世界石油市場(chǎng)正在經(jīng)歷三大變化

　　世界石油市場(chǎng)正在經(jīng)歷一些變化。盡管這些變化在當(dāng)前來(lái)看仍比較微妙，但在長(zhǎng)期將會(huì)對(duì)全球石油市場(chǎng)格局產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。

　　世界石油市場(chǎng)正在經(jīng)歷一些變化。盡管這些變化在當(dāng)前來(lái)看仍比較微妙，但在長(zhǎng)期將會(huì)對(duì)全球石油市場(chǎng)格局產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。

　　變化之一：從供不應(yīng)求到產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩

　　石油市場(chǎng)是一個(gè)非常復(fù)雜的市場(chǎng)。首先，開(kāi)采和運(yùn)輸受地緣政治影響較大，甚至地球上可供開(kāi)采的石油儲(chǔ)量本身也在隨著技術(shù)的發(fā)展而變化，因而石油供給存在較大的不確定性。

　　其次，石油需求與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)密切相關(guān)，同時(shí)也受可替代能源的影響。

　　再次，除了實(shí)物現(xiàn)貨市場(chǎng)外，還存在一個(gè)包括期貨、期權(quán)等衍生產(chǎn)品在內(nèi)的金融市場(chǎng)，金融市場(chǎng)與實(shí)物市場(chǎng)相互作用進(jìn)一步加劇了石油市場(chǎng)的復(fù)雜程度。供需的不確定和金融交易行為使得國(guó)際石油價(jià)格始終處于波動(dòng)狀態(tài)。

　　研究發(fā)現(xiàn)，在不同歷史時(shí)期，由于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)環(huán)境的不同，在影響國(guó)際油價(jià)的諸多因素中，發(fā)揮主導(dǎo)作用的因素是有所不同的。

　　簡(jiǎn)單地概括起來(lái)：2000年之前，特別是1970年代到1980年代，供給側(cè)因素是影響石油價(jià)格的主要因素。

　　哈伯特(Hubbert)提出的“石油峰值理論”認(rèn)為，石油作為一種不可再生資源，其產(chǎn)量會(huì)在某一時(shí)點(diǎn)達(dá)到高峰，然后必然會(huì)下降。

　　他在1953年曾預(yù)測(cè)美國(guó)本土的石油產(chǎn)量降在1970年前后達(dá)到峰值，一度引起市場(chǎng)恐慌。

　　在此之后的很長(zhǎng)時(shí)間里，盡管關(guān)于峰值的預(yù)測(cè)有過(guò)多個(gè)版本、分歧較大，但石油峰值理論始終是人們理解石油市場(chǎng)、制定石油政策的基礎(chǔ)性理論。

　　在這一時(shí)期，OPEC作為“卡特爾”(Cartel)具有極強(qiáng)的市場(chǎng)勢(shì)力，動(dòng)輒就能通過(guò)供給側(cè)的限制對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大沖擊。其間以1973年和1978年的兩次石油危機(jī)的影響最為深遠(yuǎn)。

　　進(jìn)入21世紀(jì)之后，在中國(guó)等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，需求側(cè)因素對(duì)石油價(jià)格的影響越來(lái)越受到重視。

　　大量研究表明，需求側(cè)因素對(duì)石油價(jià)格的影響開(kāi)始超過(guò)了供給側(cè)因素。

　　與此同時(shí)，金融市場(chǎng)上投資者的交易行為對(duì)于短期油價(jià)的影響也越來(lái)越不容忽視。大量機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用石油期貨交易來(lái)對(duì)沖股票等其他市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)表明，這些金融交易存在明顯的羊群效應(yīng)、反饋交易等非理性交易行為，并加劇了石油價(jià)格的波動(dòng)。

　　在旺盛需求和金融交易的共同推動(dòng)下，石油價(jià)格從2000年的30美元/桶一路上升到了2008年7月金融危機(jī)之前的144美元/桶(以布倫特油價(jià)為例)。在此期間，各產(chǎn)油國(guó)也爭(zhēng)相增加投資、開(kāi)足馬力擴(kuò)大產(chǎn)能。

　　金融危機(jī)爆發(fā)之后，全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始低迷，石油需求增速放緩。加之頁(yè)巖氣革命使得美國(guó)等地區(qū)的石油產(chǎn)量大幅擴(kuò)張，石油市場(chǎng)進(jìn)入了供大于求的態(tài)勢(shì)，一直以來(lái)的賣(mài)方市場(chǎng)有向買(mǎi)方市場(chǎng)過(guò)渡的傾向。

