世界石油市場正在經(jīng)歷三大變化

　　世界石油市場正在經(jīng)歷一些變化。盡管這些變化在當(dāng)前來看仍比較微妙，但在長期將會對全球石油市場格局產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。

　　世界石油市場正在經(jīng)歷一些變化。盡管這些變化在當(dāng)前來看仍比較微妙，但在長期將會對全球石油市場格局產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。

　　變化之一：從供不應(yīng)求到產(chǎn)能相對過剩

　　石油市場是一個非常復(fù)雜的市場。首先，開采和運(yùn)輸受地緣政治影響較大，甚至地球上可供開采的石油儲量本身也在隨著技術(shù)的發(fā)展而變化，因而石油供給存在較大的不確定性。

　　其次，石油需求與宏觀經(jīng)濟(jì)波動密切相關(guān)，同時也受可替代能源的影響。

　　再次，除了實(shí)物現(xiàn)貨市場外，還存在一個包括期貨、期權(quán)等衍生產(chǎn)品在內(nèi)的金融市場，金融市場與實(shí)物市場相互作用進(jìn)一步加劇了石油市場的復(fù)雜程度。供需的不確定和金融交易行為使得國際石油價格始終處于波動狀態(tài)。

　　研究發(fā)現(xiàn)，在不同歷史時期，由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)環(huán)境的不同，在影響國際油價的諸多因素中，發(fā)揮主導(dǎo)作用的因素是有所不同的。

　　簡單地概括起來：2000年之前，特別是1970年代到1980年代，供給側(cè)因素是影響石油價格的主要因素。

　　哈伯特(Hubbert)提出的“石油峰值理論”認(rèn)為，石油作為一種不可再生資源，其產(chǎn)量會在某一時點(diǎn)達(dá)到高峰，然后必然會下降。

　　他在1953年曾預(yù)測美國本土的石油產(chǎn)量降在1970年前后達(dá)到峰值，一度引起市場恐慌。

　　在此之后的很長時間里，盡管關(guān)于峰值的預(yù)測有過多個版本、分歧較大，但石油峰值理論始終是人們理解石油市場、制定石油政策的基礎(chǔ)性理論。

　　在這一時期，OPEC作為“卡特爾”(Cartel)具有極強(qiáng)的市場勢力，動輒就能通過供給側(cè)的限制對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大沖擊。其間以1973年和1978年的兩次石油危機(jī)的影響最為深遠(yuǎn)。

　　進(jìn)入21世紀(jì)之后，在中國等新興市場經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)高速增長的帶動下，需求側(cè)因素對石油價格的影響越來越受到重視。

　　大量研究表明，需求側(cè)因素對石油價格的影響開始超過了供給側(cè)因素。

　　與此同時，金融市場上投資者的交易行為對于短期油價的影響也越來越不容忽視。大量機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用石油期貨交易來對沖股票等其他市場的投資風(fēng)險。

　　事實(shí)表明，這些金融交易存在明顯的羊群效應(yīng)、反饋交易等非理性交易行為，并加劇了石油價格的波動。

　　在旺盛需求和金融交易的共同推動下，石油價格從2000年的30美元/桶一路上升到了2008年7月金融危機(jī)之前的144美元/桶(以布倫特油價為例)。在此期間，各產(chǎn)油國也爭相增加投資、開足馬力擴(kuò)大產(chǎn)能。

　　金融危機(jī)爆發(fā)之后，全球經(jīng)濟(jì)開始低迷，石油需求增速放緩。加之頁巖氣革命使得美國等地區(qū)的石油產(chǎn)量大幅擴(kuò)張，石油市場進(jìn)入了供大于求的態(tài)勢，一直以來的賣方市場有向買方市場過渡的傾向。

　　根據(jù)國際能源署(IEA)的預(yù)測，2015年世界石油需求為9418萬桶/天，減去OPEC之外的供給后，凈需求比OPEC的產(chǎn)能要少538萬桶/天。

　　由于未來幾年需求的增長將持續(xù)低于產(chǎn)能的增長，這一數(shù)字到2019年會擴(kuò)大到605萬桶/天。

　　變化之二：曾經(jīng)最重要國際買方基本實(shí)現(xiàn)自給自足

　　頁巖氣革命會增加石油供給，但總量上的影響只是一方面，更關(guān)鍵的影響在于它將扭轉(zhuǎn)長期以來形成的石油國際貿(mào)易格局。

　　1970年代石油危機(jī)之后，美國的中東戰(zhàn)略很大程度上是圍繞石油展開的。

　　它一方面采取各種措施擴(kuò)大其在中東的影響力，保障能源供應(yīng)安全;另一方面，采取各種嘗試謀求減小對中東石油的依賴。

　　這兩個策略可以稱之為美國能源戰(zhàn)略的“雙股劍”，從尼克松、福特，到卡特、里根，再到小布什，盡管民主黨和共和黨分歧不斷、每位總統(tǒng)的施政理念也不盡相同。

　　但在尋求能源獨(dú)立上卻是一致的，歷屆政府都試圖加大研發(fā)投入，希望有朝一日減小對中東地區(qū)石油的依賴，稱其為“能源獨(dú)立運(yùn)動”并不為過。

　　奧巴馬上任后，恰逢頁巖氣革命方興未艾的時期，更是常常鼓吹能源獨(dú)立的口號。

　　美國過去一直是國際石油市場上最大的買家，一旦基本實(shí)現(xiàn)石油自給自足，那么它參與國際貿(mào)易的積極性就會大打折扣，原有的國際貿(mào)易格局也將被打破，賣家需要搜尋匹配新的買家。另外，美國的中東外交政策也勢必會發(fā)生轉(zhuǎn)向。

