新規(guī)下的新三板PE百態(tài)：面臨整改 股價(jià)下跌 掛牌無望

　　對(duì)于正在排隊(duì)或擬掛牌的企業(yè)來說，嚴(yán)格的新規(guī)令不少私募機(jī)構(gòu)望而卻步，根據(jù)新規(guī)，目前夠得上掛牌門檻的私募機(jī)構(gòu)可能不足50家。

私募新規(guī)之下的新三板PE百態(tài)

　　對(duì)于已掛牌的20多家私募來說，不符合新增掛牌條件，需自查并在1年內(nèi)進(jìn)行整改，否則將面臨摘牌風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于正在排隊(duì)或擬掛牌的企業(yè)來說，嚴(yán)格的新規(guī)令不少私募機(jī)構(gòu)望而卻步，根據(jù)新規(guī)，目前夠得上掛牌門檻的私募機(jī)構(gòu)可能不足50家。

　　已掛牌PE大多面臨整改

　　正如府爺昨天所說，新三板對(duì)私募機(jī)構(gòu)的掛牌標(biāo)準(zhǔn)“一刀切”，使得已掛牌企業(yè)也面臨整改的壓力。

　　目前，新三板已掛牌的私募機(jī)構(gòu)有20余家，其中包括九鼎集團(tuán)、中科招商、浙商創(chuàng)投、硅谷天堂、同創(chuàng)偉業(yè)、明石創(chuàng)新、信中利、思考投資、架橋資本、天圖投資等。

　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)私募掛牌增加了8條新規(guī)，其中首條就規(guī)定：“管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來源的80%以上。”

　　“這一項(xiàng)幾乎是為九鼎投資、中科招商度身打造的。”有專業(yè)人士如是表示。

　　新三板府查閱了包括九鼎投資、中科招商在內(nèi)的，多家具有代表性的私募機(jī)構(gòu)的2015年年報(bào)后發(fā)現(xiàn)，除了同創(chuàng)偉業(yè)投資管理業(yè)務(wù)收入占比為89.94%，達(dá)到要求之外，其他幾家大型新三板私募并不符合新規(guī)。

　　其中，中科招商2015年的管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和為4.58億元，占比且僅為18.87%，而公允價(jià)值變動(dòng)收益達(dá)到18.5億，占比超過76.4%。九鼎集團(tuán)管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和為6.39億元，收入占比是25.31%。同時(shí)，九鼎投資將直接投資的“中江地產(chǎn)”帶來的9.04億營(yíng)收并表，占比35.8%。

　　硅谷天堂和思考投資的比重更低。2015年，硅谷天堂管理費(fèi)收入、顧問費(fèi)收入以及超額業(yè)績(jī)收入，合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比例為17.77%；思考投資投資管理費(fèi)用為644.38萬元，占營(yíng)業(yè)收入的7.92%。

　　除了掛牌條件嚴(yán)苛之外，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還叫停了新三板私募募資投向A股二級(jí)市場(chǎng)。這也被認(rèn)為是監(jiān)管層著手規(guī)范新三板類金融企業(yè)的導(dǎo)火索。

　　私募新規(guī)中有一條：“募集資金不存在投資滬深交易所二級(jí)市場(chǎng)上市公司股票及相關(guān)私募證券類基金的情形。”

　　不少業(yè)內(nèi)人士表示，新規(guī)看中的是私募機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期投資能力和合規(guī)性，也反映了監(jiān)管層保護(hù)投資者的原則。

　　九鼎集團(tuán)被曝“欺詐”

　　除了不滿足“管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來源的80%以上”，募集資金不允許投向A股二級(jí)市場(chǎng)之外，作為“新三板市值王”的九鼎還遭遇了“維權(quán)”風(fēng)波。

　　根據(jù)網(wǎng)上流傳的圖片，九鼎投資的投資者大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)驚現(xiàn)維權(quán)橫幅黨，一些一些九鼎投資客戶打橫幅反映產(chǎn)品出問題。九鼎投資是九鼎集團(tuán)旗下股權(quán)投資平臺(tái)。

　　隨后有公共平臺(tái)發(fā)布了事件緣由，稱九鼎采用冒充投資人簽字、合同抽頁(yè)等方式將產(chǎn)品鎖定期從7年改為9年。

　　PE私募股權(quán)投資存在鎖定期太長(zhǎng)和投資過程不透明兩大風(fēng)險(xiǎn)。此次九鼎出事的項(xiàng)目鎖定期是5+2年，就是5年鎖定，然后視情況可以展期2年，共7年。

　　隨后，九鼎投資對(duì)此傳聞進(jìn)行了澄清：1、經(jīng)核實(shí)，上述不實(shí)傳聞涉及到昆吾九鼎在管的蘇州天衡鐘山九鼎投資中心(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱“天衡鐘山基金”)，該基金由中國(guó)銀行江蘇省分行托管。

　　2、根據(jù)2011年3月18日全體合伙人簽署的《蘇州天衡鐘山九鼎投資中心(有限合伙)合伙協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，合伙企業(yè)經(jīng)營(yíng)期限為自首次交割日起滿七年之日止，其中自首次交割日起投資期三年，培育和回收期四年。經(jīng)普通合伙人提議并經(jīng)三分之二及以上投資顧問委員會(huì)成員同意經(jīng)營(yíng)期限可延長(zhǎng)，最多可延長(zhǎng)兩次，每次延長(zhǎng)一年”。

