從PPP折現率的確定看物有所值定量評價

　　《政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引》(財金〔2015〕21號)第十七條 ,年度折現率應考慮財政補貼支出發(fā)生年份，并參照同期地方政府債券收益率合理確定。

　　因此，PPP項目物有所值定量評價中確定折現率的基準就是同期地方政府債券收益率。

　　二、當前折現率選擇的誤區(qū)

　　(一)將 PPP項目物有所值定量評價與一般的項目投資評價混淆，項目折現率的選擇脫離前述文件的規(guī)定，另選其他依據。

　　PPP項目物有所值定量評價的實質是政府進行項目投資兩種融資手段的定量比選，因此，折現率的選擇上應體現政府的資金成本而不是投資回報、行業(yè)特征等，因此，選擇《建設項目經濟評價方法與參數》作為依據確定折現率是不恰當的。

　　當然，不排除選擇高的折現率的依據其目的是為了定量評價可以順利通過。

　　(二)認為不管折現率高與低，只要測算PSC值的折現率與測算PPP值的折現率相同就行。

　　這種觀點就更錯了，折現率的高低對測算PPP值影響更大是顯而易見的，折現率越高，物有所值定量分析通過的可能性就更高。

　　三、定量評價的困局

　　(一)正如財金[2015]167號中所言，由于實踐中缺乏充足的數據積累，難以形成成熟的計量模型，物有所值定量評價處于探索階段。

　　(二)走過場，應付差事，目的是項目通過。

　　(三)項目全生命周期內，項目設計、投融資、建造、運營和維護等環(huán)節(jié)實現長期、充分整合帶來的外部效應難以實現較為精確度量。

　　(四)當前政府資金短缺與經濟發(fā)展需求的矛盾需要政府在未來超額的支出。

　　四、定量評價的出路

　　定量評價僅可以作為政府是否投資決策參考，通不過的定量評價可以在成本估測方面作為重要依據，定量評價的科學性遠比能否通過更為重要。

　　定量評價隱含的前提條件是，政府有充裕的資金完成項目，僅出于項目投資經濟性的考慮而采取定量分析評價以決定項目投資方式的選擇。

　　現實的狀況是，財政資金短缺、經濟下行壓力大、政府投入的壓力大，在這種情況下，追求在準確的定量評價基礎上抉擇投資方式的選擇沒有現實基礎。因此，多少人都已經對現有PPP項目的經濟性產生疑問，對定量評價的合理性產生疑問，是情理之中的。

　　當然，否認定量評價中折現率選擇的科學性，并不能否定定量評價在PPP評價中的作用。但將定量評價能否通過，作為PPP模式可行與否的一項依據確實有點過了。通不過的定量評價依然可以作為決策參考，政府決策者可以以此作為項目采用PPP模式的代價與項目未來的外部性收益來評估項目可行性。

　　“要想富，先修路”，一條太舊路，其價值怎么能單獨以公路收費來定價呢?