石油化工行業(yè)：國(guó)企改革指導(dǎo)意見出臺(tái)，期待行業(yè)體制改革盡快推出

  投資要點(diǎn)：

  國(guó)企改革綱領(lǐng)性文件出臺(tái)。作為新時(shí)期指導(dǎo)和推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革的綱領(lǐng)性文件， 《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》）日前出臺(tái)。

  繼續(xù)推進(jìn)混合所有制改革?！吨笇?dǎo)意見》指出，石油、天然氣等領(lǐng)域要加快向非國(guó)有資本推出一批符合產(chǎn)業(yè)政策、有利于轉(zhuǎn)型升級(jí)的項(xiàng)目。鼓勵(lì)非國(guó)有資本參與國(guó)有企業(yè)改革，鼓勵(lì)非國(guó)有資本投資主體多種方式，參與國(guó)有企業(yè)改制重組或國(guó)有控股上市公司增資擴(kuò)股以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。

  期待石化行業(yè)體制改革盡快推出。石化行業(yè)將受益于油氣全產(chǎn)業(yè)鏈的放寬準(zhǔn)入， 改革將主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）常規(guī)油氣區(qū)塊向民企開放，關(guān)注廣匯能源、洲際油氣;（2）油氣進(jìn)口權(quán)放開，關(guān)注風(fēng)范股份、恒逸石化;（3）油氣價(jià)格市場(chǎng)化，我們預(yù)計(jì)氣價(jià)近期有望下調(diào)，關(guān)注勝利股份、長(zhǎng)百集團(tuán)。在壟斷放松的同時(shí)，石化央企自身也會(huì)進(jìn)行改革：（1）專業(yè)化分工、整合;（2）資產(chǎn)或業(yè)務(wù)的互補(bǔ)性重組。

  推進(jìn)董事會(huì)制度建設(shè)。《指導(dǎo)意見》指出，健全公司法人治理結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)是推進(jìn)董事會(huì)建設(shè)，國(guó)有獨(dú)資、全資公司的董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)均應(yīng)有職工代表，董事會(huì)外部董事應(yīng)占多數(shù)，落實(shí)一人一票表決制度，董事對(duì)董事會(huì)決議承擔(dān)責(zé)任。

  關(guān)注中石化銷售公司混改進(jìn)展。自去年2月中石化銷售公司啟動(dòng)混改以來，銷售公司的改革一直穩(wěn)步推進(jìn)。通過增資，外部投資者持有30%的股份，同時(shí)在董事會(huì)方面，將設(shè)立職工董事，且外部董事、獨(dú)立董事占多數(shù)。

  推進(jìn)商業(yè)類國(guó)有企業(yè)整體上市?！吨笇?dǎo)意見》指出，主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)，原則上都要實(shí)行公司制股份制改革，積極引入其他國(guó)有資本或各類非國(guó)有資本實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，國(guó)有資本可以絕對(duì)控股、相對(duì)控股， 也可以參股，并著力推進(jìn)整體上市。

  關(guān)注具備整體上市潛力的上市公司投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為可關(guān)注具備整體上市預(yù)期的化工國(guó)企的投資機(jī)會(huì)，如中化國(guó)際等。另外，對(duì)于國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司，其下屬資產(chǎn)的專業(yè)化分工與上市，應(yīng)該也可以界定為專業(yè)化資產(chǎn)的整體上市。關(guān)注中石化下屬泰山石油、上海石化、四川美豐;中石油旗下大慶華科、石油濟(jì)柴、天利高新的投資機(jī)會(huì)。

  油價(jià)與改革，石化行業(yè)的主要關(guān)注點(diǎn)。（1）油價(jià)。我們認(rèn)為油價(jià)目前處于底部區(qū)域，中長(zhǎng)期趨勢(shì)看漲。油價(jià)上漲將帶動(dòng)行業(yè)整體盈利提升，從而帶來投資機(jī)會(huì)。（2）改革。期待石化行業(yè)體制改革盡快推出，打破壟斷，民企有望進(jìn)入油氣領(lǐng)域;央企自身改革等將帶動(dòng)行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率提升。

  重點(diǎn)上市公司。中國(guó)石化（PB0.9倍、PE（2015E）12倍、受益于油價(jià)反彈、央企混改穩(wěn)步推進(jìn)）、上海石化（純煉化企業(yè)，業(yè)績(jī)彈性大，2Q15油價(jià)反彈，帶動(dòng)公司盈利環(huán)比增長(zhǎng)32倍）、中化國(guó)際（盈利穩(wěn)定、國(guó)企改革預(yù)期）、六國(guó)化工（磷肥行業(yè)改善、公司實(shí)現(xiàn)扭虧、地方國(guó)企改革）。

  風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格持續(xù)低迷，改革進(jìn)度低于預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)。