新規(guī)下的新三板PE百態(tài)：面臨整改 股價下跌 掛牌無望

　　對于正在排隊或擬掛牌的企業(yè)來說，嚴格的新規(guī)令不少私募機構望而卻步，根據新規(guī)，目前夠得上掛牌門檻的私募機構可能不足50家。

私募新規(guī)之下的新三板PE百態(tài)

　　對于已掛牌的20多家私募來說，不符合新增掛牌條件，需自查并在1年內進行整改，否則將面臨摘牌風險。

　　對于正在排隊或擬掛牌的企業(yè)來說，嚴格的新規(guī)令不少私募機構望而卻步，根據新規(guī)，目前夠得上掛牌門檻的私募機構可能不足50家。

　　已掛牌PE大多面臨整改

　　正如府爺昨天所說，新三板對私募機構的掛牌標準“一刀切”，使得已掛牌企業(yè)也面臨整改的壓力。

　　目前，新三板已掛牌的私募機構有20余家，其中包括九鼎集團、中科招商、浙商創(chuàng)投、硅谷天堂、同創(chuàng)偉業(yè)、明石創(chuàng)新、信中利、思考投資、架橋資本、天圖投資等。

　　股轉系統(tǒng)對私募掛牌增加了8條新規(guī)，其中首條就規(guī)定：“管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上。”

　　“這一項幾乎是為九鼎投資、中科招商度身打造的。”有專業(yè)人士如是表示。

　　新三板府查閱了包括九鼎投資、中科招商在內的，多家具有代表性的私募機構的2015年年報后發(fā)現(xiàn)，除了同創(chuàng)偉業(yè)投資管理業(yè)務收入占比為89.94%，達到要求之外，其他幾家大型新三板私募并不符合新規(guī)。

　　其中，中科招商2015年的管理費收入與業(yè)績報酬之和為4.58億元，占比且僅為18.87%，而公允價值變動收益達到18.5億，占比超過76.4%。九鼎集團管理費收入與業(yè)績報酬之和為6.39億元，收入占比是25.31%。同時，九鼎投資將直接投資的“中江地產”帶來的9.04億營收并表，占比35.8%。

　　硅谷天堂和思考投資的比重更低。2015年，硅谷天堂管理費收入、顧問費收入以及超額業(yè)績收入，合計占營業(yè)收入的比例為17.77%；思考投資投資管理費用為644.38萬元，占營業(yè)收入的7.92%。

　　除了掛牌條件嚴苛之外，股轉系統(tǒng)還叫停了新三板私募募資投向A股二級市場。這也被認為是監(jiān)管層著手規(guī)范新三板類金融企業(yè)的導火索。

　　私募新規(guī)中有一條：“募集資金不存在投資滬深交易所二級市場上市公司股票及相關私募證券類基金的情形。”

　　不少業(yè)內人士表示，新規(guī)看中的是私募機構的長期投資能力和合規(guī)性，也反映了監(jiān)管層保護投資者的原則。

　　九鼎集團被曝“欺詐”

　　除了不滿足“管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上”，募集資金不允許投向A股二級市場之外，作為“新三板市值王”的九鼎還遭遇了“維權”風波。

　　根據網上流傳的圖片，九鼎投資的投資者大會現(xiàn)場驚現(xiàn)維權橫幅黨，一些一些九鼎投資客戶打橫幅反映產品出問題。九鼎投資是九鼎集團旗下股權投資平臺。

　　隨后有公共平臺發(fā)布了事件緣由，稱九鼎采用冒充投資人簽字、合同抽頁等方式將產品鎖定期從7年改為9年。

　　PE私募股權投資存在鎖定期太長和投資過程不透明兩大風險。此次九鼎出事的項目鎖定期是5+2年，就是5年鎖定，然后視情況可以展期2年，共7年。

　　隨后，九鼎投資對此傳聞進行了澄清：1、經核實，上述不實傳聞涉及到昆吾九鼎在管的蘇州天衡鐘山九鼎投資中心(有限合伙)(以下簡稱“天衡鐘山基金”)，該基金由中國銀行江蘇省分行托管。

　　2、根據2011年3月18日全體合伙人簽署的《蘇州天衡鐘山九鼎投資中心(有限合伙)合伙協(xié)議之補充協(xié)議》，合伙企業(yè)經營期限為自首次交割日起滿七年之日止，其中自首次交割日起投資期三年，培育和回收期四年。經普通合伙人提議并經三分之二及以上投資顧問委員會成員同意經營期限可延長，最多可延長兩次，每次延長一年”。

