我國化工品期市活躍原因分析

我國化工品期貨市場近年來發(fā)展迅速，單邊總成交量每年保持在2億手以上，與國外化工品期貨的低迷狀況形成鮮明對比。本文從我國石化產(chǎn)業(yè)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段和期貨市場培育等角度，對比國外情況，分析化工品期貨市場其活躍原因，并就未來發(fā)展進(jìn)行展望、提出建議。

國內(nèi)化工品期貨發(fā)展概況

我國化工品期貨市場已經(jīng)成功運(yùn)行了六年半時(shí)間。從品種體系建設(shè)來看，先后上市了PTA、LLDPE、PVC和甲醇四個(gè)化工品種，全面覆蓋石油化工與煤化工領(lǐng)域；從市場流動性來看，化工品期貨成交量在迅速增長后保持穩(wěn)定，近年來年度成交量（單邊）均高于2億手。而同期國外化工品期貨市場品種體系較為單一，且成交量極為低迷，顯得較為蕭條。

影響化工品期貨活躍度的因素

我國化工品期貨市場之所以活躍，石化產(chǎn)業(yè)巨大的規(guī)模為其奠定了要素條件基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的特點(diǎn)決定了客戶對其具有強(qiáng)烈需求，政策、競爭氛圍等有利條件則為其培育提供了有力保障。

產(chǎn)業(yè)規(guī)模奠定要素基礎(chǔ)

我國石化產(chǎn)業(yè)規(guī)模巨大且發(fā)展迅速，為化工品期貨市場的活躍奠定了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)資源要素基礎(chǔ)。

近年來，我國石化產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值和利潤均有明顯增長，在國民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位。2012年國內(nèi)石化總產(chǎn)值達(dá)12.24萬億元，實(shí)際完成固定資產(chǎn)投資1.76萬億元，實(shí)現(xiàn)銷售收入12.03萬億元，行業(yè)進(jìn)出口總額6375.94億美元。

從產(chǎn)銷量來看，2012年我國原油天然氣產(chǎn)量約3.04億噸（油當(dāng)量），同比增長3.4%；主要化學(xué)品總產(chǎn)量約4.6億噸，同比增長8.1%。石油天然氣表觀消費(fèi)量6.22億噸（油當(dāng)量），同比增長6.5%；主要化學(xué)品表觀消費(fèi)總量約4.34億噸，增幅約7%。

在已上市的化工期貨品種中，PTA、PVC和甲醇三個(gè)品種具有明顯的物質(zhì)資源比較優(yōu)勢。我國PTA和PVC的產(chǎn)能遠(yuǎn)高于歐美和印度，而甲醇的產(chǎn)能更是接近世界總產(chǎn)能的一半。同時(shí)，作為上述三個(gè)化工品種的凈進(jìn)口國，我國在其消費(fèi)量上的規(guī)模優(yōu)勢更為明顯。聚乙烯方面，盡管我國產(chǎn)量優(yōu)勢并不明顯，但消費(fèi)量卻從2008年起超過美國，且差距逐步拉大。因此，國內(nèi)四個(gè)上市化工期貨品種在物質(zhì)資源上均具有明顯的比較優(yōu)勢。

行業(yè)分散提供市場化前提

與歐美發(fā)達(dá)國家相比，現(xiàn)階段我國石化產(chǎn)業(yè)尚未完成整合，呈現(xiàn)企業(yè)數(shù)量眾多、生產(chǎn)消費(fèi)分散、現(xiàn)貨貿(mào)易發(fā)達(dá)的特點(diǎn)，帶來了巨大的期貨避險(xiǎn)需求。2012年，國內(nèi)石化全行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)（主營收入2000萬元以上）有27208家。眾多企業(yè)分布于各化工子行業(yè)，導(dǎo)致石化產(chǎn)業(yè)高度分散化。在PTA生產(chǎn)企業(yè)中，民營企業(yè)占據(jù)近70%的市場份額。曾經(jīng)較為集中的聚乙烯產(chǎn)業(yè)，近年來也隨著煤制烯烴、甲醇制烯烴的投產(chǎn)而趨于分散化。處于二者下游的聚酯合成與塑料加工產(chǎn)業(yè)則更加分散。石化產(chǎn)業(yè)的高度分散化，有利于化工品價(jià)格的市場化形成，在增加價(jià)格波動性的同時(shí)，減少了價(jià)格被操縱的可能，有利于化工品期貨市場的發(fā)展。

而在已完成石化產(chǎn)業(yè)整合的發(fā)達(dá)國家，其大規(guī)?；て髽I(yè)只有數(shù)百家，各細(xì)分子行業(yè)往往被數(shù)家大型企業(yè)壟斷。在這種產(chǎn)業(yè)格局下，各大企業(yè)對化工品價(jià)格的形成有較大的影響，對價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)有較高的掌控能力，對期貨市場的需求較小。