　　根據(jù)國(guó)際能源署(IEA)的預(yù)測(cè)，2015年世界石油需求為9418萬(wàn)桶/天，減去OPEC之外的供給后，凈需求比OPEC的產(chǎn)能要少538萬(wàn)桶/天。

　　由于未來(lái)幾年需求的增長(zhǎng)將持續(xù)低于產(chǎn)能的增長(zhǎng)，這一數(shù)字到2019年會(huì)擴(kuò)大到605萬(wàn)桶/天。

　　變化之二：曾經(jīng)最重要國(guó)際買(mǎi)方基本實(shí)現(xiàn)自給自足

　　頁(yè)巖氣革命會(huì)增加石油供給，但總量上的影響只是一方面，更關(guān)鍵的影響在于它將扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)期以來(lái)形成的石油國(guó)際貿(mào)易格局。

　　1970年代石油危機(jī)之后，美國(guó)的中東戰(zhàn)略很大程度上是圍繞石油展開(kāi)的。

　　它一方面采取各種措施擴(kuò)大其在中東的影響力，保障能源供應(yīng)安全;另一方面，采取各種嘗試謀求減小對(duì)中東石油的依賴(lài)。

　　這兩個(gè)策略可以稱(chēng)之為美國(guó)能源戰(zhàn)略的“雙股劍”，從尼克松、福特，到卡特、里根，再到小布什，盡管民主黨和共和黨分歧不斷、每位總統(tǒng)的施政理念也不盡相同。

　　但在尋求能源獨(dú)立上卻是一致的，歷屆政府都試圖加大研發(fā)投入，希望有朝一日減小對(duì)中東地區(qū)石油的依賴(lài)，稱(chēng)其為“能源獨(dú)立運(yùn)動(dòng)”并不為過(guò)。

　　奧巴馬上任后，恰逢頁(yè)巖氣革命方興未艾的時(shí)期，更是常常鼓吹能源獨(dú)立的口號(hào)。

　　美國(guó)過(guò)去一直是國(guó)際石油市場(chǎng)上最大的買(mǎi)家，一旦基本實(shí)現(xiàn)石油自給自足，那么它參與國(guó)際貿(mào)易的積極性就會(huì)大打折扣，原有的國(guó)際貿(mào)易格局也將被打破，賣(mài)家需要搜尋匹配新的買(mǎi)家。另外，美國(guó)的中東外交政策也勢(shì)必會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)向。

　　事實(shí)上，近年來(lái)，美國(guó)政府在伊朗核談問(wèn)題上態(tài)度發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，其背后自然有奧巴馬總統(tǒng)希望在任期結(jié)束前積累政治遺產(chǎn)的原因，但是更深層次的原因則在于美國(guó)對(duì)中東石油的依賴(lài)度大大降低。

　　未來(lái)美國(guó)的中東戰(zhàn)略很可能由之前一邊倒地親沙特，逐步轉(zhuǎn)向均衡沙特和伊朗勢(shì)力。

　　變化之三：OPEC“卡特爾”趨向松散

　　從國(guó)家層面而言，世界原油市場(chǎng)是一個(gè)“雙層寡頭市場(chǎng)”。2013年，OPEC、俄羅斯、美國(guó)分別占到世界原油產(chǎn)量的42.1%、12.9%、10.8%，這是寡頭市場(chǎng)的第一層;OPEC內(nèi)部的12個(gè)成員國(guó)構(gòu)成了寡頭市場(chǎng)的第二層。

　　OPEC成員國(guó)中份額較大的有沙特阿拉伯、伊朗、阿聯(lián)酋、伊拉克等國(guó)家，占世界原油產(chǎn)量的的份額分別為13.1%、4%、4%、3.7%。

　　OPEC是一個(gè)典型的“卡特爾”組織，其成員國(guó)擁有的探明石油儲(chǔ)量占到全球總儲(chǔ)量的71.9%，是石油市場(chǎng)非常重要的力量;但其內(nèi)部也并不是鐵板一塊的。

　　當(dāng)油價(jià)高漲時(shí)，OPEC的市場(chǎng)勢(shì)力很強(qiáng)，各成員國(guó)的安全邊際都比較高，因而內(nèi)部協(xié)調(diào)相對(duì)容易。

　　而在油價(jià)低迷時(shí)，OPEC的市場(chǎng)勢(shì)力會(huì)減弱，成員國(guó)之間的分歧就會(huì)不斷凸顯，協(xié)調(diào)產(chǎn)量會(huì)變得困難。

　　在OPEC內(nèi)部，沙特阿拉伯話(huà)語(yǔ)權(quán)最強(qiáng)。正如筆者此前提到的，去年以來(lái)沙特希望引導(dǎo)OPEC通過(guò)維持產(chǎn)量放任油價(jià)下跌，從而擠出新進(jìn)入的生產(chǎn)者。

