央行降息有望提振能源化工等行業(yè)

    中國人民銀行決定，自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%，同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整，并對基準(zhǔn)利率期限檔次作適當(dāng)簡并。
   
    此次央行采取不對稱降息舉措，將存款利率下調(diào)0.25至2.75%，但浮動(dòng)區(qū)間上浮1.2倍，是3.3%，之前實(shí)行1.1倍，也是3.3%，基于各大銀行攬存壓力，預(yù)計(jì)實(shí)際存款率基本未變，貸款利率下調(diào)0.4%，銀行利差收窄。此次降息主要目的是降低企業(yè)融資成本，緩和年底之前的資金壓力，緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是制造業(yè)的融資困境；短期來看具有較強(qiáng)信號傳遞作用，有望正確引導(dǎo)市場預(yù)期，從而提振市場信心；中長期關(guān)注此輪降息周期是否就此展開，在美國即將可能步入加息周期的背景下，中國將面臨資本流出壓力，接下來會(huì)否進(jìn)一步采取降準(zhǔn)對沖基礎(chǔ)貨幣供給的減少的壓力；同時(shí)此次央行意外降息也從側(cè)面反映出經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，反映當(dāng)前保增長的艱巨性。
   
    10月消費(fèi)、工業(yè)增長等宏觀數(shù)據(jù)全面下滑，20日公布的11月匯豐PMI跌至榮枯線50.0，經(jīng)濟(jì)趨冷，目前改革也亟待穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)背景。為了緩解壓力，央行近期采取SQL等多種貨幣工具支持流動(dòng)性，以期降低企業(yè)融資成本。但并不理想，千億資金還在體制內(nèi)打轉(zhuǎn)，央行“認(rèn)貸不認(rèn)房”政策并未得到落實(shí)。融資利率則居高不下，資金面緊張局面依舊，本周四曾一度出現(xiàn)“錢荒”局面。此外，10月CPI下降至1.6創(chuàng)2010年2月以來的新低，而日本極度寬松貨幣政策也對中國經(jīng)濟(jì)造成壓力。因此，央行降息宜早不宜遲，符合當(dāng)前形勢。不對稱降息有助于引導(dǎo)市場利率和社會(huì)融資成本下行，緩解企業(yè)融資成本壓力。
   
    受大宗能源等原料成本和融資成本雙向下降，直接提升了企業(yè)盈利空間。存款利率下調(diào)有助于提升消費(fèi)，而貸款利率大幅下降刺激房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)。因此，下調(diào)利率一定程度上緩解了經(jīng)濟(jì)下行的壓力。因中國經(jīng)濟(jì)面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整，利率下調(diào)仍不足以改變經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢，但對能源化工等工業(yè)品具有一定的提振作用。
   
    此次降息對能源化工期貨品種短期呈現(xiàn)心理利好效應(yīng)，一定程度改善市場預(yù)期，有望推動(dòng)短期反彈行情，但中期仍關(guān)注品種基本面的變化，重點(diǎn)關(guān)注化工品種產(chǎn)能過剩局面是否改善，在過剩局面未出現(xiàn)顯著改變之前，反彈高度不宜過分看高。
   
    此次非對稱降息主要是有針對性地引導(dǎo)市場利率和社會(huì)融資成本下行，使實(shí)際利率回歸合理水平，緩解企業(yè)融資成本高的壓力，有助于降低企業(yè)的融資成本，帶動(dòng)制造業(yè)回暖，短期對房地產(chǎn)和工業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場形成利好，中長期來看關(guān)注和跟蹤各項(xiàng)利率市場化改革措施的實(shí)施效果，或有利于提振消費(fèi)，帶動(dòng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展，逐步緩解我國產(chǎn)能過剩問題。短期有利于提振投資者大宗商品市場信心，特別是能源化工及工業(yè)品板塊，并且兩大石油出口國俄羅斯和沙特表達(dá)聯(lián)手對應(yīng)能源與石油市場的意愿強(qiáng)烈，提振原油價(jià)格，對下游大宗商品行程利好成本支持，預(yù)計(jì)PP、LLDPE、PVC將呈現(xiàn)高開震蕩上行走勢。中長期來看，因?yàn)槭艿狡贩N本身供需關(guān)系和產(chǎn)業(yè)鏈的影響，PVC產(chǎn)能過剩，PP和LLDPE受煤化工產(chǎn)能投放的影響，走勢或有反復(fù)。