是貶值幅度已經(jīng)大幅小于其他貨幣。同時(shí)，全球主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策也將有重大轉(zhuǎn)向。脫歐事件像一個(gè)催化劑，將中期風(fēng)險(xiǎn)激化出來，是否可以借此機(jī)會(huì)一次出清，尚需觀察。

        導(dǎo)讀

        若全球央行啟動(dòng)新的貨幣寬松措施，結(jié)果可能就是重新點(diǎn)燃貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值大戰(zhàn)。圍繞這種新的貨幣貶值大戰(zhàn)，不少對(duì)沖基金早已摩拳擦掌，一方面追漲美國(guó)、德國(guó)、日本長(zhǎng)期國(guó)債炒作避險(xiǎn)投資套利，一方面則伺機(jī)買跌歐元、英鎊、日元等貨幣。

        盡管英國(guó)脫歐塵埃落定，但這起“黑天鵝事件”事件對(duì)各國(guó)央行貨幣政策的沖擊，才剛剛開始。

        “上周末，我們已經(jīng)調(diào)整了投資模型，將美聯(lián)儲(chǔ)今年加息次數(shù)從1改為0，即美聯(lián)儲(chǔ)不大可能在今年加息?！币患液暧^經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理告訴記者，這已經(jīng)算是相對(duì)樂觀的估計(jì)，不少對(duì)沖基金甚至認(rèn)為，鑒于英國(guó)脫歐將導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，不排除美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在7-9月份重新降息。

        “畢竟，美聯(lián)儲(chǔ)也需要與其他國(guó)家央行貨幣政策保持同步?！币患蚁鄬?duì)激進(jìn)的對(duì)沖基金經(jīng)理指出。所謂的同步，即英國(guó)脫歐事件將迫使歐洲、英國(guó)與日本等國(guó)家央行重新啟動(dòng)降息或新一輪寬松貨幣政策，以便更好地刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

        在他看來，隨著英國(guó)、歐洲、日本央行與美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息，全球金融市場(chǎng)將會(huì)引發(fā)更大的避險(xiǎn)投資潮涌，其結(jié)果是大量資本從新興市場(chǎng)流出，轉(zhuǎn)向日元、瑞郎、美元避險(xiǎn)，令新興市場(chǎng)貨幣承受更大的貶值壓力。

        6月28日當(dāng)天，美元兌人民幣中間價(jià)報(bào)在6.6528，較上一個(gè)交易日下調(diào)153個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下過去五年半以來的最低值。

        “這對(duì)中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家央行提出了新考驗(yàn)?！彼硎?，一方面新興市場(chǎng)國(guó)家需要放寬本國(guó)貨幣匯率波動(dòng)區(qū)間與雙向波動(dòng)彈性，對(duì)沖英國(guó)脫歐帶來的一系列金融動(dòng)蕩；另一方面又必須確保本國(guó)外匯儲(chǔ)備不能大幅縮水，給貨幣大幅無序貶值與資本外流加劇留下隱患。

        美聯(lián)儲(chǔ)今年不加息？

        隨著英國(guó)脫歐，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)今年不會(huì)加息的言論迅速在全球投資界流傳。

        號(hào)稱“債券之王”的對(duì)沖基金PIMCO首席投資官比爾·格羅斯（Bill Gross）直言，在英國(guó)公投選擇脫歐后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的可能性，最高可能達(dá)到50%。究其原因，受避險(xiǎn)投資潮涌影響，美國(guó)10年期國(guó)債收益率甚至可能會(huì)跌至1.25%，這將會(huì)進(jìn)一步推升美元，令美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性增至30%-50%。

        在他看來，這將打消美聯(lián)儲(chǔ)今年加息的可能性，甚至連明年加息可能都不容易。

        美銀美林分析師Ethan Harris認(rèn)為，英國(guó)退歐將引發(fā)一系列投資信心下降的連鎖反應(yīng)，未來6個(gè)季度美國(guó)GDP預(yù)期將減少0.2個(gè)百分點(diǎn)。即便美聯(lián)儲(chǔ)打算加息，也會(huì)將時(shí)間最早定在今年12月份。

        記者從多位對(duì)沖基金經(jīng)理了解到，他們之所以認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年不會(huì)加息，主要原因是美聯(lián)儲(chǔ)此前對(duì)下一次加息設(shè)定不少前提條件——美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫近期曾明確表示，在進(jìn)一步收緊貨幣政策前，美聯(lián)儲(chǔ)不但要對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景與就業(yè)增長(zhǎng)有著極強(qiáng)的信心，更要看到英國(guó)脫歐公投不會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成沖擊。

        此番措辭被市場(chǎng)解讀為，一旦英國(guó)脫歐對(duì)全球金融市場(chǎng)造成沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)肯定不會(huì)在7-9月份加息，至于下一次加息的時(shí)間如何設(shè)定，美聯(lián)儲(chǔ)需要視英國(guó)脫歐對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊是否得到緩解而定。

        “這令不少激進(jìn)派對(duì)沖基金開始押注美聯(lián)儲(chǔ)今年可能降息?！盓than Harris表示。具體而言，他們會(huì)加大買漲美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債的力度。究其原因，若美聯(lián)儲(chǔ)短期不加息，加之經(jīng)濟(jì)基本面受到英國(guó)脫歐沖擊出現(xiàn)衰退跡象，債券價(jià)格將持續(xù)上漲。

        數(shù)據(jù)顯示，受英國(guó)脫歐引發(fā)的避險(xiǎn)投資影響，本周美國(guó)10年期國(guó)債價(jià)格持續(xù)上漲，相應(yīng)的收益率一度下跌0.123個(gè)百分點(diǎn)至1.439%，較歷史最低水平1.379%僅高出6個(gè)基點(diǎn)。