　　3、2015年8月天衡鐘山基金召開合伙人會(huì)議，部分與會(huì)有限合伙人要求將合伙協(xié)議約定的7年存續(xù)期改為5年，根據(jù)天衡鐘山基金合伙協(xié)議及相關(guān)協(xié)議的約定，協(xié)議修訂均應(yīng)由全體合伙人書面同意。昆吾九鼎此后將已經(jīng)打印并加蓋騎縫章的基金變更事項(xiàng)溝通函、工商變更簽署材料(含正文頁(yè)、簽署頁(yè))、《蘇州天衡鐘山九鼎投資中心(有限合伙)2015年第一次合伙人會(huì)議關(guān)于縮減合伙企業(yè)經(jīng)營(yíng)期限的決議》以書面形式寄至天衡鐘山基金托管行指定聯(lián)系人處，呈天衡鐘山基金全體合伙人簽署。目前上述要求涉及的變更材料尚有部分合伙人未能完成簽署。

　　九鼎并公布了天衡鐘山基金投資情況：截至2015年底，昆吾九鼎所管理的股權(quán)基金累計(jì)實(shí)繳規(guī)模274.59億元，天衡鐘山基金在其中占比0.76%。該基金主要投資于中國(guó)境內(nèi)非上市企業(yè)的股權(quán)投資，目前處于項(xiàng)目培育期。基金累計(jì)投資了7個(gè)項(xiàng)目，投資金額19,417萬元，涉及農(nóng)業(yè)、能源、化工、材料、新興產(chǎn)業(yè)等行業(yè)。

　　經(jīng)公司自查，相關(guān)子公司在管基金均運(yùn)營(yíng)正常，公司不存在任何其他應(yīng)披露而未披露的重大信息。

　　股價(jià)狂掉，中科招商到底值多少？

　　中科招商的日子也不太好過。

　　從2016年1月20日開始停牌的中科招商，在停牌了3個(gè)多月后于4月11日正式復(fù)牌。但復(fù)牌首日，中科招商的股價(jià)隨即腰斬，股價(jià)大跌46%。

　　5月23日，順豐控股作價(jià)433億元借殼鼎泰新材的消息轟動(dòng)一時(shí)。潛伏鼎泰新材的中科招商也再次進(jìn)入視線。就在外界看好中科招商的此筆投資，并為中科招商其他“殼資源”數(shù)錢時(shí)。

　　專業(yè)人士分析，如若鼎泰新材在復(fù)牌后連拉5個(gè)板，中科招商則至少浮盈4.4億元人民幣。但隨后的5月24日，中科招商就大跌24.16%，收盤價(jià)僅為2.04元，其總市值也較收盤前下跌了210億元。

　　在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)新政出臺(tái)后，中科招商上午股價(jià)下跌，但下午最后半小時(shí)股價(jià)上揚(yáng)，使得最終收盤價(jià)報(bào)收3.06元/股，上漲15.04%。

　　中科招商到底值多少？

　　只差“臨門一腳”，天星資本被攔下

　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的私募機(jī)構(gòu)掛牌新規(guī)規(guī)定，私募機(jī)構(gòu)需要持續(xù)運(yùn)營(yíng)5年以上，且至少存在一支管理基金已實(shí)現(xiàn)退出。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這對(duì)于經(jīng)營(yíng)年限未滿5年，還在癡癡等待的天星資本來說簡(jiǎn)直是人生一大噩耗。

　　5月29日晚間，網(wǎng)上流傳出天星資本的內(nèi)部信，其對(duì)此事做了回應(yīng)。天星資本也成為私募新政后第一家表態(tài)的私募機(jī)構(gòu)。該信向天星資本內(nèi)部員工及出資人回應(yīng)了在新三板掛牌新規(guī)下，天星資本登陸資本市場(chǎng)的應(yīng)對(duì)計(jì)劃。

　　在信件中，天星資本表示：“掛牌的時(shí)間節(jié)點(diǎn)變了，但掛牌的目標(biāo)和步伐不變。”它補(bǔ)充道：“盡管我們短時(shí)間內(nèi)不能在新三板掛牌，但到明年6月19日，我司運(yùn)營(yíng)即滿5年，大家可以逐一比對(duì)，屆時(shí)，我們將滿足所有在新三板掛牌的條件。“

　　不僅如此，天星資本也將嘗試其他多種方式，盡快登陸(府爺注：聲明中的“登錄”為錯(cuò)別字)資本市場(chǎng)。

　　除此之外，天星資本還表示：1.“面臨的市場(chǎng)環(huán)境變了，但業(yè)務(wù)模式和盈利能力不變”。天星資本表示，已經(jīng)形成了“常態(tài)化的資金和項(xiàng)目倒掛的可喜局面”，“隨著分層制度紅利的落地實(shí)施，完全可以期待一個(gè)更加美好的明天”。

　　2.“即使一切都變了，但天星人的格局和情懷不變。“天星資本表示，”永遠(yuǎn)都不是一家只為賺錢的機(jī)構(gòu)“，”我們是一家全心全意為人民服務(wù)的機(jī)構(gòu)“。不過，很明顯，新三板PE最好的時(shí)代已經(jīng)過去了。

　　(本文作者介紹：新三板府是百籌金融旗下集資訊、研究、投融資三位一體的新三板資本服務(wù)平臺(tái)，專注新三板資本市場(chǎng)，每日推送新三板行情、新三板動(dòng)態(tài)、新三板投資、新三板基金等有料、有價(jià)值、有深度的原創(chuàng)專欄文章！)