關(guān)注大氣治理、第三方治理與環(huán)保PPP

　　本次政府報(bào)告由2015年工作回顧、"十三五"時(shí)期主要目標(biāo)任務(wù)與重大舉措和2016年重點(diǎn)工作三部分構(gòu)成。

　　大氣污染治理，是唯一在三個(gè)部分中均有提及的環(huán)保命題。其中，2015回顧中霧霾問(wèn)題的高度重視、十三五目標(biāo)中對(duì)空氣質(zhì)量天數(shù)的明確目標(biāo)，以及2016年計(jì)劃中對(duì)大氣治理相關(guān)的能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、能源凈化和污染車輛淘汰等作出細(xì)節(jié)部署，三次提及共同表達(dá)了對(duì)大氣治理的重視。

　　我們認(rèn)為，由于霧霾可視性最強(qiáng)、民眾健康敏感度最高等特點(diǎn)，我國(guó)大氣治理仍將是“十三五”期間環(huán)保工作的重點(diǎn)方向。投資機(jī)會(huì)將不再僅限于火電廠超低排放改造，能源凈化、煤炭清潔利用、可再生能源以及焚燒設(shè)備的環(huán)保改造/更新?lián)Q代等都將得到實(shí)質(zhì)化的落實(shí)。

　　2、水氣土三條投資主線清晰，關(guān)注具有技術(shù)與管理溢價(jià)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)

　　距離2013年大氣十條(《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》)出臺(tái)至今，已有將近3年的時(shí)間，火電廠煙氣排放標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)降至全球最嚴(yán)水平，超低排放改造訂單呈現(xiàn)井噴之勢(shì)，各項(xiàng)工作有效推進(jìn)。但大氣治理仍是環(huán)保政策首當(dāng)其沖的方向，表達(dá)了政府以環(huán)境治理效果為最終訴求的決策思路，不達(dá)效果絕不罷休的決心。我們認(rèn)為，從政策制定、到舉措落實(shí)，最終到治理效果，盡管尚需時(shí)日，但整條政策邏輯鏈條的連貫性決定了，環(huán)保市場(chǎng)的放量是高度確定的。

　　以此推衍到治水與土壤修復(fù)板塊，報(bào)告指出，十三五期間將深入實(shí)施大氣、水、土壤污染防治行動(dòng)計(jì)劃。此前，市場(chǎng)對(duì)于行政資源有限情況下，各個(gè)板塊無(wú)法同時(shí)爆發(fā)的擔(dān)憂，有望隨著近期環(huán)保部水、大氣、土壤三個(gè)環(huán)境管理司成立而逐步消除。我們認(rèn)為，隨著各個(gè)部門(mén)職能捋順，各板塊的治理行動(dòng)有望同步推進(jìn)，水氣土三條環(huán)保投資主線更加清晰。

　　在以治理效果為導(dǎo)向的市場(chǎng)環(huán)境下，環(huán)保舊市場(chǎng)秩序中以政府關(guān)系為核心優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)格局被打破，具有優(yōu)秀技術(shù)儲(chǔ)備和管理機(jī)制的企業(yè)，將依托技術(shù)與成本優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域的市場(chǎng)擴(kuò)張，技術(shù)與管理溢價(jià)將得到極大的發(fā)揮空間。

　　3、第三方治理有望得到實(shí)質(zhì)化落實(shí)，工業(yè)治污板塊值得重點(diǎn)關(guān)注

　　本次報(bào)告中，在2016年計(jì)劃部分提出，廣泛開(kāi)展合同能源管理和環(huán)境污染第三方治理。自2015年初，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推行環(huán)境污染第三方治理的意見(jiàn)》至今，我們并沒(méi)有明顯感覺(jué)到第三方治理市場(chǎng)的顯著放量，投資者也基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下行趨勢(shì)，對(duì)工業(yè)治污板塊的市場(chǎng)前景保持了懷疑。2015年的投資熱點(diǎn)，基本集中于市政環(huán)保PPP方面。我們認(rèn)為，第三方治理的實(shí)質(zhì)性落地，將有望煥發(fā)工業(yè)治污板塊的生機(jī)。盡管工業(yè)企業(yè)的景氣度上升存在較大不確定性，但巨大的存量市場(chǎng)已經(jīng)足夠誘人。