        “事實(shí)上，日本央行同樣面臨相似的困境。”上述對(duì)沖基金經(jīng)理指出。若日本央行聽任避險(xiǎn)投資潮涌并默許日元大幅升值，日本出口競(jìng)爭(zhēng)力同樣面臨巨大沖擊，甚至令整個(gè)經(jīng)濟(jì)陷入通縮壓力。

        巴克萊資本指出，日本當(dāng)局對(duì)此早有警覺。盡管日本央行下一次例行政策會(huì)議將在7月底舉行，但鑒于英國(guó)脫歐造成日元快速升值與經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)驟增，不排除日本央行會(huì)提前舉行會(huì)議發(fā)布新的量化寬松措施，以此壓低日元匯率。

        野村證券最新報(bào)告指出，日本的新一輪量化寬松政策主要包括兩項(xiàng)，一是降息10個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率下調(diào)至-0.2%，二是進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)購買計(jì)劃，向市場(chǎng)投入更大日元流動(dòng)性以緩解日元升勢(shì)。

        然而，在避險(xiǎn)投資持續(xù)潮涌的情況下，這種貨幣寬松措施能否奏效，仍是未知數(shù)。

        歐央行英鎊降息板上釘釘

        從公投退歐到實(shí)際退歐，盡管英國(guó)還需要經(jīng)歷漫長(zhǎng)的征途，但英國(guó)與歐洲央行的降息舉措已是箭在弦上。

        加拿大皇家銀行發(fā)布最新報(bào)告預(yù)計(jì)，隨著英國(guó)脫歐，英國(guó)央行將在下個(gè)月降息25個(gè)基點(diǎn)，并在未來繼續(xù)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，至0.1%，并引入規(guī)模為500億英鎊的量化寬松政策。此舉主要有兩點(diǎn)目的，一是通過降息刺激英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，盡可能降低脫歐帶來的負(fù)面沖擊，二是用新的QE措施向市場(chǎng)投放資金，緩解資本外流壓力。

        “從英國(guó)決定脫歐那一刻，資本外流大幕已經(jīng)開啟?！焙商m國(guó)際集團(tuán)（ING）經(jīng)濟(jì)學(xué)家Rob Carnell表示，首當(dāng)其沖的，是高盛、摩根大通、美銀等全球大型投行會(huì)將大量涉歐金融業(yè)務(wù)搬離英國(guó)，隨之帶走大量資金。

        為此英國(guó)央行準(zhǔn)備提供2500億英鎊額外資金確保英國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，但多數(shù)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，相比動(dòng)輒萬億美元的資金撤離規(guī)模，這筆資金多少顯得杯水車薪，這迫使英國(guó)央行必須啟動(dòng)新的QE措施，彌補(bǔ)資本持續(xù)外流帶來的資金缺口。

        與英國(guó)同命相憐的，還有歐洲央行。鑒于英國(guó)脫歐導(dǎo)致整個(gè)歐元區(qū)面臨新的衰退風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行也不得不跟進(jìn)啟動(dòng)新的降息措施刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

        “這令歐洲央行行長(zhǎng)只能收回不再降息的言論。”前述對(duì)沖基金經(jīng)理調(diào)侃說。

        最新數(shù)據(jù)顯示，到期日為12月8日的歐元無擔(dān)保加權(quán)平均隔夜利率（EONIA）遠(yuǎn)期合約一度降至負(fù)0.41%，較現(xiàn)行的歐洲央行隔夜拆款利率還低8個(gè)基點(diǎn)。這表明多數(shù)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為歐洲央行很可能在年底前再次降息10個(gè)基點(diǎn)。

        “至于降息時(shí)間，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為50%概率會(huì)出現(xiàn)在9月份，也有不少激進(jìn)型投資機(jī)構(gòu)傾向歐洲央行7月降息?！盧ob Carnell指出。

        在上述對(duì)沖基金經(jīng)理看來，盡管歐洲、英國(guó)、日本、美聯(lián)儲(chǔ)都可能在醞釀降息措施，但彼此的算盤各有不同。比如歐洲、英國(guó)央行選擇降息或啟動(dòng)新一輪量化寬松政策，除了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，一個(gè)更重要的目的就是對(duì)沖日益劇烈的資本外流困境。

        至于日本央行、美聯(lián)儲(chǔ)則更多想通過釋放寬松貨幣信號(hào)遏制本國(guó)貨幣過快升值趨勢(shì)，給提高出口競(jìng)爭(zhēng)力與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造良好環(huán)境。

        “無可否認(rèn)，若全球央行啟動(dòng)新的貨幣寬松措施，結(jié)果可能就是重新點(diǎn)燃貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值大戰(zhàn)。”這位對(duì)沖基金經(jīng)理不無擔(dān)心地表示。

        據(jù)他了解，圍繞這種新的貨幣貶值大戰(zhàn)，不少對(duì)沖基金早已摩拳擦掌，一方面追漲美國(guó)、德國(guó)、日本長(zhǎng)期國(guó)債炒作避險(xiǎn)投資套利，一方面則伺機(jī)買跌歐元、英鎊、日元等貨幣。

        究其原因，隨著英國(guó)脫歐，對(duì)沖基金應(yīng)對(duì)歐洲、英國(guó)、日本降息的投資策略正發(fā)生巨大的改變，以往每逢這些國(guó)家央行降息時(shí)，多數(shù)投資機(jī)構(gòu)會(huì)認(rèn)為他們已經(jīng)再無降息空間，紛紛反向買漲這些貨幣；如今投資機(jī)構(gòu)更相信，降息意味著這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)了更大困境，反而在向市場(chǎng)傳遞沽空貨幣套利的信號(hào)。