貿(mào)易模式催生避險(xiǎn)需求

除了化工企業(yè)數(shù)量眾多以外，我國化工品現(xiàn)貨貿(mào)易也十分發(fā)達(dá)。以聚乙烯為例，市場存在大量小規(guī)模塑料加工企業(yè)。作為聚乙烯生產(chǎn)者的大型石化企業(yè)，很難與其一一進(jìn)行直接貿(mào)易。這種上下游不對稱的產(chǎn)消格局，為眾多中間貿(mào)易商帶來了生存空間：在聚乙烯華東貿(mào)易集散中心浙江和上海，兩地各約有兩千多家貿(mào)易商；在石化廠家所在地山東淄博，約有四五百家貿(mào)易商。一批聚乙烯樹脂，從出廠或入關(guān)到進(jìn)入下游加工企業(yè)，中間可能倒手三至四次。作為參與LLDPE期貨市場的主力軍之一，貿(mào)易商群體有力地推動了該市場的發(fā)展。反觀歐美國家，其聚乙烯產(chǎn)品一體化、直銷模式較多，貿(mào)易商較少，其現(xiàn)貨企業(yè)缺乏避險(xiǎn)需求，期貨市場也缺少參與主體。

競爭與政策助力市場培育

我國化工品期貨市場的成功，離不開競爭效應(yīng)和政策效應(yīng)的協(xié)同配合。我國的金融、期貨業(yè)政策，對外設(shè)置了嚴(yán)格的門檻，限制了資金外流，并有效遏制了來自歐美成熟市場的競爭壓力，為國內(nèi)期貨市場贏得了寶貴的培育時(shí)間；對內(nèi)建立了嚴(yán)格審慎的品種上市審批和監(jiān)管制度。在一系列政策的引導(dǎo)下，商品期貨交易所之間形成了規(guī)范有序的良性競爭機(jī)制，各交易所在品種選擇、合約設(shè)計(jì)上都極為謹(jǐn)慎，并進(jìn)行了大量市場調(diào)研工作。因此，所上市的化工期貨品種往往能夠符合現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)的需求，贏得市場的青睞。

我國化工品市場發(fā)展展望

考察國內(nèi)化工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，可以推斷，在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，我國化工品期貨市場能夠繼續(xù)保持繁榮的局面。

要素優(yōu)勢將更為鞏固

未來我國石化產(chǎn)業(yè)還有較大的發(fā)展?jié)摿Α?jù)中國經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)預(yù)測，至2015年，石化行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值和工業(yè)銷售產(chǎn)值將雙雙達(dá)到19萬億元左右。而據(jù)石化聯(lián)合會《石油和化學(xué)工業(yè)“十二五”發(fā)展指南》預(yù)測，至2015年，我國原油、乙烯、合成樹脂的消費(fèi)量年均增幅將分別達(dá)到5.5%、11%和7%。因此，我國化工品期貨市場的產(chǎn)業(yè)規(guī)模基礎(chǔ)將更為鞏固。

需求優(yōu)勢將仍然存在

我國石化產(chǎn)業(yè)的市場化改革正在進(jìn)行之中，如煤炭、化肥、成品油等產(chǎn)品的市場化定價(jià)機(jī)制在逐步發(fā)展和完善，將增加未來對期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。同時(shí)，近年來以新型煤化工為代表的原料多元化趨勢，將對原先壟斷程度相對較高的乙烯等產(chǎn)業(yè)形成較大沖擊，從而進(jìn)一步加大其分散度，使相關(guān)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)對沖需求更為強(qiáng)烈。

競爭和政策優(yōu)勢將跨越式發(fā)展

在國內(nèi)期貨市場走向成熟的同時(shí)，交易所國際化的大門正逐漸打開，來自國外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和競爭壓力將帶動國內(nèi)期貨市場穩(wěn)步創(chuàng)新、不斷完善。

國內(nèi)化工品期貨市場發(fā)展建議

針對國內(nèi)化工品未來面臨的產(chǎn)業(yè)背景變化，筆者提出以下建議：

緊跟化工品原料多元化步伐

以頁巖氣、煤化工為代表的原料多元化現(xiàn)象，正深刻影響著我國的化工品市場。以聚乙烯為例，近年來，國內(nèi)石腦油路線產(chǎn)品的市場份額比例逐漸下降，價(jià)格不斷承壓，未來其價(jià)格形成機(jī)制可能發(fā)生重大變化，期貨市場應(yīng)早作準(zhǔn)備，研究不同生產(chǎn)工藝路線的成本和效益優(yōu)勢，并根據(jù)市場變化及時(shí)調(diào)整合約設(shè)計(jì)。

積極順應(yīng)產(chǎn)業(yè)整合趨勢

石化產(chǎn)業(yè)整合是大勢所趨，為避免在產(chǎn)業(yè)整合后出現(xiàn)類似歐美化工品期貨市場的低迷成交局面，國內(nèi)期貨市場應(yīng)抓緊歷史機(jī)遇，以科學(xué)合理的規(guī)則設(shè)計(jì)和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，吸引化工行業(yè)龍頭企業(yè)的參與，并通過場外市場的發(fā)展，為其提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理與價(jià)格發(fā)現(xiàn)工具，使期貨市場成為化工品貿(mào)易體系及價(jià)格形成環(huán)節(jié)中不可或缺的部分，從而為其長期活躍提供保障。