　　3、2015年8月天衡鐘山基金召開合伙人會議，部分與會有限合伙人要求將合伙協(xié)議約定的7年存續(xù)期改為5年，根據天衡鐘山基金合伙協(xié)議及相關協(xié)議的約定，協(xié)議修訂均應由全體合伙人書面同意。昆吾九鼎此后將已經打印并加蓋騎縫章的基金變更事項溝通函、工商變更簽署材料(含正文頁、簽署頁)、《蘇州天衡鐘山九鼎投資中心(有限合伙)2015年第一次合伙人會議關于縮減合伙企業(yè)經營期限的決議》以書面形式寄至天衡鐘山基金托管行指定聯(lián)系人處，呈天衡鐘山基金全體合伙人簽署。目前上述要求涉及的變更材料尚有部分合伙人未能完成簽署。

　　九鼎并公布了天衡鐘山基金投資情況：截至2015年底，昆吾九鼎所管理的股權基金累計實繳規(guī)模274.59億元，天衡鐘山基金在其中占比0.76%。該基金主要投資于中國境內非上市企業(yè)的股權投資，目前處于項目培育期?；鹄塾嬐顿Y了7個項目，投資金額19,417萬元，涉及農業(yè)、能源、化工、材料、新興產業(yè)等行業(yè)。

　　經公司自查，相關子公司在管基金均運營正常，公司不存在任何其他應披露而未披露的重大信息。

　　股價狂掉，中科招商到底值多少？

　　中科招商的日子也不太好過。

　　從2016年1月20日開始停牌的中科招商，在停牌了3個多月后于4月11日正式復牌。但復牌首日，中科招商的股價隨即腰斬，股價大跌46%。

　　5月23日，順豐控股作價433億元借殼鼎泰新材的消息轟動一時。潛伏鼎泰新材的中科招商也再次進入視線。就在外界看好中科招商的此筆投資，并為中科招商其他“殼資源”數(shù)錢時。

　　專業(yè)人士分析，如若鼎泰新材在復牌后連拉5個板，中科招商則至少浮盈4.4億元人民幣。但隨后的5月24日，中科招商就大跌24.16%，收盤價僅為2.04元，其總市值也較收盤前下跌了210億元。

　　在股轉系統(tǒng)新政出臺后，中科招商上午股價下跌，但下午最后半小時股價上揚，使得最終收盤價報收3.06元/股，上漲15.04%。

　　中科招商到底值多少？

　　只差“臨門一腳”，天星資本被攔下

　　股轉系統(tǒng)的私募機構掛牌新規(guī)規(guī)定，私募機構需要持續(xù)運營5年以上，且至少存在一支管理基金已實現(xiàn)退出。業(yè)內人士普遍認為，這對于經營年限未滿5年，還在癡癡等待的天星資本來說簡直是人生一大噩耗。

　　5月29日晚間，網上流傳出天星資本的內部信，其對此事做了回應。天星資本也成為私募新政后第一家表態(tài)的私募機構。該信向天星資本內部員工及出資人回應了在新三板掛牌新規(guī)下，天星資本登陸資本市場的應對計劃。

　　在信件中，天星資本表示：“掛牌的時間節(jié)點變了，但掛牌的目標和步伐不變。”它補充道：“盡管我們短時間內不能在新三板掛牌，但到明年6月19日，我司運營即滿5年，大家可以逐一比對，屆時，我們將滿足所有在新三板掛牌的條件。“

　　不僅如此，天星資本也將嘗試其他多種方式，盡快登陸(府爺注：聲明中的“登錄”為錯別字)資本市場。

　　除此之外，天星資本還表示：1.“面臨的市場環(huán)境變了，但業(yè)務模式和盈利能力不變”。天星資本表示，已經形成了“常態(tài)化的資金和項目倒掛的可喜局面”，“隨著分層制度紅利的落地實施，完全可以期待一個更加美好的明天”。

　　2.“即使一切都變了，但天星人的格局和情懷不變。“天星資本表示，”永遠都不是一家只為賺錢的機構“，”我們是一家全心全意為人民服務的機構“。不過，很明顯，新三板PE最好的時代已經過去了。

　　(本文作者介紹：新三板府是百籌金融旗下集資訊、研究、投融資三位一體的新三板資本服務平臺，專注新三板資本市場，每日推送新三板行情、新三板動態(tài)、新三板投資、新三板基金等有料、有價值、有深度的原創(chuàng)專欄文章！)