　　事實(shí)上，近年來，美國政府在伊朗核談問題上態(tài)度發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，其背后自然有奧巴馬總統(tǒng)希望在任期結(jié)束前積累政治遺產(chǎn)的原因，但是更深層次的原因則在于美國對中東石油的依賴度大大降低。

　　未來美國的中東戰(zhàn)略很可能由之前一邊倒地親沙特，逐步轉(zhuǎn)向均衡沙特和伊朗勢力。

　　變化之三：OPEC“卡特爾”趨向松散

　　從國家層面而言，世界原油市場是一個“雙層寡頭市場”。2013年，OPEC、俄羅斯、美國分別占到世界原油產(chǎn)量的42.1%、12.9%、10.8%，這是寡頭市場的第一層;OPEC內(nèi)部的12個成員國構(gòu)成了寡頭市場的第二層。

　　OPEC成員國中份額較大的有沙特阿拉伯、伊朗、阿聯(lián)酋、伊拉克等國家，占世界原油產(chǎn)量的的份額分別為13.1%、4%、4%、3.7%。

　　OPEC是一個典型的“卡特爾”組織，其成員國擁有的探明石油儲量占到全球總儲量的71.9%，是石油市場非常重要的力量;但其內(nèi)部也并不是鐵板一塊的。

　　當(dāng)油價高漲時，OPEC的市場勢力很強(qiáng)，各成員國的安全邊際都比較高，因而內(nèi)部協(xié)調(diào)相對容易。

　　而在油價低迷時，OPEC的市場勢力會減弱，成員國之間的分歧就會不斷凸顯，協(xié)調(diào)產(chǎn)量會變得困難。

　　在OPEC內(nèi)部，沙特阿拉伯話語權(quán)最強(qiáng)。正如筆者此前提到的，去年以來沙特希望引導(dǎo)OPEC通過維持產(chǎn)量放任油價下跌，從而擠出新進(jìn)入的生產(chǎn)者。

　　但由于不同產(chǎn)油國的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和采油成本具有異質(zhì)性，其成員國不見得完全贊同OPEC的做法。

　　另外，擠出戰(zhàn)略即便在短期能取得一定成果，但注定是難以長期有效的——只要頁巖油氣的開采還在繼續(xù)，技術(shù)和投資設(shè)備的相對價格在長期就會逐漸下降，從而降低頁巖油氣的開采成本。這是經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本規(guī)律。

　　另外，如果美國在中東的外交政策由一邊倒轉(zhuǎn)為均衡策略，伊朗核談取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，那么沙特和伊朗之間的矛盾將會使得OPEC內(nèi)部的協(xié)調(diào)更為困難。

　　在極端情況下，不排除OPEC名存實(shí)亡甚至出現(xiàn)分裂的可能。今年3月份開始的也門戰(zhàn)事不斷擴(kuò)大，從側(cè)面印證了以沙特為首的遜尼派力量和以伊朗為首的什葉派力量的糾葛隨時可能加劇中東地區(qū)的地緣政治沖突。

　　上述三點(diǎn)變化將在很大程度上重塑未來世界石油市場版圖，集中體現(xiàn)在如下幾方面：

　　首先，供需關(guān)系的轉(zhuǎn)變將使國際油價失去大幅上漲的動力。2014年6月之后，布倫特油價從115美元/桶的一路跌至2015年1月的45美元/桶，WTI油價從107美元/桶跌至2015年1月的44美元/桶，跌幅均超過60%，可謂“腰斬”。

　　盡管今年2月以來有所收復(fù)，但繼續(xù)上漲乏力。整體來看，需求側(cè)因素成為影響油價的主導(dǎo)性因素。當(dāng)然，不排除供給因素和金融交易行為可能帶來短期沖擊。

　　第二，國際石油貿(mào)易格局勢必出現(xiàn)調(diào)整。美國石油對外依存度降低，進(jìn)口的積極性會下降，中國作為石油買家的地位更為重要，與沙特、俄羅斯以及其他產(chǎn)油國之間回旋的余地更大了。

　　這對中國而言整體上是好事，但也需要注意到背后潛藏的風(fēng)險：

　　一是，美國在基本實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立后正在迅速調(diào)整其中東戰(zhàn)略;

　　二是，原有的“石油-美元循環(huán)”收縮會對全球金融市場形成沖擊。這兩個風(fēng)險點(diǎn)都不容小覷，我們需要及早研判、做出預(yù)案。

　　第三，關(guān)于石油定價權(quán)。在這一輪石油市場格局調(diào)整中，中國相對而言是處于上風(fēng)的。

　　借助這一有利時機(jī)，中國應(yīng)當(dāng)力推人民幣在國際石油貿(mào)易中作為計價和結(jié)算貨幣。

　　中俄石油貿(mào)易中嘗試使用人民幣以及即將推出上海期貨交易所原油期貨等都是必要的嘗試。

　　同時也必須看到，在宏觀層面，石油定價權(quán)事關(guān)國家利益，美國顯然不會輕易做出讓步;

　　在微觀層面，中國企業(yè)和投資者對參與國際原油市場還比較缺乏經(jīng)驗(yàn);因而這一過程將是漫長的，難免出現(xiàn)波折。

　　推廣人民幣的石油定價權(quán)是一項系統(tǒng)性工程，與資本項目開放、人民幣國際化密切相關(guān)。

　　現(xiàn)在最大的障礙在于如何建立起順暢的“石油-人民幣循環(huán)”機(jī)制——如果沒有足夠的可供國際投資者投資的高質(zhì)量、高流動性的以人民幣計價的金融資產(chǎn)，那么“石油-人民幣循環(huán)”就只能依賴于貿(mào)易渠道，人民幣在石油貿(mào)易中的使用也會因此而受限。