　　4、部署PPP核心要點(diǎn)——資金與制度建設(shè)，投資邏輯有望在2016年得到證實(shí)

　　本次報(bào)告中，在2016年計(jì)劃的供給側(cè)改革部分中提出，大幅放寬電力、……、市政公用等領(lǐng)域市場(chǎng)準(zhǔn)入，消除各種隱性壁壘，鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)擴(kuò)大投資。在深挖內(nèi)需潛力部分提出，完善政府和社會(huì)資本合作模式，用好1800億元引導(dǎo)基金，依法嚴(yán)格履行合同，充分激發(fā)社會(huì)資本參與熱情。

　　我們認(rèn)為，2015年作為PPP元年，國(guó)家相關(guān)政策頻繁落地、各地方政府PPP項(xiàng)目庫(kù)不斷豐富，以及環(huán)保企業(yè)PPP訂單紛至沓來(lái)，讓二級(jí)市場(chǎng)仍對(duì)環(huán)保PPP充滿了期待。

　　但縱觀整個(gè)行業(yè)，訂單執(zhí)行與業(yè)績(jī)落實(shí)都尚未出現(xiàn)普遍且實(shí)質(zhì)的進(jìn)展，部分投資者因此對(duì)其投資邏輯產(chǎn)生懷疑。

　　本次報(bào)告從PPP的核心要點(diǎn)——資金和制度方面對(duì)做了部署，鼓勵(lì)民營(yíng)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，表達(dá)了國(guó)家對(duì)于盤(pán)活社會(huì)存量資金，參與水務(wù)電力等板塊建設(shè)，從而拉動(dòng)基建投資的思路。環(huán)保PPP有望在啟動(dòng)資金和償付模式等方面完善后，于2016年迅速啟動(dòng)，投資邏輯得到證實(shí)。

　　二、標(biāo)的推薦：

　　1、節(jié)能先鋒：神霧環(huán)保

　　單位GDP能耗作為重點(diǎn)約束性指標(biāo)，在本次報(bào)告中多次提及。國(guó)家對(duì)于節(jié)能產(chǎn)業(yè)的重視，疊加經(jīng)濟(jì)下行區(qū)間中，存量工業(yè)企業(yè)對(duì)于能耗成本的敏感性提升，優(yōu)秀節(jié)能技術(shù)將獲得追捧。近期神霧環(huán)保首個(gè)示范項(xiàng)目已經(jīng)成功驗(yàn)收，公司大概率獨(dú)享600億元改造市場(chǎng)。

　　2、PPP龍頭組合：聚光科技、碧水源與東方園林

　　PPP作為綜合性的環(huán)保訂單，對(duì)于企業(yè)的政府攻關(guān)、資金實(shí)力、技術(shù)與管理儲(chǔ)備提出了極高要求，我們認(rèn)為聚光科技、碧水源與東方園林，憑借以上三個(gè)方面超越行業(yè)平均水平的優(yōu)勢(shì)，有望伴隨2016年環(huán)保PPP邏輯證實(shí)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)釋放。

　　3、京津冀燃?xì)獾谝还桑喝f(wàn)鴻集團(tuán)

　　燃?xì)獍鍓K已有兩年未受二級(jí)市場(chǎng)關(guān)注，相關(guān)標(biāo)的估值已經(jīng)接近穩(wěn)定運(yùn)行公司的估值下限。

　　萬(wàn)鴻集團(tuán)燃?xì)夥咒N業(yè)務(wù)覆蓋北京周邊的河北區(qū)縣(通州與第二機(jī)場(chǎng)外延)，有望受益于京津冀一體化(政府工作報(bào)告中被提及)和北京行政中心轉(zhuǎn)移，承接北京外溢的人口與產(chǎn)業(yè)資源，從而實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)的內(nèi)生性增長(zhǎng)。