　　但由于不同產(chǎn)油國(guó)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)狀況和采油成本具有異質(zhì)性，其成員國(guó)不見(jiàn)得完全贊同OPEC的做法。

　　另外，擠出戰(zhàn)略即便在短期能取得一定成果，但注定是難以長(zhǎng)期有效的——只要頁(yè)巖油氣的開(kāi)采還在繼續(xù)，技術(shù)和投資設(shè)備的相對(duì)價(jià)格在長(zhǎng)期就會(huì)逐漸下降，從而降低頁(yè)巖油氣的開(kāi)采成本。這是經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本規(guī)律。

　　另外，如果美國(guó)在中東的外交政策由一邊倒轉(zhuǎn)為均衡策略，伊朗核談取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，那么沙特和伊朗之間的矛盾將會(huì)使得OPEC內(nèi)部的協(xié)調(diào)更為困難。

　　在極端情況下，不排除OPEC名存實(shí)亡甚至出現(xiàn)分裂的可能。今年3月份開(kāi)始的也門(mén)戰(zhàn)事不斷擴(kuò)大，從側(cè)面印證了以沙特為首的遜尼派力量和以伊朗為首的什葉派力量的糾葛隨時(shí)可能加劇中東地區(qū)的地緣政治沖突。

　　上述三點(diǎn)變化將在很大程度上重塑未來(lái)世界石油市場(chǎng)版圖，集中體現(xiàn)在如下幾方面：

　　首先，供需關(guān)系的轉(zhuǎn)變將使國(guó)際油價(jià)失去大幅上漲的動(dòng)力。2014年6月之后，布倫特油價(jià)從115美元/桶的一路跌至2015年1月的45美元/桶，WTI油價(jià)從107美元/桶跌至2015年1月的44美元/桶，跌幅均超過(guò)60%，可謂“腰斬”。

　　盡管今年2月以來(lái)有所收復(fù)，但繼續(xù)上漲乏力。整體來(lái)看，需求側(cè)因素成為影響油價(jià)的主導(dǎo)性因素。當(dāng)然，不排除供給因素和金融交易行為可能帶來(lái)短期沖擊。

　　第二，國(guó)際石油貿(mào)易格局勢(shì)必出現(xiàn)調(diào)整。美國(guó)石油對(duì)外依存度降低，進(jìn)口的積極性會(huì)下降，中國(guó)作為石油買(mǎi)家的地位更為重要，與沙特、俄羅斯以及其他產(chǎn)油國(guó)之間回旋的余地更大了。

　　這對(duì)中國(guó)而言整體上是好事，但也需要注意到背后潛藏的風(fēng)險(xiǎn)：

　　一是，美國(guó)在基本實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立后正在迅速調(diào)整其中東戰(zhàn)略;

　　二是，原有的“石油-美元循環(huán)”收縮會(huì)對(duì)全球金融市場(chǎng)形成沖擊。這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)都不容小覷，我們需要及早研判、做出預(yù)案。

　　第三，關(guān)于石油定價(jià)權(quán)。在這一輪石油市場(chǎng)格局調(diào)整中，中國(guó)相對(duì)而言是處于上風(fēng)的。

　　借助這一有利時(shí)機(jī)，中國(guó)應(yīng)當(dāng)力推人民幣在國(guó)際石油貿(mào)易中作為計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣。

　　中俄石油貿(mào)易中嘗試使用人民幣以及即將推出上海期貨交易所原油期貨等都是必要的嘗試。

　　同時(shí)也必須看到，在宏觀(guān)層面，石油定價(jià)權(quán)事關(guān)國(guó)家利益，美國(guó)顯然不會(huì)輕易做出讓步;

　　在微觀(guān)層面，中國(guó)企業(yè)和投資者對(duì)參與國(guó)際原油市場(chǎng)還比較缺乏經(jīng)驗(yàn);因而這一過(guò)程將是漫長(zhǎng)的，難免出現(xiàn)波折。

　　推廣人民幣的石油定價(jià)權(quán)是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，與資本項(xiàng)目開(kāi)放、人民幣國(guó)際化密切相關(guān)。

　　現(xiàn)在最大的障礙在于如何建立起順暢的“石油-人民幣循環(huán)”機(jī)制——如果沒(méi)有足夠的可供國(guó)際投資者投資的高質(zhì)量、高流動(dòng)性的以人民幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)，那么“石油-人民幣循環(huán)”就只能依賴(lài)于貿(mào)易渠道，人民幣在石油貿(mào)易中的使用也會(huì)因此而受限。